债市原地踏步短期难觅方法 震荡难改谨慎为宜

　　财政部1日两债齐发，发行利率双双高于市场预期，而二级市场亦未能延续上一日的上涨势头，收益率稳中见涨。当日官方发布的5月制造业PMI指数略高于预测，但超预期幅度不大，加之财新PMI指数续落于荣枯线下方，经济数据未能提供明确指引。市场人士表示，资金面尚且宽裕，经济数据或喜忧参半，短期债市仍难觅方向，但鉴于年中流动性或承受压力，仍谨慎为宜。
　　
　　国债招投标表现乏力
　　
　　6月1日，财政部同时对今年第10期10年期国债和第11期1年期国债进行了续发行招标，竞争性招标额分别为380亿元、310亿元。
　　
　　据招标结果公告披露，此次1年期续发国债发行价格为100.1361元，发行参考收益率为2.3405%，投标量652.50亿元，实际发行310亿元，对应全场投标倍数为2.10。10年期续发债发行价格为99.41元，发行参考收益率为2.9951%，实际发行382.6亿元，投标倍数为3.02。
　　
　　此次1年和10年期续发国债中标收益率均高于此前机构给出的2.27%和2.96%的预测均值，并略高于二级市场估值。据中债到期收益率曲线，5月31日，银行间市场上待偿期为1年和10年的固息国债最新收益率分别报2.3201%、2.9851%。
　　
　　相较5月31日国开行招标的三期金融债，昨日两期续发国债的招投标表现明显稍逊一筹，尤其是作为市场标杆的10年期国债发行利率高于预期，对二级利率走势造成一定的负面影响。据分析，这一方面可能与此次国债发行量较大有关（三期国开债发行总额仅130亿元），另一方面也折射出当前债市投资情绪谨慎、交易户参与意愿淡薄的疲弱市况。
　　
　　资金宽松但现券不振
　　
　　或许是因早间国债招标开了个坏头，6月首日，债券二级市场未能延续上一日的上涨势头，收益率再度回归窄幅震荡，大致持稳之中略微走高。
　　
　　据CFETS行情显示，6月1日，待偿期接近10年的国债160010因续发暂停交易，机构最优报买在2.995%，较上日尾盘成交利率微涨0.5bp；而150023成交在3.03%左右，较上日上行约3bp。国开债方面，10年期160210日内主要成交在3.23%、3.33%，下行约2bp。
　　
　　货币市场方面，昨日回购市场流动性充裕，跨月后月末效应及缴税影响消除，促使资金面更趋宽松，回购利率整体稳中有降。交易员称，月初不利因素较少，资金面宽松态势有望贯穿整个6月上旬。但宽松的资金面并未能提振买盘人气，对年中流动性的忧虑仍萦绕市场，且1日早间出炉的5月份官方制造业PMI稍高于市场预期，进一步加重市场观望情绪。
　　
　　震荡难改 谨慎为宜
　　
　　6月1日，官方发布的5月份制造业PMI为50.1%，与上月持平，连续三个月高于临界点。同日发布的财新中国5月制造业PMI则为49.2，低于前值的49.4，且连续15个月低于临界值。两项制造业PMI数据一平一降，而官方PMI分项中，新订单和价格指数均下行，内外需疲软态势不改，制造业增长动能仍不稳固。综合来看，PMI数据能够提供的方向信息有限，对债市未造成明显影响。
　　
　　市场人士指出，市场对今后较长一段时间经济低位运行态势预期比较充分，除非经济运行在短期内出现大幅下行，否则很难刺激债券收益率明显走低，当然，目前的经济形势，也不至于带来利率显着上涨的风险。在此局面下，流动性波动、信用违约风险、金融去杠杆压力成为影响债市中短期走向的主要因素。目前资金面尚且宽松，但年中大考在即，市场对流动性并不放心，信用风险仍在持续暴露，而金融和经济去杠杆趋势更趋明朗，多重因素影响下，债市谨慎情绪挥之不去。
　　
　　市场人士指出，6月上旬暂无显性利空或利空因素，债券市场或继续在震荡中等待新发宏观数据的指引，鉴于年中流动性或承受压力，仍以谨慎为宜，建议等待调整后的机会。

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