评论：警惕不合规高杠杆带来的高风险

　　中国股市在今年3月份悄然迎来了“小阳春”，上证综合指数在3月间共有17个交易日以红盘报收，其中4天收在3000点以上。而4月份的第一天又站在3000点以上，迎来“开门红”。

　　随着股市近期的振荡盘上，一度歇息的场外配资和加杠杆行为开始活跃起来。由券商、银行及互联网金融机构等提供的场外配资及杠杆率逐渐有上升之势。证监会新闻发言人邓舸日前称，近期证监会在日常监测中关注到，一些新型场外配资活动有所抬头，个别场外配资机构变换手法、巧立名目，借助个人账户及新型技术手段，以“投资顾问”、“我出资，你炒股”、“虚拟买卖”等方式宣传诱导投资者参与违法证券期货业务活动。

　　资本市场的运作机理中天然存在着资金杠杆，适度的资金杠杆可以在一定程度上增强资本市场的效率，但过高的资金杠杆则会导致资本市场暴涨暴跌。中外资本市场的实践经验和教训表明，高杠杆是资本市场的一把“双刃剑”，因此无论对于投资者还是监管机构而言，一定要警惕高杠杆尤其是不合规的高杠杆可能对资本市场带来的高风险。

　　3月18日晚，中国证券金融公司发布公告称，自2016年3月21日起，恢复转融资业务182天、91天、28天、14天、7天五个期限品种，并下调各期限转融资费率，具体为182天期3.0%、91天期3.2%、28天期3.3%、14天期和7天期3.4%。有关券商两融人士提供的数据显示，证金公司此前通过转融通借给券商两融的资金费率水平基本维持在半年期4.8%，其他品种据此递增。也就是说，仅仅以半年期品种为例，此次证金公司转融通费率下调水平高达37.50%。

　　中证金此次政策调整之后，随即有部分券商开启了下调两融利率的抢客大战，如某券商在促销期间将融资利率下调为7.5%，低于行业目前8.49%的平均利率水平。而上海某券商年初打出促销活动，将新开仓融资客户融资利率直接降至6.99%，这也是行业两融目前最低利率水平。这意味着，券商在看好股市前景的情况下已开启推高杠杆的通道，预计场内杠杆率将逐渐有所上升。

　　由于券商要遵循监管部门相关规定，加上自我防控风险的考虑，这种场内杠杆率还是相对可控的，不可能很快地大幅度上升。但是，大量场外配资的蜂拥而上，尤其是变换各种形式的违规场外配资行为以及由此导致的高杠杆率，是比较难于控制的，有可能给股市带来难以预料的风险。

　　据有关媒体报道，随着股市行情的“小阳春”，银行股票配资业务出现回暖态势，相关业务量开始放大。光大、民生、招商、广发等部分股份制银行已加大开展一对一单账户配资业务，但场外配资依然被禁止。单一结构化配资业务，主要是借道信托、资管、基金子公司和私募来进行，目前市场杠杆率多在1∶1.5至1∶3之间。有业内人士表示，如果有夹层，劣后的实际杠杆比率可能更高，但其比例最高不超过1∶5，配资成本在6.4%左右。

　　值得注意的是，一度销声匿迹的互联网配资业务、民间配资业务近期也变换各种形式出现，例如“配大米”、“智操盘”、“钱程无忧”、“妥妥再线”等。不少互联网配资平台包装得比较隐蔽，以“马甲”的形式提供1至10倍杠杆，有的甚至高达15倍杠杆。

　　随着资本市场趋于相对稳定和行情见好，出于资本逐利的本性，将会有越来越多的市场机构和投资者参与场外配资，配资形式日趋多元化、隐蔽化，配资的杠杆率有可能不断抬高。这其中不合规或打“擦边球”的股票配资行为难免混杂其中。如果不及时强化监管，在高杠杆率的作用下，股市行情或在在短时间内暴涨、暴跌，给投资者带来巨大的损失。

　　2014年年末至2015年年中的股市行情有一个明显的特点，即众多投资者通过融资融券及其他拆借资金方式加大资金杠杆，使股市行情变得异常火爆。而高杠杆对股票投资是一把“双刃剑”：其在短期内能把股指和股价急速炒上去，也能让股指和股价暴跌。国内外资本市场的长期实践表明，大起大伏的股市行情是不可持续的，只是在特定时期和特别环境下的短期现象。

　　前事不忘，后事之师。对于各种加杠杆行为，监管部门要加强监管，使之合规操作，风险可控；对于各种市场主体，无论是证券公司、商业银行还是互联网金融机构、其他第三方机构，只要开展股票配资行为，都应当在现行法律法规之内进行，符合监管部门的要求，同时严格加强内部控制和风险管理。此外，有关部门应加强信息沟通、监管协调，对各种市场机构开展的场外配资行为加强监管，不留监管真空，形成监管合力。

 

 

返回网站首页>>