十三五培育透明资本市场 业内期待构建统一监管新格局

　　11月3日，新华社受权发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》(下称《建议》)。

　　《建议》强调，加快金融体制改革，提高金融服务实体经济效率。积极培育公开透明、健康发展的资本市场，推进股票和债券发行交易制度改革，提高直接融资比重，降低杠杆率。此外，《建议》还称，要加强金融宏观审慎管理制度建设，加强统筹协调，改革并完善适应现代金融市场发展的金融监管框架，健全符合我国国情和国际标准的监管规则，实现金融风险监管全覆盖。

　　构建统一监管的新格局

　　对此，申万宏源首席宏观分析师李慧勇认为，“改革并完善适应现代金融市场发展的金融监管框架”，此举意味着一行三会分散监管的格局可能将会进行调整，构建统一监管的新格局。同时，顺应注册制改革的负面清单监管也有望推出。

　　早在2010年9月，国务院批准金融业发展和改革“十二五”规划列为国家级专项规划，人民银行会同银监会、证监会、保监会、外汇局开展一系列调研，组织多次专家研讨会，广泛征求社会各界意见，于2012年9月推出《金融业发展和改革“十二五”规划》，规划实施时间为2011年至2015年。

　　“十二五规划”针对市场建设、发行制度、衍生品市场、证券机构分别提出了发展方向。总体基调是放松管制，鼓励创新，提高直接融资占社会融资规模占比，建立多层次的资本市场，提高为实体经济尤其是中小企业提供金融服务的能力。

　　截至目前，金融服务业增加值占国内生产总值比重保持在5%以上，非金融企业直接融资占社会融资规模比重提升至15%以上，证券行业“十二五规划”的两个可量化目标均已达成。

　　值得一提的是，“十二五”时期开创了证券行业业务创新的黄金时代。证券行业实现了飞跃式发展，证券公司的创新动力已被激活，创新成为证券公司业务发展的常态。在政策松绑及支持创新的大背景下，证券业相继推出融资融券、股票约定式/质押式回购、做市商等创新业务，为券商开拓了巨大的市场发展空间，实现收入结构的优化调整，证券公司业务模式从通道业务转型综合金融业务，业务范围拓宽，盈利能力得到改善。

　　注册制也是当下值得关注的焦点，平安证券分析师缴文超表示，尽管股票发行注册制改革不会一步到位，但料“十三五”期间，股票发行注册制改革会采取分阶段、有节奏的推进。

　　今年4月20日，证券法修订草案提请全国人大常委会审议，其中明确，取消股票发行审核委员会制度，取消发行人财务状况及持续盈利能力等盈利性要求，规定公开发行股票，由证券交易所负责审核注册文件。

　　缴文超表示，“十三五”期间，除了稳步推进注制以外，多层次资本市场的建设步伐有望进一步加快，预期“十三五规划”中将对新三板市场的完善提出规划。

　　“新三板市场是我国多层次资本市场的重要组成部分。新三板的发展完善有利于形成高效的场外市场，为中小企业直接融资开辟重要的通道。可预期监管层将继续出台相关利好政策，实现新三板流动性的改善。”缴文超认为，“未来，监管层或推进新三板分层制度、竞价交易制度、创业板转板制度的建设以及降低投资者门槛。”

　　主题投资需把握节奏

　　此外，保持并购重组市场的繁荣有利于加速国民经济转型，可预期未来监管层或继续出台相关支持政策，进一步充分发挥资本市场在企业并购重组过程中的主渠道作用，强化资本市场的产权定价和交易功能，拓宽并购融资渠道，丰富并购支付方式。

　　与此同时，随着证券业务牌照放开，混业经营可期。在可预期的十三五规划中，料将出现关于放开证券、期货牌照及金融机构交叉持牌乃至混业经营等方面内容。

　　值得一提的是，壮大机构投资者对稳定A股市场意义重大，其一直是监管层重点推进的工作之一。“未来预期证监会将放宽社会保险基金、企业年金、职业年金、商业保险资金、境外长期资金等机构投资者资金逐步扩大资本市场投资范围和规模。推动商业银行、保险公司等设立基金管理公司，大力发展证券投资基金。”缴文超称。

　　对于十三五将会给资本市场带来哪些直接投资机会，鹏华优质治理、鹏华策略优选基金经理张戈在接受21世纪经济报道记者采访时表示，由于《建议》涉及面较广，投资者在进行主题投资时准确把握行情节奏就显得非常重要。

　　张戈认为，经济发展方式转变、产业结构升级、消费服务发展、人口政策调整、绿色经济是将是“十三五”规划重点发展方向。此外，张戈也认为，相信随着相关改革的推动，资金来源将不是大的问题。“《建议》对金融领域的相关议题有特别的阐述，包括鼓励金融创新，发展多层次资本市场，加快利率汇率比市场化改革，实现资本项目可兑换和人民币更加自由使用，和发展普惠金融。可以预见，上述举措有望为十三五规划的落地输送更多的资金血液。”

　　南方基金总裁助理兼权益投资总监史博则称，投资结构上，十三五规划也将创造更多的收益机会，股票价格反映的是未来的市场空间、盈利和现金流，而规划明确了相关产业的发展路径，其股价就会提前受益反映出来。诸如产业升级的机器人、工业制造4.0、新能源汽车，受益服务业占比提升的医疗、养老、互联网+，改善民生的环保新加强领域，如VOC、土壤治理等都是不错的方向。

　　“我们认为，与上述超预期领域相对应的，‘十三五’值得期待的改革领域分别包括医疗领域的改革、教育领域的改革、金融领域的改革、监管机制的改革、价格机制的改革等五大领域。”李慧勇称。

 

 

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