英国退欧后如何选择规避风险资产

　　全球面临着债务过重、经济增速下滑、货币贬值等等，信用风险难以有效规避，如果在资产配置中拥有一部分黄金，整个资产的安全系数会提升数个等级。尤其是中国投资者，目前看人民币本身的避险作用非常有限。

　　英国退欧后如何选择避险资产

　　一、英国脱欧这事到底有多大？

　　英国脱欧公投对于投资市场来说，是一个足够大的事件吗？普通投资者当然无法预期。然而就在半个月前，根据华尔街日报、彭博、路透等确认，曾经因做空英镑一举成名的乔治索罗斯重出江湖。

　　索罗斯这次“重出江湖”非比寻常，此前2015年1月索罗斯在达沃斯经济论坛晚宴上曾宣布终极退休，不再管理投资。一个年近90岁的对冲基金经理，在宣布终极退休后不到两年里突然复出，这要么是公司出现了巨大的困难，要么就是市场出现了巨大的机会。索罗斯的复出，显然是后者。

　　索罗斯复出之后的第一件事，就是在英国各大报纸发表专栏文章，其中观点非常明确，即警告英国公投将会导致英镑的大幅贬值（索罗斯预计会贬值20%，实际上仅今天就一度重挫11%），另外重点强调了对欧盟和欧元的担忧，索罗斯预计欧盟最终会四分五裂，欧元会崩溃。

　　1992年索罗斯在做空英镑前，亲自挨个给各大银行和交易员打电话，询问是否需要英镑，告诉交易员们自己手头有很多英镑需要抛售，进一步制造恐慌情绪，导致开盘后交易员们主动抛售英镑。索罗斯借力打力坐收渔利，最终“打败”了英国央行。索罗斯不仅是观局者，同时也是做局者。

　　当然，索罗斯的话不可不信不可全信，他自己也不太可能相信说英镑或欧元会立马崩溃，索罗斯真正的目的只是向市场和“同类”传递一个信号，即此时此刻做空英镑和欧元。同时，索罗斯高调买入了黄金和黄金相关资产。

　　以上文字并不是为了夸索罗斯，只是想告诉投资者，投资理财并不是一件轻松的事，投资更不是一件好玩的事，投资不仅需要专业、理性，还需要孤独、忍耐和对市场情绪的洞察力。索罗斯的复出，也意味着英国脱欧公投是件大事，外汇等市场波动仅仅是个开始，而非终结。

　　二、后续风险不容忽视

　　1、英国信用评级有很大可能被调降。此前标普就已经表示，如果英国一旦脱欧，标普可能调降英国3A评级。穆迪也发出了同样的警告。信用评级如果遭到下调，对整个英国经济和英镑将带来更大的风险，英镑有进一步走弱的可能。

　　2、欧洲经济增速进一步放缓，欧洲央行将加大货币宽松力度，进一步推升负利率水平。法国、荷兰、丹麦等相关组织掀起退欧公投浪潮，虽然这类风险处在可控范围之内，但对欧元的影响将进一步加剧，欧元将面临自欧债危机以来最大的挑战。

　　3、受到英国脱欧的影响，美联储加息步伐可能继续停滞，年内加息两次的概率降低，7月份和9月份都有可能按兵不动。

　　4、中国央行降息降准的条件进一步成熟，人民币汇率贬值压力增大；因英国和欧盟GDP增速预期被调降，中国出口市场预期更加悲观，整个资本外流压力上升，股市有明显的回调压力。但从现实角度看，中国资本和外汇市场相对封闭，英国脱欧带来的影响是缓慢而可控的，未来重点关注人民币离岸市场汇率变化，以及中国央行所使用的“干预”手段。

　　三、面对类似危机，投资者应如何选择避险资产

　　从脱欧票数占优到投票结束短短数小时的时间里，各避险资产的涨幅差异明显，美元跟黄金同涨同跌的现象再次出现，但从具体涨跌幅看，黄金比美元的避险效应更明显。这跟2008年次贷危机期间的表现有很大的不同，2008年大部分国际投资者以持有美元来应对不确定性，导致黄金的上涨逊色于美元，但由于次贷危机后2009年至2012年间，黄金价格的大涨与美元的停滞形成鲜明对比，此次投资者已认识到危机带来的后续风险，持有黄金的积极性要比2008年次贷危机期间高。

　　JP摩根曾说过，黄金是钱，而其他皆为信用。也就是说，主权信用一旦受到影响，投资者恐慌情绪会迅速上升，上一次金价的暴涨，发生在2011年8月5日美国信用评级被调降之后。2011年8月5日美国信用评级被标普调降，国际黄金价格在随后不到20天的时间里飙升了270美元，上涨幅度超过16%。

　　脱欧公投对于欧盟和英国来说，相当于信用遭到重创，今日以英镑计价的黄金价格突破1000英镑/盎司，创了近四年新高。

　　英国退欧公投这类事件看上去几十年难遇一次，但其实在短短不到十年时间里，我们已经历了美国次贷危机、欧债危机和新兴市场货币暴跌危机。类似直接可以降低各国信用评级的事件，其实屡见不鲜。

　　全球面临着债务过重、经济增速下滑、货币贬值等等，信用风险难以有效规避，如果在资产配置中拥有一部分黄金，整个资产的安全系数会提升数个等级。尤其是中国投资者，目前看人民币本身的避险作用非常有限，人民币汇率在英国公投期间出现了比较明显的下跌，如果持有人民币计价的黄金，在类似事件发生的时候，避险效果会更加明显。

　　四、公投结果确定后，黄金和美元为何回落

　　实际上在公投结果确定之后，欧洲盘以及美国开盘后，金价和美元指数都出现了不同幅度的回落，这令投资者非常困惑。

　　既然是“避险”需求，实际上最重要的就是规避不确定性。回过头来看，更多的投资者正是在票数处在胶着状态，脱欧和留欧交替占优的时候进入市场的，这部分入市资金，基本上都是短期避险资金，结果一旦明确，很多资金会选择获利了结。国际金价的今日盘内最大涨幅超过8%，冲高回落很正常；2008年次贷危机深化、雷曼兄弟破产当天，金价也只收涨了2.7%。

　　另一方面，之前很多投资者在英国议员被刺杀后，已预计英国会留欧，因此并没有大幅抛售所持有的股票等资产，当结果出人意料，欧洲开盘后诸多投资者就开始忙着抛售股票、回笼现金，而不是即刻买入黄金和美元来避险。等抛售完股票，接下来一段时间，将是重新选择各类资产的时候，黄金、美元等作为避险资产，将持续得到重视。

　　欧洲市场遭到的重创很难在短期内复原，欧洲股市、欧元、英镑等资产将在未来一到两周内大幅震荡，市场避险需求依然有卷土重来的可能。

　　早在英国脱欧公投开始之前，我就在《黄金投资者如何应对英国脱欧公投》一文中详细分析了如果英国脱欧，金价的上涨不会一蹴而就，也不会因为公投结果的明确而结束。同时金价的冲高回落也会让更多追涨杀跌的投资者面临巨大的价格波动风险，黄金需要跟其他如现金、债券等形成组合，才能更有效的规避资本市场的不确定性风险，单纯孤注一掷赌一波行情或 一个消息反而会放大风险，策略和心态往往比判断价格走势更重要。

 

 

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