人民币单日涨幅创20个月最高：市场参与者都懵了

　　连续贬值5个月后，人民币对美元从本周开始似乎看到了重拾升势的希望。昨天，中国外汇交易中心公布的人民币对美元汇率中间价报6.1485，较上一交易日大涨138个基点，创自2012年10月15日以来单日最大升幅。不过中间价的暴涨似乎并未在即期市场产生放大影响。

　　昨天截至收盘，人民币对美元即期汇率报6.24，全天仅升值90个基点。“超预期的外贸数据和超预期的中间价突然袭来，让绝大多数市场参与者懵了。”国泰君安宏观分析师薛鹤翔昨天坦言，“市场此前对外贸数据低估了，对央行的汇率政策想法也有偏差。虽然外贸数据的好转是实实在在的，但央行此种大幅拉升中间价的做法是否会持续，还有待进一步观察分析。”
　　
　　外贸数据超预期
　　
　　假期公布的5月份外贸数据显示我国进出口形势在最近3个月持续改善，其中外贸顺差自3月至5月分别为77亿美元、185亿美元和359亿美元，呈逐月增加的态势。

　　数据显示，5月我国一般贸易增长10.3%，其中加工贸易显著回升至正增长，而传统劳动密集型产品的出口在5月仍保持了6.3%的增速，显示我国在成本方面的优势仍然存在。海通证券宏观分析师姜超表示，考虑到外需的改善，国内多项微刺激政策出台以及稳外贸措施的陆续推出，预测6月份进出口形势还将持续向好，其中出口同比预计上升8.9%，进口同比预计上升4.2%，6月份预计贸易顺差将进一步扩大至365亿美元。

　　“5月份的外贸数据，尤其是顺差数据远超市场预期。”他表示，“这表明外汇占款告别前4个月的持续低迷，开始回流，这也将减轻人民币后市贬值的压力。”

　　即期汇率未跟风
　　
　　在外贸数据的利好刺激下，不过人民币即期汇率似乎并未如中间价那般“激动”。虽然早盘人民币对美元即期汇率开盘报6.2390，大涨112个基点，但此后人民币汇率盘中震荡走低，最终收报6.2400，仅升值90个基点。

　　央行释放如此明显的汇率信号，为何市场反应却没有预期的强烈？薛鹤翔认为，外贸数据的利好和央行的中间价大幅提高，市场此前都没有充分预期。“上周五人民币中间价曾有85个基点的较大升幅，但因为外贸数据没有公布，也没有引起市场的足够重视。”他认为，“即便中间价连续大幅升值，投资者仍需一定的时间观望，看央行的做法是否具备持续性。”

　　他解释，自年初以来人民币对美元连续贬值，配合欧美QE退出和国内经济下行，在外汇市场上已经形成了较为稳定的预期，即人民币不大可能再如2013年那样大幅升值，趋势性的贬值应该是未来一段时间的主要走势。薛鹤翔认为，“市场也许对人民币贬值的预期有些过度，但这种趋势的扭转在初期时，大部分人未必会很敏感。”他强调，从下半年的总体走势看，虽然会有某个阶段的小幅升值，但更倾向于人民币汇率继续贬值的方向。

　　汇率复制2012年可能性不大
　　
　　2012年10月15日，人民币对美元中间价曾单日拉升152个基点。当天的升值也彻底终结了自2012年4月开始的一波人民币贬值行情。有市场分析人士猜测，今年的人民币汇率是否会重演2012年的表现。对此，薛鹤翔认为，与2012年相比，人民币下半年重拾升势缺乏两大重要因素。“外部看，2012年正值美国QE加强，客观上有利于人民币升值，同时当年的经济基本面也较好；反观现在，美国的QE已经逆转方向为不断缩减，而宏观经济的基本面也不支持人民币对美元大幅升值，人民币汇率要想重回今年2月份之前的水平，难度很大。”

　　“人民币和美元之间的汇率波动，大体反映了市场对中美之间利差的未来变化预期。”他表示，“目前中美利差大约在3%，如果市场预期未来利差继续趋于收窄，则人民币汇率也将趋于贬值，但幅度则将视具体的政策和数据变化，不确定性较大。”

　　兴业银行首席经济学家鲁政委则表示，5月份出口数据的超预期，正是海外热钱重来的信号。他表示，“短期内人民币汇率继续贬值的可能性不大。”

　　某股份制银行资金市场部负责人昨天也表示，央行如果短期内希望通过大幅抬高汇率中间价来扭转市场预期，其动机难以理解。“更可能的情况是，央行通过中间价来对不断变化的经济数据做出正常的反应，来逐步引导人民币即期汇率按照市场的游戏规则来运行，而非如2012年那般强硬打消市场对人民币汇率波动的预期。”