王广宇：A股股市已给予所有科技概念股超高市盈率

　　各位嘉宾，大家早上好！

　　欢迎大家参加《2016年第二季度宏观经济形势分析会》。结合本次会议主题，简单谈两点看法：

　　第一是应该结合环境变化，思考经济增速放缓的深层次原因，思考有质量的经济增长动力何在？二季度以来国际国内经济形势发生了很多变化。一是商品价格波动幅度非常大，基本上涨价的商品都是由于供给层面出现了显著的变化，这些问题一旦出现，在短期内不太容易解决。二是宽松货币政策的预期进一步增强，导致了这一轮从股市、债市到商品价格的普涨。作为一个悖论，宽松货币本来是想推动经济增长，但是其实只会带来价格上涨，而过去几年涨得是金融资产价格，而今年涨的是实物商品价格。三是资本跨境流动和人民币贬值问题。新兴经济体在资本流动上常常“先天不足”，容易受到发达经济体政策外溢效果的冲击，中国从2014年起资本项目出现逆差，资金流出压力加大，外汇储备由3.98万亿美元跌至3.2万亿美元。近期情况已经稳定下来，但人民币汇率的贬值预期还是很强，未来汇率会不会一步调整到位？

　　经济放慢有很多原因，我们需要思考的是，不能片面的注重实业和商品层面的改革，或只是货币及财政政策的改革，也应该思考包括社会发展目标如优化环境和改善民生，以及制度层面的改革。相比当下，目前财政收入占GDP的比例处于历史高位，而居民家庭收入占GDP的比例是全世界最低的，内需不足，民营经济的发展空间受到挤压，这是经济增长放缓的最重要原因，值得深思。

　　第二是坚定推动投资体制和资本市场改革，促进创新和创业的质量提升。

　　很多人都注意到，最近几年，中国的投资效率非常低效，无论是基础设施投资、企业项目投资，还是金融资本的回报，效率下降得非常厉害。近年来投资主导型的增长模式逐渐失去了动力，固定资本产出效率和企业回报率双双下滑。这一问题迅速波及到信贷和债务领域。按照麦肯锡的预测，虽然现在官方公布的不良贷款率只有1.7%，但2019年可能升到15%。

　　一个重要问题是促进直接融资，推进资本市场改革。资本市场是一个系统工程，融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到充分保护，这些目标要长期坚持做。资本市场作为直接融资的重要载体，参与者众多、影响面广，并与其他金融领域交集越来越多，稳定运行直接关系到经济金融发展全局。

　　要让资本市场更好更稳定地服务实体经济，首要任务就是要夯实基础，支持和促进上市公司的发展。提高上市公司质量，优化信息披露，完善公司治理，推进并购重组市场化改革，强化市场的优胜劣汰功能，让市场成为决定性力量，促进市场长期投资、价值投资理念的形成。

　　中国资本市场已经充分肯定了科技革命的前景，A股给予所有科技概念股以超高市盈率。一大波机遇已经袭来，共享经济、大健康、人工智能、大数据、云计算、智慧城市、石墨烯、充电桩等，无数资本都瞄准了这些新兴经济。我们应该重视科技创新，但是不要迷失于技术概念炒作；提倡理性创业，但是不要沉迷于寻找风口和做猪。

　　台风会来，也会走。要飞的高飞得好，还是需要动力、需要翅膀、需要远见。资本会趋于冷静，创业要回归理性，烧钱不应该被视为终极捷径。期待更多优秀人才从事颠覆式创新，改变人们工作生活的方式，提供高效便捷的解决方案；为企业发展带来活力，激发出巨大的生产力。有效率的资本，和真正的技术创新，是经济长期增长的双翼，让我们为此而不断努力。

 

 

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