国际投行调高中国经济增速预期 警惕下行风险

　　随着中国上半年经济数据的发布，近日多家国际机构开始“空翻多”，纷纷调高了对中国经济增速的预期。

　　从原来看低、唱空，到现在竞相调高中国经济增速预期，专家认为，国际机构“由冷变热”，一方面是因为对中国影子银行违约问题的担忧出现缓和，另一方面缘于前期“微刺激”政策效果持续显现。但这些国际机构也指出，中国经济下行风险仍不容忽视，房地产市场仍是最大的宏观经济风险。

　　国际机构集中上调预期

　　二季度中国国内生产总值增速升至7.5%，比一季度加快0.1个百分点，多项经济指标呈向好态势，结束了一季度的放缓局面。与此同时，作为衡量制造业景气程度的一个重要指标，最新公布的7月中国制造业采购经理指数PMI为51.7%，比上月上升0.7个百分点，为今年以来最大升幅。截至7月制造业PMI已连续5个月回升。

　　随着近来公布的上半年及7月当月经济数据走强，近期已经有多家国际知名投行上调了中国三季度乃至全年经济增长预期。

　　汇丰银行将三季度中国经济增速预期从7.3%上调至7.4%，并上调2014年全年中国经济增速预期0.1个百分点至7.5%，理由是前期“微刺激”政策效果将持续显现，且决策层料将继续保持宽松政策。

　　花旗在报告中称，中国二季度经济增长好于预期，且“土地出让收入状况仍然良好”，可以支持地方政府短期基础设施建设投资，故将2014年中国经济增速预期从7.3%上调至7.5%。

　　澳新银行认为，由于近期一系列稳增长政策的推出，将2014年中国经济增长的预测从7.2%调升至7.5%。

　　美银美林则将今年GDP增幅预测从7.2%上调到7.4%，并认为今年三四季度GDP增幅都可维持在7.4%左右。

　　除此之外，英国的巴克莱银行亦将中国经济全年增速预期从原来的7.2%上调至7.4%；日本野村证券也已将中国全年经济增速从原来的7.4%调高至7.5%；摩根大通同样上调全年经济增速至7.3%。

　　缘何纷纷“空翻多”

　　事实上，年初时业界一度认为“2014年将是中国经济艰难的一年”，一些国外机构更是集体唱空中国经济。仅仅半年之隔，国际投行就纷纷“改口”让市场颇为惊诧。对于中国下半年经济的看法，缘何会产生这样的转变？

　　专家认为，年初市场曾非常担心影子银行违约问题，认为今年的信托及其他影子信贷违约事件将快速增多，甚至可能会出现信贷紧缩。按照当时的测算，目前应为信托产品到期的高峰期。然而，尽管当前整体经济和房地产行业表现疲弱，影子信贷违约似乎并没有大规模发生。

　　对此，瑞银特约经济学家汪涛分析指出背后存在几个重要原因：一是近几个月的银行贷款投放和企业债券发行规模均有所上升；二是新型影子信贷产品，尤其是证券公司的资产管理计划迅速增长，接手了部分信托和其他影子信贷资产；三是央行持续维持充裕的银行间市场流动性；四是各级地方政府大都主动介入，以防范重大信贷事件在当地发生。

　　“我们认为这可能会持续到2014年四季度。不过，随着房地产下滑及其后续的负面影响逐渐显现，再加上地方政府财政状况在2015年可能会进一步恶化，市场对于影子信贷违约的担忧或将卷土重来。”汪涛说。

　　另一方面，从宏观经济来看，政策层面在持续放松。美银美林大中华区研究主管陆挺坦言，可以看出内地政府保持7.5%左右的GDP增幅目标的决心坚定，相信“微刺激”的力度和规模将增加。

　　事实上，决策层自4月以来出台的如棚户区改造、铁路建设等重大项目建设，尤其是扩大小微企业税收优惠，定向降准、降低存贷比等“微刺激”政策，已令经济开始企稳。

　　巴克莱首席中国经济学家常健直言，新增银行贷款、用电量、铁路货运量等指标增速均已探底。而房地产销量和房地产新增项目则在5月开始有所回弹，即便仍然低迷，基础设施投资增速的加快也弥补了进一步放缓的房地产投资增速。

　　“同时，基于稳健的债券融资和IPO的重启，我们认为新一轮贷款规模将连续两个月高于市场预期，总体融资规模强劲，将拉动产业活动和基建投资缓慢回温。”常健表示。

　　下行风险不容忽视

　　专家认为，中国政府推行的结构性改革当前把重点放在简政放权和开放民间资本投资，如果此举能被往前推进并激发民间投资热情，中国下半年经济增速将有可能超出预期，但如果执行力度不强，下半年经济下行的风险仍将持续。

　　几乎所有机构都将房地产市场降温视为下半年最大的下行风险。穆迪发布报告称，中国经济的下行风险依然相对较大，有一些迹象显示房地产市场出现周期性反弹，但任何反弹可能力度都不会太大，在2014年余下的时间里会继续对经济构成压力。

　　摩根大通首席经济学家朱海斌也表示，房地产市场仍是最大的宏观经济风险，房地产投资增速的下滑也将给经济增长带来不确定性。

　　汪涛甚至认为，中国房地产市场结构性调整会在今年四季度和2015年给经济带来越来越大的负面拖累，预计2015年GDP同比增长6.8%。

　　“考虑到房地产行业的重要性及其与经济其他部门千丝万缕的联系，房地产活动持续下滑可能会进一步加剧很多重工业的产能过剩问题，从而进一步削弱企业收入增长和现金流，打击投资意愿。”汪涛指出，“因此我们认为目前‘微刺激’措施可能不足以抵消房地产下滑对经济的拖累，到今年年底增长可能会再度面临明显的下行压力。”

　　面对去年GDP的高基数和房地产市场构成的不利影响，加上政府目前的反腐需要一个稳定的经济和金融环境，美银美林判断，下半年需要维持“微刺激”的力度，以实现全年成长目标并避免系统性金融危机。