誉衡药业卖子背后：定增难解并购之渴

　　频频扩张并购的誉衡药业突然抛出“卖子”方案，战略转型的理由让诸多投资者一时难以消化，而在这场颇显急切的转让背后，誉衡药业的资金饥渴问题也浮出水面。
　　
　　5月31日，仟源医药公告称，拟从誉衡药业手中购买普德药业的全部股权。此前，誉衡药业巨资收购普德药业的时间跨度达到了近一年之久，但完全收购后仅半年时间，就将其出手了。
　　
　　记者注意到，誉衡药业近年来的扩张不断考验其资金链，在定增融资历程坎坷的背景下，其短期偿债能力颇受考验。另一方面，直到今年3月，誉衡药业此前的11起累计涉资54.73亿元的并购，也尚存21.34亿元尾款待付。
　　
　　急切“卖子”与誉衡药业过去一年的快速扩张及资金链不无关联。而誉衡药业证代刘月寅在接受记者采访时称，“普德药业生产药品的种类非常多，产品与我们的战略转型方向有出入。”
　　
　　收购后蹊跷“弃子”
　　
　　普德药业的净利润与誉衡药业的扣非净利润相比，约达到三分之一。净利润2亿元的资产到手仅半年便突然决定转手倒卖，誉衡药业证代刘月寅解释称，“普德药业生产药品的种类非常多，产品与我们的战略转型方向有出入。”
　　
　　今年4月22日，誉衡药业发布2015年年报，称收购普德药业完善了慢病及肿瘤领域的产业布局。如今仅仅过去了一个多月，该公司主攻方向即变更为慢病口服药和生物药，并出售上述标的股权。
　　
　　去年1月，誉衡药业以23.9亿元购买普德药业85.01%股权，当年12月份又以3.9亿元收购了剩余14.99%的股权。
　　
　　由于两次交易时隔近一年，在第二次股权收购完成时，誉衡药业当时已经认为，近一年时间的整合让上市公司与普德药业形成了“良好的协同发展”，公告中称，“实现了在生产、营销等领域的共享和互补”。
　　
　　普德药业在并购后确实取得了令上市公司满意的业绩，据誉衡药业2015年年报称，“普德药业表现突出，较好地完成了业绩指标，已成为支撑公司业绩的重要组成。”
　　
　　2015年以来，誉衡药业已实施完成或尚在实施的重大投资或资产购买已经达到11起。据誉衡药业披露，这些并购累计交易金额54.73亿元，资金来源大部分为自有资金或自筹资金。而截至今年3月，其尚未支付的交易金额达21.34亿元。其中收购普德药业总价为27.8亿元，未支付金额13.1亿元，约占47%。
　　
　　定增难解并购之渴
　　
　　值得一提的是，截至今年3月，誉衡药业当时收购的金额只付了不到一半。而在收购普德药业之初，誉衡药业本打算定增募资收购，但最终定增流产，不得不改为自筹资金收购。
　　
　　去年9月誉衡药业宣布终止60亿元定增，仅一个月后，其再次抛出新的定增预案，拟募集资金不超过40亿元。今年3月，该公司修订预案，将募集资金下调至29亿元，主要用于补充流动资金，金额为21.9亿元，占拟募集资金的76%。
　　
　　在屡次延期回复反馈意见后，誉衡药业终于今年3月回复中国证监会，对定增募资规模合理性做出补充说明，称定增完成后公司资产负债率将降低至33.64%，但仍然高于证监会“ C27医药制造类”上市公司的行业平均资产负债率31.27%。
　　
　　2015年年报显示，虽然2015年末誉衡药业账面上还有10.87亿元银行存款，但对于这家不断扩张的企业来说，其流动负债规模达到39.84亿元，其中包括一年内需支付的收购普德药业等3家公司股权的尾款约16.19亿元。值得一提的是，誉衡药业实际控制人还为上市公司向中信银行、建行、民生银行的3.6亿元短期借款提供保证。
　　
　　此外，年报还显示，其短期借款期末余额为16.99亿元，新增9.19亿元“用于补充并购资金”。
　　
　　对于资金问题，誉衡药业在其年报对2016年重点工作分析中称，公司将尽快推进完成非公开发行项目，并择机发行公司债、中期票据等，为后续发展提供资金支持。然而，非公开发行、公司债、中期票据成本虽低，但耗时颇长，“远水难解近渴”。
　　
　　在回应此次转让普德药业的进展时，刘月寅称，“按照协议，复牌之前对方将支付1亿元作为定金，其余的资金在复牌后才会支付。”目前仍是框架协议，仟源医药对标的资产的审计评估正在进行中，双方需要沟通，谈判细节待敲定。

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