点心债暴跌之后 这家央企公告自己不是央企了

　　日前点心债暴跌的中国城市建设控股集团有限公司，突然宣布实际控制人变更，由一家央企变为一个由多家银行所控股基金的持股公司。分析师称，这引发的对其偿债能力的担忧，或将进一步加剧债市恐慌。

　　中城建昨日发布公告称，原股东中国城市发展研究院有限公司持有集团股权已由100%降至1%，剩余99%股权则由北京惠农基金持有。

　　惠农基金是由中国长城资管、工商银行和国开证券等共同出资的专业性基金，中城建与惠农基金的业务往来并非首次，兴业固收分析师唐跃、黄伟平总结如下：

　　共同发起基金并成功挂牌博士后科研工作站。公司与惠农基金以及中信证券共同发起设立厦门中城建惠投资基金，并且成功挂牌中城建官网-惠农资本博士后科研工作站。

　　公司曾持有惠农基金20%股权。从公司其他业务成分来看，中城建通过全资子公司中城建投资控股有限公司进行PE投资。截至2015年9月底，中城建曾持有惠农基金20%股份。不过，2015年12月25日公司已经将该部分股权进行转让。

　　除业务直接往来，公司与惠农基金实际控制人其他公司也有业务来往。中城建配股和购入可转债注资香港“俊知发展”上市之前，俊和发展于2014年10月20日宣布将逾50%股份（考虑将可转债转股后）授予“新维股份”，而新维股份由四个股东各持股25%构成。其中，对惠农基金持有100%股权的尚融资本法人代表位列其中。并且，在2014年12月31日俊和发展完成与新维股份的受盘交易之后，新维股份将持有的可转债出售给公司。如果中城建行使转股，则将持有俊和发展6.62%的股权。

　　控制人变革后对偿债有何影响

　　中城建在公告中称，此次控股股东变更后，不会对企业生产经营产生影响，对其偿债能力亦不产生不利影响。

　　兴业固收分析称，中城建目前有10只债券未到期，规模达到171.5亿，剔除定向工具之外，为106.5亿。股权转让后，债券的偿还将由惠农基金承担，从公开资料上看，尚难判断惠农基金的资质状况和偿债能力如何，因此难以判断实际人变更后对债券偿还的最终影响。

　　但需要注意的是，实际控制人变更后，可能会引起业务转换和经营战略变更的问题，从而带来现金流的不确定性。对债券投资由于现金流的不确定性增加，面临的估值调整压力上升。

　　此外，东特钢、中煤华昱和中铁物资等事件发生，令市场对国企、央企刚兑信仰破除，市场定价处于混乱期。兴业固收称，中城建属于央企，实际控制人变革引发债券偿债压力甚至兑付的担忧，在目前脆弱的市场环境中，该事件可能会加大市场的恐慌情绪。

　　当前的市场调整，主要因为信用风险爆发而导致产品赎回，导致流动性风险上升。从微观调研结果看，部分机构产品赎回明显。市场最大的风险来自信用风险和流动性风险叠加后的双杀，目前这种迹象已经开始发生。从基金持仓结构看，基金持仓对中城建的持仓约为3个亿，规模不小，注意可能引发的赎回和流动性风险。

　　上周五路透报道称，因市场上有关于中城建的不利传闻，投资者担心违约风险纷纷抛售，

　　导致中城建2014年通过香港子公司中城建（国际）发行的25亿元、三年期点心债暴跌，收益率飙升至逾13%。

　　报道援引香港一位投资经理称，上周三起市场传闻中城建的实际控制人联络不上，账户可能已被冻结等，“但没看到有报道，也没人证实消息，怕有违约风险，赶紧抛啊。”

 

 

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