德银：全球股债房均处于200年来“估值峰值”

　　根据德意志银行(DeutscheBank)策略师JimReid等发布的最新《长期资产回报研究》报告，全球股市、债市和楼市“相对于历史估值均处于估值峰值”。

　　他们表示，这份每年一次的研究将让德银“可以回溯历史，为当前市场环境增加一些历史背景”。

　　不过他们的发现令人担忧之处在于，随着全球经济再次步履蹒跚，以及在发达世界各大经济体实施长达6年的极度宽松货币政策之后，市场估值却处于历史最高水平附近。

　　德银在报告中指出：“从15个发达国家3种最主要的资产(债券、股市、楼市)来看，相比过去200年的历史，我们目前处于估值峰值附近。的确，如果将3种资产加总，当前的估值水平高于2007-08年，也显著高于2000年。在今年夏季的股市最高点，估值明显处于峰值水平。”

　　当然，最近股市有所下跌，但德银称“至少按照指数的水平，现在成为任一资产类别的持有者都支付了相比历史上更昂贵的价格”。

　　图全球债市、股市、房地产过去200年的估值(左)以及3者加总平均估值(右)全球债市、股市、房地产过去200年的估值(左)以及3者加总平均估值(右)

　　但是大家都知道，高估值有时候可以持续很长时间也不会出现反转或者崩盘。

　　德银在报告中问到：“什么因素将会开启(各类资产)从当前峰值的下降之路呢？”

　　德银的答案是：“最有可能的驱动力是这样一种因素，它能够改变当前全球央行持续维持零利率和以有史以来最快速度购买资产的货币政策。任何改变这一点的因素都将对资产构成负面效应。如前所述，如果联储真的开启持续的加息周期，那么经济和资产将会最终做出调整。考虑到紧缩前更疲软的经济和更高的资产价格，也许这一次调整会更加剧烈。”

　　因此市场对美联储和英国央行即将改变货币政策方向感到担忧也就不难理解了。

 

 

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