人民币贬值加速北水南调 港股表现优于A股

　　有评论指出，曾引发市场剧震的“8．11”汇改迄今快满一周年，市况已变得不一样。今年以来，人民币持续贬值未再引起恐慌，中国走资情况有所纾缓，外汇储备徘徊于3.2万亿美元水平，并未进一步下跌。从稳定汇率的层面上，人民币的波动幅度更跌至去年11月以来最低，意味中央某程度上战胜了一群华尔街大鳄。这篇文章具有一定的借鉴意义。

　　所谓人民币汇率改革，是指解决人民币中间价持续偏离市场汇率的行动。去年8月11日，人民币中间价在无预警下单日急贬近2%，忧心人民币持续大幅贬值，环球金融市场惨变惊弓之鸟，尤其新兴市场股汇双双重挫，经历约两个月的大幅震荡才稳定下来。人民银行当时为了支撑本币汇率，不惜大举沽出美元买入人民币，令外汇储备极速缩水，并一度加强资本管制。

　　去年12月，参考一篮子货币汇率变化的人民币汇率指数（CFETS）出炉，中央企图降低市场对人民币兑美元的关注，改为看重CFETS，但美国重启加息步伐后，CFETS一再走低，惹来索罗斯等金融大鳄狙击，令新兴市场资本外流更趋严峻，其后中央以购买远期合约、收紧远期售汇等遏抑贬值预期，人民币汇率才得以喘稳。

　　欲知人民币后市发展如何，不妨以期权投资者的部署作参考。美元兑离岸人民币3个月期权逆转利率（Risk Reversal）显示，“8．11”汇改时一度由1%抽升至4.5%，升幅惊人，期权投资者大举押注人民币贬值，但目前相关利率辗转回落至近两年低位的0.7%。而且，人民币3个月引伸波幅也跌至不足5%，属去年11月以来最低，反映人民币大幅贬值和波动的预期有所淡化。

　　不过，年初至今不管美元指数是升是跌，离岸与在岸人民币兑美元都在贬值，这现象于英国脱欧公投后特别明显。

　　由于英国公投意外赞成脱欧，导致欧罗与英镑齐齐急挫，美元指数于6月24日至7月8日期间急升3%，离岸人民币兑美元则贬1.8%，同期CFETS跌穿95水平，挫1.1%。

　　另一方面，近日资金加速由欧日流向新兴市场，摩根大通新兴市场货币指数在7月22日至8月5日期间升0.9%，美元指数期内累挫1.3%，同期CFETS竟也倒跌0.5%。足以证明不管美元强弱，CFETS都走向贬值。

　　至于港股，恒指昨天三连升断缆，收报22465点，微跌29点（0.1%）。全日波幅有限，高低位相距不足100点，成交仅532亿元，仍属闷局。反而A股低开高收，沪指扬升0.71%；深成指涨0.92%，带动国指曾见4个月高位，收报9301点，连升4个交易日，累涨322点。

　　有分析指出，人民币贬值加速了北水南调，港股表现将优于A股。从EJFQ的AH股溢价指数由半年前的155.2反覆收窄至目前的125.5水平可见，人民币若如预期持续缓慢贬值，H股将变得更加吸引。

 

 

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