9月很可能是人民币出现重大突破的敏感时点

　　9月已至，在很多朋友眼中，9月是人民币很可能出现重大突破的时点。在上周的客户走访中，也听到不少银行一线同仁和企业高管对9月人民币可能继续贬值的忧虑。笔者在8月最后一篇微信文章《人民币9月暴跌的传言从何而来》中虽曾断言9月人民币破7肯定是谣言，但并未否认人民币存在跌破6.70的可能。

　　虽然笔者不敢说6.70是今年的波动下限，但从预期管理的角度出发，9月人民币一旦跌穿6.70，其对贬值预期的刺激作用值得高度重视。

　　首先，预期兑现可能加剧贬值忧虑

　　8月市场就广有传言：杭州G20峰会闭幕之前，人民币将尽力维稳，一旦峰会闭幕，人民币必然大跌。

　　笔者虽然并不认可上述传言，但8月底至9月初，人民币确实非常稳定，即期汇率基本围绕6.6800窄幅波动，完全不受大幅震荡的美元影响，这无疑强化了“人民币G20期间维稳”的市场预期。

　　在很多投资者和极度看空人民币的学者眼中，人民币近期的稳定就是在“死扛”。一旦G20闭幕后人民币快速跌穿6.70，那么无异于宣布“死扛失败”，这一方面将印证贬值预期的合理性，另一方面则坐实了人民币“且战且退”的调控策略。

　　简而言之，由于在G20会议之前，市场对9月人民币必将继续贬值的预期相对较强，人民币一旦在9月顺势大跌，那么“贬值预期”与“贬值现实”彼此强化的恐惧螺旋可能再次启动。

　　目前的市场情景有些类似8.11汇改之前。2015年8月11日之前，受股市暴跌影响，资本外流在7月突然加速，7月银行代客结售汇逆差规模从6月的2亿美元暴涨至412亿美元，当时市场普遍预期人民币将大幅贬值。

　　8.11汇改启动之后，虽然央行的主要目的在于改革汇率形成机制，但市场将注意力完全集中于人民币的一次性贬值之上，境内外舆论热炒“人民币且战且退”等贬值概念，恐慌情绪一度近乎失控，尽管央行多次澄清，但效果有限。8月银行代客结售汇逆差暴涨至1784亿美元，9月继续高居1102亿美元，为历史第一和第二峰值。这可能是贬值预期被贬值事实印证后加剧贬值恐慌的最生动案例。

　　其次，人民币9月若跌破6.70将使震荡贬值的趋势得到确认

　　笔者此前多次强调，在适应性预期主导市场的背景下，企业和民众是看着K线图进行结售汇操作的，在图形上未出现行情扭转的信号之前，贬值预期只会弱化，但不会瓦解，新的点位被突破则会强化贬值预期，而不是释放贬值压力。

　　2014年2月人民币贬值启动以来，曾经历多次阶段性的反弹调整。但由于反弹幅度较小，且反弹时间大多较短，所以在K线图上呈现明显的“震荡贬值”趋势，这是贬值预期始终挥之不去的重要原因。从下图可以非常清晰地看出人民币兑美元震荡走弱的过程。
　　

　　
　　如果人民币9月突破6.70，那么人民币“

　　反弹时间越来越短，整数点位被突破越来越快”的市场形象可能被进一步强化。

　　为什么这么说呢？看一下以下数据就明白了（可以和上图对比观察）。

　　2014年6月至2014年10月，人民币从6.25反弹至6.11，持续时间5个月，反弹幅度2.3%；

　　2015年3月至2015年8月11日，人民币从6.27反弹至6.21后持续横盘，持续时间5个半月，反弹幅度1.0%；

　　2015年8月13日至2015年10月底，人民币从6.39反弹至6.32，持续时间2个半月，反弹幅度1.1%；

　　2016年1月11日至3月底，人民币从6.59反弹至6.45，持续时间2个半月，反弹幅度2.2%。

　　如果人民币在9月突破6.70，那么从人民币7月19日反弹启动到8月18日触顶，满打满算，其反弹期只有1个月，反弹幅度只有1.0%。

　　反弹幅度趋于下降、反弹时间加速缩短的事实可能对市场神经造成强烈的刺激，6.80将自然而然地成为市场下一个目标价位，而随之而来的很可能是结售汇逆差的再次扩张。

　　总结一下

　　无论是从波动趋势上看，还是从市场情绪上看，9月对于人民币都是一个敏感时段。人民币是否会在9月突破6.70，恐怕任何人都没有十足把握，但如果突破6.70，贬值预期受到鼓励是大概率事件。

 

 

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