东方电气业绩连续打对折 今年或将陷入亏损

　　东方电气2015年度的业绩再度让人大跌眼镜。继2014年公司净利润“对折”跌至10多亿元后，东方电气去年的盈利再“打折”：年报显示，2015年公司实现净利润4.39亿元，较2014年同比下降65.65%，其中计入当期损益的政府补助就达到1.86亿元。

　　面对这样一份“成绩单”，失望的不只是投资者，就连公司本身也似乎信心不足——其在年报中提前发出本年度的利润风险提示：“2016年公司仍将面临利润下降，可能出现亏损。”

　　从净利润20多亿元到如今不足5亿元，东方电气只用了两年的时间，其盈利能力下滑之快令人震惊。

　　东方电气在2008年基本完成产业结构布局，其主营产品分为清洁高效发电设备、新能源、水能及环保设备、工程及服务这四类。其中，清洁高效发电设备业务是公司对原有的火电、燃机业务以及后来的核电常规岛业务的统称；新能源业务则包含核电、风电产品，如华龙一号、CAP1400、AP1000等三代核电主设备、双馈与直驱风电机组；水能及环保设备业务下分水电和环保设备产品；工程及服务业务则涵盖了电站工程和电站服务。

　　对于这样的产品结构，东方电气视其为核心竞争力之一。在年报中公司表示，“‘水电、火电、核电、风电、气电’五电并举、共同发展的良好格局，能够满足不同用户的需求，增强了市场竞争力和抗风险能力。”可实际上产品结构完整是真，但产品营收比例失衡却使得“增强抗风险能力”的效果并不怎么样。

　　东方电气的营业收入与净利润已经连续两年走低。2014年、2015年，公司营业收入分别下滑7.91%、7.73%，净利润同期则下滑45.59%、65.65%。去年，东方电气实现营业收入360.18亿元。自2010年公司以上述方式进行主营产品分类以来，清洁高效发电设备业务的营收占比始终保持在50%以上。可见，清洁高效发电设备业务是东方电气的支柱产业。

　　虽然无法得知清洁高效发电设备业务在2015年具体的营收分布，但通过查询过往年报后发现，2007年-2009年间，东方电气曾一度将火电单独披露。信息显示，火电业务的营收数额在这三年均保持在200亿元上下。对比之下不难看出，燃机和核电常规岛的收入只不过是清洁高效发电设备业务中的零头，远不及火电。

　　火电营收占据“半壁江山”，意味着东方电气的业绩状况将很大程度上受到火电行业的影响。事实上，近些年来随着国内能源结构调整不断深入，火电机组市场份额继续压缩，火电处境已经较为尴尬。2015年，国内火电发电量呈现负增长态势，而与之相对的则是火电建设规模仍旧增长，这使得政策层面的去产能以及节能减排对火电行业的约束力趋紧。

　　行业景气度不高带来的是东方电气的清洁高效发电设备业务近些年来营收状况下滑的迹象：该项收入在2015年是230.33亿元，较2014年同比下降4.77%，且为近三年来的最低值。

　　但即使是这样，发电设备业务占公司总营收中的比重依然在不断攀升，近两年该业务比重已经高达60%以上。这意味着，在整体营业收入连年下滑的情况下，以火电为主体的清洁高效发电设备业务分量反倒是越来越重，公司对其的依赖程度进一步上升。

　　这并不是好事。一方面，清洁高效发电设备业务营业收入正在下降，而另一方面，该项业务目前的毛利率并不高。2015年，清洁高效发电设备业务的毛利率仅为16.12%，而上海电气同期的该业务毛利率则达到20.5%。

　　值得注意的是，毛利率下滑在近些年也已经蔓延至东方电气的其他主营产品，随之产生的负面影响便是东方电气的综合毛利率不振。2015年，公司毛利率为16.71%，虽然较2014年增长0.12个百分点，但比起公司在2011年-2013年的毛利率均维持在20%以上，仍有差距。

　　与此同时，新能源、水能及环保设备、工程及服务能力这三项主营业务的盈利状态也不佳。曾作为东方电气第二大业务收入的新能源自2010年以来效益便开始下降， 2014年、2015年，新能源业务营收占比均在12%左右，仅高于水能及环保设备业务。

　　此外，东方电气在海外市场进展不理想也为其经营蒙上阴影。2015年，公司境外市场收入48.91亿元，较2014年同比下滑19.61%。这是继2014年境外收入较2013年同比下降34.98%之后的“二连降”。

　　如此看来，东方电气在2016年所要面临的经营压力相当巨大。在年报中，公司表示截至2015年末，其在手订单达1180亿元。但考虑到项目周期的因素，要想使得订单化成业绩，这场“翻身仗”恐怕还需付出必要的时间成本。

 

 

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