险资未来五年将成PE最大资金源 PE分切1500亿大蛋糕

　　二级市场表现不尽如人意，保险资金正携万亿体量资金冲向股权投资领域，而目前投向PE领域的险资规模已经超过1500亿元。与此同时，市场上众多的PE机构则正在争相争夺体量庞大的险资，使其成为LP(有限合伙人)和GP(一般合伙人)。

　　研报数据显示，截至2015年底，保险资金共参与了32起PE投资事件，投资金额高达1514.79亿元，总共涉及17家保险机构，其中投资总额最大的是中国平安，投资金额占到2015年险资PE投资总额的绝大部分。而2014年险资投资PE总额还不到700亿元。
　　
　　险资PE热

　　在业内人士看来，2015年是险资投PE大爆发的年份。

　　自从监管层放开保险资金投资渠道以来，据本报记者不完全统计，仅在2014年险资投资私募股权基金总金额就超过650亿元，而2015年则更是超过1500亿元。事实上，险资早已成为国内重要的机构LP，在市场上则已有70余只基金获得险资投资，包括弘毅、中信产业基金、红杉、九鼎、TPG、KKR等人民币和美元PE以及一些市场化VC、夹层基金。

　　“保险资金在投PE政策上有所要求，比如对于GP是一个亿注册资本金，30亿元管理规模，有两个成功的项目退出。所以它要求有一定的持续性，过去只能投PE，而VC现在是逐渐放开。”对此，歌斐资产创始合伙人殷哲对本报记者回应。

　　在殷哲看来，未来保险公司参与PE的活跃度会成为一个非常重要的参与力量，对比海外，中国的保险市场的资金还是发展早期，不像外国的保险非常成熟，美国的保险业规模超过银行，达到40%多。在中国银行是70%，保险只有10%多，在金融行业的占比和贡献上有巨大差异。

　　不过，殷哲也指出，保险资金在参与PE的过程中必然会面临着如何匹配它组合投资的要求和周期，长期的投资如果全部投债券、股票，不投一级市场的话也会不够稳定，从长期来看，这个规模会达到万亿级别。

　　记者获得数据则显示，2015年险资间接参与PE投资的事件有6起，投资规模1214.11亿元，占到2015年险资PE投资总额的80.35%。

　　而从投资标的来看，险资更偏爱与政府机构有关的基金产品。就合作机构来讲，险资更偏爱与国内外一流的PE机构合作;在投资时点上，去年6月份股灾之后，险资出手的次数有所下降。

　　此外，2015年险资通过收购股权方式进行投资的事件共有19起，远远多于间接投资的方式，但投资总额仅为262.17亿元。以股权收购方式进行投资的险企大多成为了投资标的的控股股东，最高控股比例达到93.44%。股权收购标的主要集中为金融机构、医疗健康行业企业、大型外资公司，如蚂蚁金服和Uber等案例。同时，2015年险资设立PE事件共4起，涉及金额38.51亿元。从设立标的来看，1起为医疗健康产业基金，剩下的3起均为关于金融投资机构。

　　万亿体量涌动

　　相比券商直投，险资则是一个“巨型”机构投资者。

　　保监会公开数据显示，去年保险业总资产12.36万亿元，较年初增长21.66%。而按照保监会规定权益类资产不高于上季度末总资产的30%，理论上保险资金可用于股票和股权投资的规模为3.71万亿，再假设其中30%的资金也投资于私募股权基金，那么险资的体量将达到万亿级别。

　　“对比同期券商直投公司，注册资本434亿元再加上管理资金，总规模在千亿元左右。保险私募股权投资可运用资金是券商的数十倍。当年券商直投进入PE界的时候已经引起了行业震荡，其实保险资金的进入才是真正的地震。”4月22日，上海一家知名私募机构合伙人如是指出。

　　而在这位私募合伙人看来，眼下正是PE抢夺保险资金“入伙”的大好时机，过去保险机构投资PE，往往要求兜底、每年有稳定现金流，这令PE机构难以接受，成为阻碍险资和PE合作的重要原因。不过，现在保险公司的风险承受能力正在提升，投资PE在整体资产配置中的比例不大，保险公司的PE投资更多参照市场标准，不再一定要求项目具有稳定现金流，公司内部会对每一笔投资的偿付能力影响进行测算。

　　“根据保险投资稳健、安全的原则，以及相关监管要求，目前保险资金的投资主要在大健康、大消费、大金融等领域。而我们也在市场上积极寻找好的项目，推荐给保险机构。其实对于市场上好的未上市公司，无论是险资还是PE都不会放弃。”这位合伙人坦言。

　　值得关注的是，今年3月8日，保监会发布了《关于修改保险资金运用管理暂行办法的决定(征求意见稿)》，提到“保险资金可以投资创业投资基金等私募基金”，以及“专业保险资产管理机构可以设立夹层基金、并购基金、不动产基金等私募基金”，这使保险基金投资VC/PE的操作得到保监会最高层法规管理，从而增强了合规性和效力。

　　“这一信息并不意味着保监会在此管理办法出台后才允许险资投资VC/PE。相反，此前，保监会已经通过一系列通知、办法等单独文件的方式，允许和规范了保险公司投资私募股权基金，此次将此内容整合在管理办法修改的征求意见稿中，只是从更高层级法规的角度对已有文件进行的整合，并没有在内容上产生太多改动。”对此，一家大型保险资管机构投资部负责人受访时称。

　　不可否认的是，保监会的新政策，正在使数额巨大的保险资金进入私募股权领域获得高层级的法规保障。

　　

 

 

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