徐斌：中央政策先后手脉络很清晰

　　旁白：紧盯楼市，是宏观日报的特征，统计局的数据进一步确认楼市周期性特征：

　　中国楼市进入周期性调整

　　18日，国家统计局发布4月70个大中城市房价数据显示，70个大中城市房价上涨幅度进一步趋缓。其中，新建商品住宅销售价格环比、同比涨幅双双回落，价格环比上涨的城市数量降至2013年以来新低，26个城市房价环比止涨。业内人士认为，4月本是需求恢复期，70个大中城市房价下调却出现大幅度升级。这意味着楼市开始明确周期性调整，下行趋势愈加明显。

　　旁白：“周期性调整”？这话，说得非常委婉，其实就是拐点出现的意思。是否真是拐点，还有待于未来形势发展的确认，但貌似楼市的丧钟确实敲响，看看下面：

　　房产税改革加速

　　人民财经从国家发改委获悉，5月16—17日，2014年全国经济体制改革工作会议在北京召开。会议要求狠抓落实，确保完成2014年经济体制改革九大重点任务，其中房地产税改革和住房保障赫然在列。

　　旁白：房产税怎么征收？当然先搞个不动产联网，然后再……。据说这个不动产联网，全部搞定要三年时间，其实就是给你出货的时间，家里房产证一摞的官员们如果还看不出风向，那真是傻的没救了。当然，短期内老大不会那么狠，瑞银就开始揣摩老大的心思了：

　　瑞银：决策层会大动作救市

　　瑞银中国区首席经济学家汪涛及经济学家胡志鹏发表研究报告称，未来两年，房地产持续大幅下滑是中国经济的最大风险。决策层将放松房地产调控，甚至全面放松货币及信贷政策。瑞银已经越来越担心房地产面临拐点。“过去十年间，住房供给增长一直快于内在需求，而支撑投资性需求的诸多因素正在消退、许多城市库存高企。”瑞银“几乎肯定”政府将采取措施缓和房地产下行的影响，包括放松调控、甚至全面放松货币及信贷政策：我们认为决策层几乎肯定会采取措施缓和房地产下行的影响，包括放松目前的房地产调控政策、加快保障房建设、加快取消三四线城市的户籍限制、加大基础设施投入，以及最后一招——全面放松货币及信贷政策。作为第一步，我们认为决策层可能会进一步加大基础设施投资，包括与区域经济发展、内陆及西部地区城镇化规划相关的基础设施，以及环保、公共交通运输系统及新能源项目。同时也会通过开拓新的长期融资渠道来加快保障房建设步伐。此外，与城镇化规划相符，决策层可以加快放松三四线城市户籍制度以支持当地住房需求。如果房地产活动进一步下滑，我们认为决策层可能会允许各地方政府放松目前的限购政策、降低房贷首付要求（目前首套房为30%，二套房为60%）。如果房地产活动大幅下滑，我们认为决策层甚至可能转变目前的政策立场，允许信贷加速扩张、降低利率，以支撑资产价格、为实体经济纾困。

　　旁白：如果你真关注一下周期性行业新闻，你会发现普遍性的崩盘市场预期本身，已经给经济带来冲击：

　　今年银行业从钢铁行业抽贷1400亿

　　全国中小冶金企业商会名誉会长赵喜子近日在唐山举行的一个钢铁产业论坛上表示，银行业今年开始从钢铁行业抽贷至少1400亿元，同时还上浮利息。记者从唐山一些钢铁厂了解到，很多钢厂之所以坚持生产，是因为“一旦停产银行就跑过来要贷款”。最近因为银行抽贷而使钢企陷入困境的新闻屡有发生，今年3月份，因被银行抽贷数十亿元，海鑫钢铁陷入危机，一度有破产清算风言传出。最近，位于天津大邱庄的一家大型钢铁企业停产，原因是亏损和银行抽贷，当地政府出面与银监金融系统沟通以便协调解决资金问题。实际上，银行抽贷在全国钢铁产业中是普遍现象。全国中小冶金企业商会名誉会长赵喜子表示，目前钢铁企业负债约3万亿元，其中一半是银行贷款，今年开始银行已抽贷10%，所以至少抽贷了1400亿元。赵喜子“银行抽贷10%”的说法，得到业内人士的印证，安徽贤首物资有限公司总经理刘恩三表示，“比较熟悉的银行续贷也比较困难，他们会拖着不办，即使续贷也会减少10%，不熟的银行就不可能给你贷款。”而在银行抽贷同时，贷款利率也在提升，原来国有企业按基准利率下浮若干点的优惠政策被取消，变为上浮若干点，而民企贷款利率则继续提高，使得一季度钢铁企业财务费用提升了22%。赵喜子表示：“抽贷和提高利率使得一些企业资金链断裂，没有断裂的也面临断裂危险。”在赵喜子看来，银行抽贷并不是因为银行缺钱，而是因为上层政策。钢铁企业负债率平均已高达70%，应收账款和存货都在不断提高，账面利润主要靠降低折旧和变卖资产等，在这种情况下，银行贷款就是企业的救命稻草，一旦银行抽贷，企业必死。

　　旁白：大家看明白了吗？一旦行业真的显示过剩，且下行不见谷底，那么你会看见银行立刻翻脸不认人，政府出红头文件希望银行不抽贷都没用。之前钢铁行业赚大钱，政府出红头文件管制资金流入，也没用。这是赤裸裸的市场行为。银行业为何抽贷钢铁行业？因为该行业和房地产联系实在太密切了，大家都忙着给它烧纸呢，哪有心思给它输血？不要以为市场完全理性的，不论是贷款还是抽贷，贪婪和恐惧总是主导市场主体行为，经济领域很容易出现群体踩踏事件。譬如银行抽贷，一些基本面不错的钢铁企业很可能遭遇池鱼之殃，被银行活生生逼死。这个情势，是中央在这这两年的中央经济会议再三重申的：不要出现全面性金融或经济危机为底线。所以领导的招数是，远期抑制地产疯狂是靠房产税和低端保障房供应，前者逼投机客和贪官们吐出高端商业房产，稳住小中产的躁动之心，后者让贫者又立锥之地；近期一定要维稳市场心态，防止市场群体性踩踏事件发生。但仅仅维稳楼市，是不够的，这行业已经快过气了，经济维稳还得靠积极财政项目：

　　十个省份和城市可发地方债

　　北京时间5月19日上午消息据《华尔街日报》引述未具名知情人士报道称，中国将允许十个省份和城市自行发行债券，并可能在5月稍晚时间宣布这项计划，债券发行或于7月初启动。报道称，这些新市政债券将被评级，投资者可能会要求更高的收益率，因为地方政府将自行偿还债务。据报道，六个省份包括浙江、江苏、山东、广东和其他两个省；四个城市包括北京、上海、深圳和东部沿海的一个城市。

　　旁白：这其实将地方融资债平台阳光化，之所以如此，就在于基建资金缺口太大了：

　　国电今年投资1600亿搞配电网建设

　　据《经济参考报》消息，国家电网公司2014年将投资约1600亿元用于配电网建设，投资额创历史最高纪录。作为最重要的城市基建项目之一，为配合国家新一轮城镇化建设，配电网建设前景非常光明。据国网北京经济技术研究院副院长韩丰介绍，按照到2020年实现城乡居民人均收入比2010年翻一番的目标测算，全社会用电量将是现在的1.6倍，这意味着电网企业必须进一步加快电网建设步伐，特别要加快对配电网的升级和改造。另外，国务院确定深化铁路投融资体制改革、加快铁路建设的政策措施，同时还研究了扩大小微企业所得税优惠政策实施范围，部署进一步发挥开发性金融对棚户区改造的支持作用。铁路投资更为急切。今年以来，中国铁路总公司已连续三次上调铁路投资计划，年度投资总额将高达8000亿以上，较年初计划的6300亿大幅增加近1/3。此前有铁路内部人士透露，国务院方面的意向是铁路投资连续3年不能低于8000亿，而不仅仅是只是今年。铁总官网公告称，国务院副总理马凯强调，国务院决定进一步加大铁路建设力度，适度扩大铁路固定资产投资规模、调增新线投产里程、增加新开工项目。为解决资金问题，发债甚至成为首选。发改委上周五发布通知称，将研究推出棚户区改造项目收益债券，对于具有稳定偿债资金来源的项目，将按照融资-投资建设-回收资金封闭运行的模式，开展棚改项目收益债券试点，且不占用地方政府所属投融资平台公司年度发债指标。

　　旁白：钱、钱、钱，还是钱！搞基建是非常烧钱的，尤其是铁路、电网、核电这类基建项目，外加棚户区改造之类的民生项目，规模都是万亿。钱从何来？中央财政这块没问题，地方配套资金恐怕只有发债了。现在你明白今年所谓地方债危机不可能出现的原因了吧？如果地方债平台真如分析人士所说的那样，出现集中兑付违约，那么后面的地方债怎么发出去？今年的基建还搞不搞？这是一系列环环相扣的事件，一个链条，中间任何一环出事，后面就全部完蛋。当然不是说，基建投资没问题，幺蛾子注定少不了：

　　电信市场突然开始变得热闹起来

　　4月底，一则三大运营商将共同筹建“国家基站公司”的消息引发了舆论关注。“国家基站公司”将会承接运营商新建、维护基站、铁塔和管道的工作，今后三大运营商不再自建基站，而是租用国家基站公司的基站。该公司名暂定为“国家铁塔公司”。一时间，争论四起。从一定程度上来说，成立铁塔公司确实可以解决基站建设难题。但业内外担心的是，政府会对电信业造成过多干预。这与十八届三中全会公报中“让市场起决定性作用”背道而驰，无异于中国电信产业的一股“逆流”。陶旭骏认为，为了保证信息安全，可以保留一到两家政府直接控制的企业，但是不能既要垄断，又要电信行业百花齐放。从去年开始，工信部等监管部门发布了10多个文件，基本上都以促进电信业的市场化为目标。而这之前，工信部对电信市场采取的政策调节方式往往带有行政干预的印记。资深电信分析师曾韬在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，工信部不断调整政策的目的有两个，一是支持自主研发技术；二是平衡三家运营商的格局。但监管策略调整让运营商备受压力。例如6月1日起的电信业营改增试点，会使运营商的利润减少。另外，今年起，央企的利润收取比例再次提高5个百分点，三大运营商也在其中。今年运营商又都面临4G建设任务，资本开支较大。日前，中国移动和联通均表示，将下调手机补贴目标额度，或与其考核压力增大相关。“我不明白在电信加速市场化的同时，为什么会突然冒出一个全国性的铁塔公司。”在舒华英看来，发展过程中的问题更应交给市场来解决。

　　每日综述：中央经济工作底线，是非常清晰的，就是防止金融和经济危机，这是战略目标。不是说不会出现金融危机，而是说中央大佬们防范危机的意志是非常强烈的。至于手段，现在能打的牌还很多。尤其是现在国内通胀形势不恶劣，货币宽松的空间很大。制度改革的红利更多。只要以地产行业为首的周期性行业走势再下一城，后面的刺激措施肯定会出台。这里再次重申一下：楼市销售放缓——地方土地财政枯竭——地方债危机——银行业全面紧缩——经济崩盘——社会动荡，这个循环是决策层无论如何都要避免的。而扩大基建——地方发债——银行增大信贷——制度改革防范垄断行业势力反扑，都需要一个宽松、适度增长的经济环境进行。所以在2014年5月，下半年中央经济政策先后手，已经基本清晰了。