工业冷地产热格局延续 四季度GDP继续放缓概率大

　　11月底，工业活动与雾霾天一样难寻亮点，反映工业活动的各项指标仍以收缩为基调。但另一方面，地产市场的火热行情则得以延续，尽管并没有继续升温。

　　我们跟踪的高频数据显示，11月下旬，粗钢产量连续两旬的反弹告一段落，而唐山钢坯价格亦跌破前值，继续探底，此外水泥、煤炭价格与发电量也在进一步下滑，唯一的亮点是秦港锚地船舶数量继续上升，为煤炭需求的回暖埋下希望；地产方面，新房、二手房与土地交易虽出现一定回落，但各自的交易量仍处于12年以来极高的水平。总体而言，“工业冷、地产热”的格局在11月下旬得以延续。

　　与工业密切相关的“硬指标”继续收缩。

　　具体而言，11月中旬全国重点企业粗钢产量同比收缩1.86%，中止了连续两旬的反弹，而前值亦遭遇了明显下修，由同比增长3.54%修正至了0.45%。同时，11月下旬水泥价格与煤炭价格微幅下滑，全国水泥价格指数由80.84降至80.47，而环渤海动力煤价格指数亦由375降至373。此外，发电量也在进一步下滑，11月下旬六大发电集团日均耗煤量同比下跌8%，与前期一致。相对于前面各项指标，秦港锚地船舶数量称不上“核心”，但却是唯一亮点。秦港锚地船舶日均数量由11月上旬的36.2艘增加到中旬的51.4艘，至下旬已上升到了64.8艘。秦港锚地船舶数量属微观指标，但对于宏观指标有一定的前瞻性，据笔者计算，秦港锚地船舶数量可解释环渤海动力煤价格指数58%的变化，对工业增加值的解释度亦达到了40%。入冬之际，我们能从该指标中看到煤炭需求回暖的希望。

　　金融环境方面，11月下旬短期利率与企业债溢价均较为稳定，而中长期利率稍有降低。1年期国债收益率持平2.58%，而银行间市场隔夜利率与1年期互换利率均只下降1个基点，分别至1.77%与2.32%。在5年期AAA级、AA+级与AA级企业债中，仅AAA级与国债利差缩小3个基点，其余均无变化。变化出现在中长期利率市场，5年期国债收益率下降10个基点至2.88%，10年期国债收益率下降9个基点至3.04%。在短期利率与高评级信用溢价趋于平静之际，央行“双降”作用正在向利率曲线的长端蔓延。

　　而房地产部门尽管不再像10月下旬那样急速升温，但现有的交易活动水平也已超越了2012年以来绝大部分的时间，堪称火热。11月下旬，30城新房交易面积指数环比回落4.61%，其中一线、二线、三线城市交易面积指数分别回落5.46%、3.94%与5.57%；16城二手房交易面积指数环比下降8.86%，其中一线、二线、三线城市交易面积指数分别回落7.68%、9.82%与6.53%。

　　值得注意的是，上述两项指数是使用3期(即30天)均值计算，由于10月下旬地产交易异常强劲，而本期指数的计算刚好排除了10月下旬的数据，故数据上显示出的降幅较大，如果从单旬成交量来看，30城新房交易面积在11月下旬实际上超过了中旬与上旬，而二手房交易在11月下旬也仅是稍有降温。

　　另一方面，在11月中旬土地成交量刷新5年纪录后，下旬2729万㎡的土地成交面积虽环比有所回落，但仍高于5年内96%的旬度交易量，是中位数1115.2万㎡的两倍多。总体而言，11月下旬虽然不见耀眼增长，但房产交易与土地交易市场的火热得以延续。

　　2015年四季度已度过大半，对四季度增长的预期不会太好。上半年GDP之所以能稳住7%，金融行业贡献最大，而股灾后金融行业增速将大幅降低，同期工业生产又在进一步收缩，四季度GDP在三季度“破7”基础上继续放缓是大概率事件。在“第一财经研究院首席经济学家调研”中，多数经济学家给出的GDP预测值亦与此相符。

　　诚然，我们看到了四季度地产交易的不俗表现，但在去库存化、地产投资收缩的大背景下，仅靠地产交易的火热，尚不足以扭转乾坤。“稳增长”在今年余下的时间内乃至明年上半年都需更强劲的动力源。

 

 

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