2016下半年宏观经济：经济增长波澜不惊,结构改革有待推进

　　今日展望：2016下半年宏观经济

　　中金公司宏观组认为，

　　2016年下半年中国经济增长波澜不惊,结构改革有待推进。

　　下调了2016和2017年实际GDP同比增速预测，并上调了2016年名义GDP同比增速预测。

　　维持2016年不再降息的判断；并将今年降准的预测从此前的4次改为1次。

　　·我们将2016和2017年实际GDP同比增速预测分别由此前的6.9%和6.8%下调至6.7%和6.7%。我们预计，今年下半年GDP环比增速将保持相对稳定。

　　·我们将2016年名义GDP同比增速预测从此前的7.5%上调至8.1%，主要是考虑到年初以来PPI以及房价上升的速度高于预期。

　　·我们将今年底人民币对美元汇率预测从此前的6.76人民币兑1美元上调至6.68人民币兑1美元，鉴于全球经济复苏慢于预期，而与之相比国内宏观环境则相对稳定。

　　·我们维持2016年不再降息的判断；并将今年降准的预测从此前的4次改为1次。

　　·2016年名义GDP增速预测上调意味着国民总收入的增速有望进一步修复，尤其是企业部门。当前的经济再通胀体现的是2014年4季度以来货币和财政政策宽松的累积效应。

　　·但是，增强民间投资信心是投资回暖持续性的关键所在。我们认为，只有市场化改革和协调的政策制定及执行才能重建民间投资的信心，增加民间投资份额，从而提高全社会投资效率。

　　2016年下半年全球经济展望

　　我们预计今年下半年美元指数上行空间有限，美元维持弱势。主要基于：

　　1)美联储只可能更慢不可能更快加息；

　　2)欧央行当前的重点是执行3月已公布宽松措施，预计12月前欧央行将按兵不动；

　　3)日本央行货币政策的“三个有限”；

　　4)今年下半年欧元区有望继续保持较高经济增速，欧美增长差有望再次逆转，支持欧元走强。

　　美国：继续平稳增长，但无亮点

　　增长和通胀：综合考虑潜在增长率下降、货币政策收紧及页岩油减产的问题，预计今年下半年美国经济将继续平稳复苏，但难有亮点。预计今年3~4季度GDP年化环比增速1.5~2.0%左右，略低于过去几年的平均水平；预计通胀趋势向上，但难超2%通胀目标：今年全年美国总CPI同比1.3%，总PCE全年同比1.0%左右。

　　货币政策：维持今年只加息一次的判断不变。我们从去年底开始一直强调今年只会加息一次的判断(当时市场普遍预期今年加息四次)。我们维持今年加息一次的判断不变，主要基于：1)通胀无失控风险，美联储完全不急于加息；2)美联储对加息的态度非常谨慎，宁愿少加也不愿加错(耶伦在多次公开发言中反复强调过“加息需谨慎”的观点)。

　　欧元区：财政货币双宽松，有望继续保持较高经济增速

　　增长和通胀：今年3~4季度欧元区有望继续保持2.0%左右的GDP增速(年化环比)，主要基于：1)今年6月开始欧央行货币宽松力度加码，这主要是3月已公布宽松措施的落实；2)2016年财政宽松力度有望加码。通胀维持低位：预计今年6~12月欧元区总CPI同比增速将一直维持在1%以下，全年CPI同比约0.3%。

　　货币政策：3季度无宽松预期，最早年底延长QE实施期限。欧央行现阶段的工作重点是执行3月已经公布的宽松措施(公司债购买计划及TLTRO)。预计3季度欧央行将按部就班地执行已公布的宽松措施，并评估新政策对实体经济的影响，最早要到年底宣布延长QE实施期限。‘

　　日本：货币政策的“三个有限”

　　增长和通胀：与2012年安倍经济学推出之前相比，目前日本经济基本面并无太大变化。预计今年3~4季度GDP增速1.0~1.5%左右，全年增速约0.7%；通胀继续维持低位，预计全年CPI增速0.3%左右。

　　货币政策：“三个有限”。1)进一步降息的空间有限。日本央行在3月的议息会议上收窄了负利率的实施范围，这被普遍认为是对负利率政策的部分修正。2)进一步购买国债的空间有限。假设一直保持目前的国债购买力度，那到2018年底日本央行将持有约70%的日本国债——几乎不可能实现的状态。3)进一步购买ETF的空间有限。日本央行目前持有的ETF占整个市场上ETF总量的一半。日本央行目前已经是日经225指数中90%成分股的前十大股东。

　　新兴市场：机遇大于风险

　　主要基于：弱势美元、油价企稳、来自中国的需求企稳。印度：增长前景改善，重点关注消费税改革；俄罗斯：危机已过，增长企稳回升。

 

 

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