万科局中局：H股复牌暴跌成交30亿港元到底是谁买谁卖？

　　万宝之战新年伊始再次打响。1月6日，万科H股复牌，当天暴跌9.17%。7日，再跌3.61%，盘中股价一度跌至19元/股，而停牌前的收盘价格为22.9港元/股。复牌两天总计跌幅近13%，两天交易量达到破纪录的30亿港元，巨量成交背后谁在卖谁在买？

　　“宝能、安邦和万科管理层都有可能买，以便在股权争夺战中获得更大的砝码。”1月7日，经济学家宋清辉告诉《华夏时报》记者，万科控股权之争白热化。

　　当安邦保险以及宝能旗下的前海人寿冲入这场战争，险资抢筹地产已被视为“门口的野蛮人”，万科正在紧急搬来救兵以定增稀释股份，夺回管理层的控股权，这个救兵又会是谁？

　　险资的凶悍并不会因此而停止，由于市场无风险利率已从前两年接近5%降至3%以下，保险公司承诺给客户5%左右的保本收益已无法覆盖，地产等蓝筹股息率有的达到5%以上，自然成为险资疯抢的对象。“险资买债券已经完全不能覆盖资金成本，所以需要找新的投资渠道。”某保险公司投资部门的负责人称，现实倒逼之下，未来险资会继续抢筹大蓝筹。

　　安邦或再增持

　　万宝之争变化万千，第二回合开战。

　　1月5日晚上10点多，万科申请H股复牌，第二天开盘大跌11%，盘中最大跌幅13%，收盘时跌幅9.17%，当天交易量高达17亿港元，成为其史上最高交易量的一天。

　　1月6日，万科H股开盘又大跌超过8%，收盘仍跌3.61%，成交量接近12亿。市场认为这或是万科利用市场力量砸盘，以痛击对方杠杆资金买入的风险。“这背后是谁在卖，又是谁在买？”深圳一家投资公司总经理说，这才是关键所在。

　　宝能会买吗？安邦会买吗？万科会买吗？在大战控股权的第一回合，三方都在二级市场疯狂抢筹，停牌前第一大股东“宝能系”持股24.26%，第二大股东华润以及万科管理层等一致人持有21.19%，安邦持股6.18%。显然，继续增加股份将有助于提升话语权。

　　棋局在悄然变化中，万科H股复牌第二回合开战。宋清辉认为，既然是控股权的争夺，那么谁手里拥有更多股份，谁就有更大的话语权，“三方都有可能在H股复盘时抢筹。”万科不一定需要自己动手，此前惠理集团就逆势高价增持万科H股，这被认为是万科搬来盟友救急。

　　万科停牌筹划重大资产重组，哪家会参与进来？会是安邦吗？有消息称双方已就“万科+同仁堂安邦”的社区医疗和养老模式商谈。那么安邦将击退宝能，与万科牵手甜蜜秀恩爱，险资与地产进行深度结合，万科也因此而转型，从一家住宅地产商转向服务商。“我们的战略是城市配套服务商，而不仅仅是住宅地产商，今后我们做的业务覆盖会更多，比如教育等等。”万科总部人士告诉本报记者，万科的转型正大步前行。

　　万科也可能搬来其他大鳄救急，如定增20%股份，再加上从二级市场收购一些股份，届时即使安邦与宝能结盟，也无法与之抗衡。

　　重组方案需要宝能和安邦投票通过，三方各种制衡仍在继续。“但若万科将宝能、安邦排除在定增对象外，他们会投反对票。”宋清辉认为。万科则在对公司2015年年会总结时称，“一手抓生产，一手抓国防，两手都要硬。”

　　万科H股砸盘，A股若复牌会如何呢？目前很多公募基金以及分析师调低万科A的估值。因为香港与内地两地监管政策的不同，万科A股复牌更多地掌握在万科手中。香港监管规定，参与方如果没有任何需要披露、会导致虚假市场的消息就应该复牌。内地监管则规定，公司重组有重大需要公告或者重组终止才能复牌，以严格避免内幕交易。所以只要万科方面仍在谈重组，就可以继续申请A股停牌。

　　险资偏爱蓝筹

　　明面上，万科与安邦成为同一战壕的战友，但这并不意味着博弈终结，而只是大戏的开始。

　　对于万科来说，能打的牌只有两张，一是通过定增的方式注入资产引入新的股东，以稀释宝能的股份，重新夺回控制权。但是如此巨额的定增，且股价处于高位，谁愿意参与充满不确定性。二是通过停牌和股价下跌，打击对方的杠杆资金，在撑不下去的时候减持，从而抢回控制权。

　　打压股价这一招是否行得通？深圳某券商保险研究员称，万科股价的短期波动肯定很大，但是保险资金浮盈足够大是可以平滑的，只要不退保就不涉及现金的流出，只是账面的变动，“保险的空间很大，短期对险资没有什么压力。”

　　从宝能和安邦来说，买入万科股票总计超过30%，就不是抱着短期炒作目的，“短期股价对他影响不是特别大，只要不减持。”上述保险研究人士称。

　　宝能资金部分是通过杠杆借贷而来，万科股价大跌会不会对其造成内伤？上述分析师认为，宝能增持万科的劣后成本很低，其成本估计在15元上下，而目前万科24元，距离平仓价还有很大距离。

　　保险资金抢筹蓝筹，是一场围猎盛宴，还是一个烫手山芋也难说。地产之所以会成为险资的投资标的，国泰君安分析师刘斐凡认为，“包括地产在内的低估值蓝筹股分红高，属于稳定现金牛，未来仍然会成为险资抢筹的对象。”

　　目前，市场无风险收益率降至3%以下，而前两年接近5%，保险配置债券的动力在减弱，因为很多保险产品收益都是4%、5%以上，可见买债券已经完全不能覆盖保险资金成本，保险资金需要找新的投资渠道。大类资产无非是股票、外汇、债券、房地产，“要找4%、5%的收益，大房地产的确是不错的标的，一是估值低，能够获得资本利得，同时又有可观的分红。”刘斐凡分析称。目前，很多蓝筹股分红高达4%左右，万科等企业甚至高达7%，这无疑会成为险资围猎的目标。

　　险资抢筹蓝筹的脚步不会因此停步，控股权争夺也不仅仅是万科。保险公司按规定权益类最高可配至30%，目前普遍在10%多的水平，未来股票配置还有很大空间，从中长期来看这种趋势还是会继续。

　　但是，股市本身存在高风险性，如果股市大跌，同时保费出现大规模赎回，对于保险公司来说也充满了兑付的风险。

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