民生证券：后续企业中长期信贷有望恢复增长

　　央行发布的4月金融统计数据显示，当月人民币贷款增加5556亿，低于市场预期，较一季度有较大回落。其中，住户部门贷款增加4217亿元，这当中短期贷款减少64亿元，中长期贷款增加4280亿元；非金融企业及机关团体贷款增加1415亿元，这当中短期贷款减少925亿元，中长期贷款减少430亿元，票据融资增加2388亿元。

　　民生证券固定收益研究团队认为，贷款需求整体低迷，但4月新增居民中长贷仍维持4280亿，主要因为房地产销售改善延续，从一线城市扩展到一线周边及部分二三线城市，改善型需求和二手房交易仍是主要增长点，居民部门加杠杆动能持续。

　　4月企业中长贷减少430亿元，大幅超出市场预期，原因在于基建投资增长逐渐进入季节性淡季，叠加地方债置换和过去城投融资充裕，企业新增融资动力有所减弱，且信用风险压力增大，避险需求新增票据融资增幅较大。考虑到目前公共部门融资条件较为宽松，储备项目仍多，房地产销售持续改善房企购地意愿上升，房地产开发投资转暖是大概率事件，后续企业中长期信贷有望恢复增长。

　　截至4月末，广义货币(M2)余额144.52万亿元，同比增长12.8%，增速比上月末低0.6个百分。民生证券固定收益研究团队表示，增速放缓因表内外融资下降叠加信用风险事件增加企业取消发行增多导致存款派生力度减弱。

　　值得注意的是财政存款新增9318亿，超越季节性规律，这一方面解释了为什么4月财政缴款时资金面偏紧，另一方面也说明财政支出并不积极，与4月较弱的财政支出数据一致。

　　4月份新增社会融资规模为7510亿，社会融资规模存量的同比增速降至13.1%。民生证券固定收益研究团队表示，表内外和直接融资新增规模均有所回落。表内融资下降，一方面因季节性因素，一季度冲量过猛，4月信贷历年一般都会惯性回落；另一方面因信用风险释放，金融机构风险偏好下降，加大了票据融资力度，企业中长期信贷出现负增长。表外回落因企业融资需求不足叠加表内融资渠道放开，信用风险释放，企业取消发行增多，新增企业债融资大幅下降。

 

 

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