分层出台后做市指数仅上涨0.44%，准创新层个股受捧

　　

     上周五，股转公司正式发布了市场翘首以待的分层政策。分层之后，新三板市场表现如何？

　　
　　根据读懂新三板研究中心的数据，市场预期的大涨并未出现。从分层后三个交易日的表现来看，市场短暂回暖、但持续时日有限，三日内三板做市指数仅微涨0.44%。

　　为什么会出现这种市场表现？分层给市场带来了哪些影响？

　　1、分层后做市指数微涨0.44%、准创新层股票受追捧

　　上周五，新三板分层标准正式出台，市场期待已久的“靴子”终于落地。

　　总体来看，在分层后的三个交易日，三板成指和三板做市指数的日均成交量较分层前一个月的日均成交量分别增长31.6%和40%。

　　其中，三板做市指数在分层后第一个交易日成交金额高达6.1亿，创近一个月内新高。但在之后的两个交易日，三板成指和三板做市成交量持续萎缩，市场疲态初显。

　　而且，在指数涨跌幅方面，在分层后的三个连续交易日内，三板成指和三板做市指数分别只上涨0.96%和0.44%，并未出现市场预期的大涨。

　　市场整体表现虽然不大好，但准创新层股仍受追捧，分层红利还是得到体现。

　　从分层标准看，在准创新层公司中，同时满足三个标准的17只新三板股票量价齐升，三日日均成交量为40.42万股，而前一个月内的日均成交量仅为14.59万股，增长177%。不仅如此，这些股票在分层后的三个交易日的成交金额高达1.97亿元，约占做市股总成交金额14.48亿元的13.6%，成为受到资金追捧的安全标的。

　　市场反应积极，股价自然水涨船高。这17只股票在三个交易日内平均上涨6.6%，远高于做市指数的涨幅。其中，颂大教育和联赢激光在5月30日就分别上涨17.8%和16.5%，成交量分别增长3484%和572%。

　　2、市场已充分消化分层利好

　　不过，从分层后三个交易日的具体情况来看，量价逐步走低，需谨防出现A股市场常见的“利好出尽是利空”。

　　从市场表现可以看出，分层只是新三板市场的新起点，当前新三板市场的低迷远非一个分层政策可以解决。

　　以下是分层后三个交易日，同时满足三个创新层标准的新三板股票的平均涨跌幅和平均成交量。

　　对二级市场最为在意的，莫过于那些只符合标准三的新三板股票，这些公司在分层政策出台后的市场反应尤为突出。

　　从分层政策出台后三个交易日来看，只符合标准三的新三板股票的成交量平均上涨40.9%，股价平均涨幅却仅为0.12%。如果把观察范围缩小至公司市值为5.5亿元至6.5亿元，这一点体现得更为直接。这些市值目前在6亿元左右的公司，在三个交易日内的平均成交量上涨48.9%，但股价平均下跌0.48%。

　　而在股价承压的背后，是企业价值的偏离。如上图所示

　　标准二是针对成长性高的公司，因此，这些公司的高估值可以理解。但符合标准三的公司与这些高成长的公司享有几乎更高的估值却很不合理。这一点在符合标准三且市值在6亿元左右的这24家公司上体现得尤为明显。

　　在分层政策出台之前，就有一些公司通过所谓的“市值管理”的方法冲击创新层。而在市场低迷时，“市值管理”的成本是极大的，于是就会出现股价承压的现象。在5月3日至6月1日，三板做市指数下跌4%，但这24家公司平均跌幅为6.6%，其中有7家跌幅超过10%。

　　也就是说，对那些通过“市值管理”冲击创新层的公司来说，后遗症正在显现，公司开始价值回归。具体见下面读懂君整理的表格。

　　而从上表的数据来看，一方面，从年初至今，新三板整体的平均市盈率在持续大幅度下降，降幅达56.38%，但准创新层的平均市盈率下降幅度不大，仅为11.78%；另一方面，年初准创新层的估值是新三板整体估值的1.3倍，但现在是2.63倍，差距进一步大幅扩大。

　　而且，从分层政策公布之前的5月27日当天的平均市盈率，以及分层政策公布之后的6月1日的平均市盈率情况来看，准创新层和新三板整体的估值都基本上没有变化。

　　虽然两者的平均市盈率都在下降，但分层后，创新层公司的平均市盈率与新三板整体公司的平均市盈率的差距在进一步扩大，市场对创新层的关注更为集中。

　　从今年分层前的2月1日到分层后的6月1日，准创新层公司的交易量占新三板总成交量的比重在稳步上升，目前已基本稳定在50%左右。而且，分层前和分层后的占比基本上保持上稳定在50%左右。

　　这意味着，在分层政策出台之前，市场已经有充分的预期，无论是估值水平还是流动性占比，市场对新三板的自然分层已经完成。分层政策的正式出台只是“靴子落地”，在此之前已经被市场消化得差不多了，因而对市场的刺激有限。

 

 

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