中国下半年增长面临挑战 人民币兑美元上调至6.90

　　安盛投资管理新兴亚洲高级经济师姚远撰文指出，展望未来，下半年中国经济的增长趋势将继续由两项因素的平衡──经济调整与政策支持所主导。然而，种种不利因素令中国在下半年维持现时增长水平面临挑战，人民币兑美元料见6.90。这篇文章具有一定的借鉴意义。
　　
　　中国经济增长保持稳定，并于次季录得6.7%的按年增长，符合我们预期。6月经济数据表现参差，工业生产及零售销售增长加速，惟固定资产投资增长却录得16年新低。中国居民家庭支出势头强劲，走势与放缓的投资增长背道而驰，势均力敌的数据体现经济结构调整正进行得如火如荼。
　　
　　与此同时，透过财政及货币政策稳定经济愈趋明朗。虽然政策利率/存款准备金率不变，但6月份信贷流量仍然强劲。尽管外部需求减弱，加之投资者信心低迷，强劲的信贷流量仍为工业生产带来支持。基建项目获财政和准财政支出力挺，继续录得活跃的投资额，令近乎停滞的私人投资所带来的影响得以抵消。整体而言，数据显示宏观经济走向大致稳定，官方政策持续酝酿，纾缓经济调整带来的下行压力。
　　
　　经济调整与政策支持
　　
　　展望未来，下半年的增长趋势将继续由两项因素的平衡──经济调整与政策支持所主导。然而，种种不利因素令中国在下半年维持现时增长水平面临挑战，主要来自四方面。
　　
　　①房地产市场或已步入回调周期。随着多个一、　二线城市重申收紧房地产政策，数据显示房地产市场趋冷却。作为上半年增长支柱之一（另一支柱为基建投资），房地产市场放缓将为整体经济带来影响。
　　
　　②外部需求仍然疲弱。环球经济增长于英国脱欧公投前已见疲弱。公投后，英国及欧罗区经济的不确定性增加，拖累其对中国货品的需求。
　　
　　③目前遭遇的水灾将窒碍工业生产，尽管影响属暂时性。除了工业生产会受影响，农作物失收将推高粮食价格。不过，负面影响是暂时性的，灾后重建项目或会刺激下半年经济增长。因此，我们预期洪灾或会令未来数月的经济数据出现波动。
　　
　　④供给侧改革加速将带来阵痛。国家财政部已表示计划发放1000亿元人民币，以鼓励去产能及奖励先行者。假如中国政府将于下半年加快改革步伐，对短期增长目标的下行压力将相应地增加。
　　
　　基于上述各项因素，我们预期今年下半年的经济增速将减慢，这与我们6.4%的全年经济增长预测吻合。为令经济维持稳定，内地政府将在必要时采取刺激措施，以防止经济急剧下滑的情况发生。此外，我们还预期人民银行将于今年下调存款准备金率两次并减息一次。
　　
　　人民币兑美元料见6.90
　　
　　市场方面，中国经济增长放缓，美元走强并成为安全资产。受此影响，人民币将面临下行压力的挑战。尽管中国政府在管理资本账方面取得进展，资本外流加速的风险并未完全瓦解。我们把人民币兑美元滙价的预期上调至6.90，并预计2016年CFETS人民币滙率指数最多下跌10%。股票市场方面，A股市场或受增长放缓（影响企业盈利）及潜在的资金流入（随着资金撤出楼市）影响，因而可能在今年下半年维持窄幅波动。尽管如此，若然改革为市场带来惊喜，投资者情绪愈趋乐观或会带动市场向上。

 

 

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