成长股并非中小创“专利” 回归业绩发展才是硬道理

　　在2013年至2015年行情中，市场风格非常明显，成长股和价值股格格不入，常常形成跷跷板。今后市场还会这样吗？近期创业板有所异动是不是会有风格切换呢？我们的判断是不会！

　　归纳上一轮5187点牛市的逻辑：流动性充裕，无风险利率下行，转型和改革引发牛市，转型是创业板的牛市逻辑，也是所谓“成长股”逻辑，改革是主板的牛市逻辑。

　　但是，在杠杆的背景下，创业板的大涨远远超出其本身业绩的增长速度，而改革推进的速度短期也没有达到市场的预期。因此，股市内在的自然规律发生作用，自我纠偏，导致了大幅波动。在大幅波动之后，再去观察相关的数据，其实可以发现，转型和改革的逻辑正在逐步得到证实。

　　创业板603家上市公司均披露了2016年度业绩快报或年度报告。603家公司年度合计实现营业收入8052.72亿元，同比增长34.46%；合计实现净利润932.16亿元，同比增长38.15%。营业收入和净利润的增长速度皆达到了近5年的最高水平，净利润增长速度5年来首次超过营业收入的增长速度。

　　同时，改革的力度也在持续加强中，并且取得阶段性成果。国务院国有资产监督管理委员会主任肖亚庆在3月9日两会新闻发布会中提到，2016年中央企业的营业收入是23.4万亿元，同比增长了2.6%。2016年的利润是12300多亿元，增加了0.5%，遏制了持续下滑的趋势。今年1-2月份，中央企业进一步保持了去年特别是四季度以来经济稳定向好的趋势，营业收入3.7万亿元，增长了15.2%，利润是1686亿元，增长了29.1%。所以从这些数据来看不论是转型和改革均在逐一攻坚落地，并没有停滞不前，但为什么股市并不能重振雄风呢？

　　其实通常而言，行情常常可以分为两轮，第一轮为预期的炒作，第二轮则是业绩的验证。第一轮在没有证伪之前可以发挥想象自由飞翔，第二轮则必须依托业绩而行。

　　具体到股市投资，其实是一个非常重大的变化。2013年至2015年策略非常重要，基本上就是策略指哪打哪。只要策略大方向对，投资业绩必然好，因为只要方向对，猪在风口上也能飞，对微观和业绩的研究并不太重要。在未来几年重在落地，微观和业绩的研究就非常重要，无论是主板还是中小创，仅讲逻辑和故事是远远不够的，一定要落到业绩，而策略则可能主要体现到操作波段和买卖时点的把握。

　　分析完市场的大变化之后回来讨论市场风格问题。2013年以来市场常常动不动就提“成长股”这个概念，最后，普罗大众形成一个印象，只要中小创就是“成长股”，只要站在趋势的风口上就是“成长股”。2015年下半年不少所谓的“成长股”雪崩，大跌50%以上，为此不少投资者对“成长股”惊悚莫名，认为成长股就是妖精，应该少碰或者不碰，甚至还要严打。是时候对“成长股”进行正名。

　　成长股其实是指这样一些公司所发行的股票，公司的销售额和利润额持续增长，速度明显快于所在国家和所属行业的平均增长水平。可见定义一家上市公司股票是不是成长股，并不是看这家公司是不是处在风口上，而是看这家公司的业绩能否高速增长超出平均水平，归根结底还是落在业绩上，发展才是硬道理。

　　因此，所谓朝阳行业里可以有成长股，传统行业里也可以有成长股。未来的成长股可以出现在创业板，可以出现在中小板，也可以出现在主板。所以，成长股不是妖精，请为成长股正名。

　　很多投资者在思考市场的风格会不会发生变化，我们认为市场并不会产生投资者所期盼的那种“风格变化”。因为未来选择股票侧重点就在业绩上，市场将会发现，主板也有真正的成长股大涨特涨，而创业板的那些伪成长股将会在IPO的大潮中失去生命力，失去壳价值，直至失去股价，沦为“仙股”，并不会因为处在创业板，带着所谓的虚幻的“成长股”概念就能避开劫难。

　　请抛开原来的所谓“成长股”的执念，回归业绩，发展才是硬道理。

 

 

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