房贷放量难挡新增信贷颓势 降准降息的必要性上升

　　央行日前公布的7月金融数据令市场大跌眼镜。数据显示，以房贷为主的居民中长期贷款增量达到4773亿元，这一数字甚至超过了当月新增信贷的总量，凸显出企业贷款的疲弱。

　　7月新增人民币贷款4636亿元，创2014年7月以来新低，此前预期值为8500亿元，前值1.38万亿元。除此之外，7月，我国社会融资规模以及M2全面滑坡，不及预期。7月社融规模4879亿元，预期1万亿元，经修正的数据为1.6293万亿元；M2增长10.2%，预期11%。

　　招商固收团队的观点认为，从贷款类别来看，主要是居民中长期贷款大幅增加4773亿元，反映银行对按揭贷款投放继续保持相当力度，企业中长期贷款增加1514亿元，但短期贷款下降2011亿元，在地方债务置换规模较小的背景下，反映银行对企业信贷投放仍然较为谨慎。

　　从信贷结构来看，7月金融机构贷款增加4636亿元，环比少增9164亿元，同比少增1.01万亿元。其中居民中长贷新增4773亿元，房贷占信贷的比重已突破100%。非居民中长贷新增1514亿元，环比少增2591亿元，虽然7月地方债发行降至约4000亿元，债务置换对信贷冲击减弱，但6月冲量过度透支储备项目，再加上经济低迷，信贷季节性回落。

　　对于信贷数据下滑对经济造成的影响，央行首席经济学家马骏表示，信贷和M2增速放缓并未明显影响经济增速。马骏认为，我国未来应该逐步弱化对GDP的关注，更加强调稳定就业的目标。

　　而国泰君安银行团队分析指出，从今年1-7月累计数据来看，私人部分信贷非常疲弱。私人信贷疲弱反映了有效信贷需求不足。国泰君安银行团队认为这可能带来一些消极影响。首先，信贷疲弱影响资产质量，银行信贷回避了风险较高的私人部门，有可能暂时使其账面不良企稳，但长期看，这对经济增长造成了负面影响，根本上还是影响银行资产质量的。其次，惜贷反映了银行经营压力加大，比如不良处置压力较大。此外，私人部门的信贷疲弱，使银行放贷更加依赖政府部门和房地产销售，使得资产价格风险也更集中。国泰君安银行团队建议，目前监管宜实施逆周期放松管制，弱化银行的部分监管指标，为其松绑，在其处置不良、核销、考核等方面给予便利，提高其放款意愿。

　　此外，信贷数据的下滑对于央行之后的货币政策可能也会带来影响。招商银行资产管理部高级分析师刘东亮表示，货币政策应当考虑放松，并确保企业债务滚动不出问题，降准、降息必要性上升。申万宏源表示，考虑到政策效果的时滞，宽松越早越好。德国商业银行亚洲高级经济学家周浩预计，如果下个月数据还不好，今年将有一次降息、两次降准。

　　不过，也有分析师给出了不同的观点。中信固收团队表示，货币宽松将助长资金继续“脱实向虚”，推升资产价格泡沫，而且加大汇率贬值压力，这与央行中性稳健的货币政策初衷相悖，对实体经济无益处。而面对流动性陷阱，惟有依靠财政政策，创造内需引流向实，才能破解流动性陷阱，继续经济稳增长之路。央行调统司司长盛松成此前也表态称，在经济下行压力加大、企业投资收益低、投资意愿下降的背景下，降税效果好于降准。

 

 

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