任泽平点评信贷数据：货币社融大增 地产基建吸金

　　今日央行发布的金融信贷数据显示，3月新增人民币贷款1.37万亿元，高于预期2700亿元，高于前值6434亿元。中国3月社会融资规模2.34万亿元，高于预期9400亿元，高于前值1.56万亿元。3月M2货币供应同比13.4%，低于预期0.1个百分点，高于前值0.1个百分点。国君宏观分析师任泽平、张庆昌点评，货币社融大增，地产基建吸金。

　　以下为点评原文：

　　1）核心观点：信贷和社融超市场预期，主要受居民消费、购房和基建投资影响。企业债券发行加快，直接融资比重上升，表明政府鼓励发展多层次资本市场。居民政府加杠杆，企业转移杠杆。M1-M0创09年以来新高，可能表明资金“脱需向实”，经济回升力度较强，预计持续到二季度末三季度初，不是小好，是中好。维持经济中短期W型，长期L型判断。

　　2）信贷超市场预期，主要与居民消费、购房和基建投资有关。社零回升，居民短期信贷增加2063亿元，同比多增1222亿元。商品房销售旺盛，居民中长期贷款增加4397亿元，同比多增2727亿元。基建项目集中开工，房企拿地投资加快，企业中长期信贷增加5078亿元，同比多增1435亿元。3月股市维稳，非银金融机构贷款增加468亿元。从行业看，产能过剩行业中长期贷款首次出现负增长，同比下降0.2%。

　　3）融资总量大幅高于预期，主要受信贷和企业债券融资上升影响。融资总量同比增速12.61%，增速比上月上升0.7个百分点。表内信贷占比回落，其中人民币信贷同比多增3305亿元；外币贷款9个月来首次转正，同比多增10亿元，主要受近期人民币消费升值影响。表外信贷占比上升，主要与票据融资大幅好转有关。其中，承兑汇票同比多增1085亿元。直接融资量比齐升，表明政府加大直接融资比重的决心。其中，企业债券同比多增5636亿元。整体看，一季度社融增量达6.59万亿元，创历史同期最高水平。

　　4）M1-M0创09年以来新高，主要与企业和财政存款增加有关，可能表明资金“脱虚向实”、经济好转。2016年以来，房地产投资加快和基建开工，资金周转加速，企业定期存款转为活期存款，财政存款增加，导致M1上升。企业存款同比多增1.3万亿元，财政存款同比多增1566亿元。市场流动性充足，3月公开市场操作净回笼7800亿元，3月同业拆借加权平均利率为2.09%，与上月持平，低于2015年同期1.6个百分点。

　　5）货币脱虚向实，利好春季攻势。近期由于DDM模型的分子企业盈利边际改善和分母风险偏好修复，开启春季攻势，驱动力来自分子企业盈利的改善、分母风险偏好的修复、大类资产轮动配置的需要、潜在增量资金入市的可能以及估值在历史低位。

 

 

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