中国外汇储备弹药充足 不具备长期贬值的基础

　　昨日，央行发布最新数据显示，中国8月末外汇储备为3.56万亿美元，比上月末的3.65万亿美元减少939亿美元，创外汇储备下降最大单月降幅。自此，我国外汇储备已连续4个月下降。“下降主因是央行为防止人民币过快贬值出手干预汇市。”招行同业金融总部高级分析师刘东亮向《每日经济新闻》记者表示。

　　8月11日，央行宣布完善中间价报价机制。与此同时，即期市场人民币兑美元连续3天大幅下挫，市场人士称有迹象显示央行出手，通过大行买入人民币。业内人士认为，8月外汇占款下降规模较大，未来央行通过进一步降准进行对冲的可能性很大。

　　中国外汇储备弹药充足

　　自去年上半年创历史新高后，我国外汇储备一路下滑。

　　继7月我国外汇储备下降至3.65万亿美元之后，昨日，央行发布数据显示，8月外汇储备为3.5573万亿美元，又较7月下降939.29亿美元，已连续4个月下降；而且下降规模超预期，此前机构预计为710亿美元。“外汇储备为何减少？首先是维持人民币汇率稳定下的直接干预成本，其次是一篮子货币贬值造成外储一定程度的缩水。”民生宏观张瑜认为。

　　刘东亮在接受《每日经济新闻》记者采访时也指出，外汇储备下降的因素主要有三方面，包括央行干预、资本流出以及储备资产本身的估值变动。从8月份的市场情况来看，当月外储下降主因在于央行为防止人民币过快贬值出手干预汇市。招商证券研究发展中心宏观研究主管谢亚轩亦表示，从8月11日完善中间价报价机制改革以来，汇市仍处于“磨合期”，因此出现较大幅度的下降是在预期之内。

　　值得注意的是，日前有境外机构发表研究报告称，以现在的外储消耗速度，今年底中国外汇储备就将无法支撑人民币汇率走势，一时之间关于“外储耗尽论”引起广泛关注。

　　对此，张瑜表示，中国目前外汇储备弹药充足，短期内为了稳定人民币汇率耗费一些成本是必然的，如果央行眼下不干预汇率市场，一旦形成趋势性的贬值预期，后续在套利资金的冲击下维稳人民币的成本将更高。等到人民币完成长期汇率校对后，央行就会退出干预。

　　“未来一段时间仍处于汇改磨合期，并且9月美联储议息会如果加息，仍会对市场产生冲击，外汇储备可能仍然会面临下降，但现在外汇储备流失的局面并不严峻，远不及九八年亚洲金融危机时期。”谢亚轩进一步分析指出，近年来，我国的外汇资产已经由央行集中持有逐步过渡到“藏汇于民”，官方数据的减少只是“肉烂在锅里”而已，无需恐慌。现在相当一部分国内企业、私人愿意购买外汇，增持对外资产，理论上他们将来可能减少外汇资产，会成为外汇资产的卖方。

　　不具备长期贬值的基础
　　
　　中国金融四十人论坛高级研究员管涛表示，外汇储备的下降，一部分是因为过去一年里，美元汇率在国际市场上走强，外汇储备中的非美元资产折美元缩水，造成了外汇储备的账面价值下降，但这并非真实的损失；另一部分则是外汇储备本金的实际减少，主要源自居民和企业增加外汇存款和对外资产、减少外汇贷款和对外负债。《每日经济新闻》记者注意到，央行行长周小川日前在G20会议上表示，目前人民币兑美元汇率已经趋于稳定，受前期美元走强和新兴市场经济体货币普遍贬值影响，人民币实际有效汇率偏强，新汇改后人民币出现了一定程度的贬值。但中国经济基本面并未发生实质性改变，对外贸易仍然保持较大顺差，人民币并不存在长期贬值基础。“为切断资本外流与国内市场的负反馈循环，短期内央行仍将继续干预托底，预计即期汇率底线在6.5~6.6左右，即将贬值幅度控制在5%，如果跌破这个缓冲带，可能会引发系统性的资本外流风险，8月28日国务院会议也一再强调防控系统性风险，因此央行不得不顾虑这个底线。”张瑜分析指出。

　　他还表示，整体而言，人民币并不具备长期贬值的基础。经常账户盈余依然具有较大规模，国内经济增速虽然下台阶，但绝对增速依然在全球前列，人民币国际化需求也在稳步增加——无论从贸易结算来看还是金融资产计价来看，人民币结算计价占比都在稳步提升。

　　刘东亮则告诉《每日经济新闻》记者，当外汇储备下降到一定程度后，央行便不再有通过消耗外储去干预汇市的空间，而外储下降相应也会带来基础货币的被动回收，客观上需要对冲。因此，央行通过进一步降准进行对冲的可能性很大。

 

 

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