十八届四中全会临近 政策引领下的投资机会前瞻

　　在十八届三中全会大力推进改革之后，各方都对即将召开的十八届四中全会寄予厚望，农银国际证券认为，会议将会加强市场对中国平衡经济改革和经济增长的信心，并向市场展示政府将会继续通过短期宽松政策缓解经济下行压力，在改革过程中维持经济稳步增长。值得注意的是，在十八届四中全会召开前的9月，沪指月K线收出五连阳，10月8日、9日沪指又连续创出阶段性新高。在重要会议召开前后，行情将如何演绎呢？又有哪些板块和个股将受到资金青睐呢？

　　大势前瞻

　　重要会议对“政策市”影响大

　　十八届四中全会将于2014年10月20日～23日在北京召开。A股市场素有“政策市”一说，重要会议召开前后的行情演绎成为各方关注重点。

　　会前一周易回调

　　《每日经济新闻》记者注意到，有分析人士认为，在股市前期大涨的背景下，重要会议召开前的一周，A股往往用下跌来消化前期涨幅，同时也为会议之后的行情蓄势。

　　比如十八届三中全会于2013年11月9日～12日召开。此前，沪指从2013年6月的1849.65点一路涨至2270.27点（9月12日），但自9月13日持续下跌。在十八届三中全会召开的前一周（11月4日～8日），沪指下跌2.02%。

　　又如十八届二中全会于2013年2月26日～28日召开。此前，大盘从2012年12月4日的1949.46点一路涨至2013年2月18日的2444.80点，但在十八届二中全会召开的前一周（2月19日～25日），大盘下跌3.95%。

　　再如十七届七中全会于2012年11月1日～4日召开。此前，大盘从2012年5月4日的2453.73点开始下跌，连续下跌7个月，跌至2012年12月4日1949.46点才展开反弹。实际上，在十七届七中全会召开前两个月，市场出现两波强劲反弹，不过到会议召开前的一周（10月25日～10月31日），沪指却又回到调整节奏，下跌2.23%。

　　然而，虽然部分重要会议前一周，市场出现回调，但量能萎缩。分析人士认为，这说明投资者当时对待调整的心态谨慎，憧憬市场调整后所召开的重要会议能出台政策利好。

　　目前，沪指月K线截至2014年9月底已实现五连阳，且10月进一步上行，沪指从5月5日最低2007.35点涨至10月9日最高2391.35点，上涨384点，涨幅19.13%；创业板指同期从1279.31点涨至1569.06点，上涨289.75点，涨幅达22.65%。

　　据新华网消息，党的十八届四中全会将于2014年10月20日～23日在京召开，本周（10月13日～17日）将是会议之前的最后一个交易周。此前沪指不断抬升，10月10日（上周五）收报2374.54点，逼近前期三个阶段性高点——2013年2月18日2444.80点、2012年5月4日2453.73点和2012年2月27日2478.38点。那么，此前在部分重要会议前一周，指数出现回调的走势是否将重现呢？

　　会后行情酝酿转向

　　分析人士认为，相较于每年“两会”召开的时间，党的全会不少选择在周末召开，且时间多为三天，故会议期间A股走势可忽略不计。党的全会由于意义重大、政策导向性清晰，在会议召开之后，A股往往受到短期刺激而上涨，但在经历一段时间的上涨后，A股涨跌不一。对此，分析人士认为，重要会议往往是从宏观指明今后一个时期的大方向，因此在指数短涨后，当时技术面以及其他消息面状况将对投资者的抉择产生更大影响。

　　比如十八届三中全会前，沪指2013年10月22日～11月8日持续下跌。会后沪指仅下跌了一天（11月13日跌1.83%）后便连续反弹，随后15个交易日迎来了一波约8%的涨幅，指数直逼前期高点。不过，此后的32个交易日，沪指又下跌了12%。

　　又如十八届二中全会前，大盘已阶段性见顶，从2444.80点位置持续下跌，但会后两个交易日沪指两日涨逾3%，此后大盘起起伏伏，一直震荡至5月底，从5月31日最高2325.53点跌至6月25日最低1849.65点。

　　不过，下跌之后若继续有新的利好，市场也会快速反弹。《每日经济新闻》记者注意到，在十七届七中全会（2012年11月1日～4日）前，大盘在下跌约半年的背景下，由于憧憬政策利好而出现近两个月的横盘，会议结束之后的1个月下跌7%。不过，由于十八届一中全会很快在当月15日召开，为市场带来了新的憧憬，所以在一波下跌后，市场迎来幅度更大的反弹，从2012年12月4日的1949.46点一直涨到2013年2月18日的2444.80点，涨幅达25.41%。

　　分析人士认为，由上可见，重要会议往往成为行情的分水岭，但具体涨跌方向仍需结合会议内容和当时具体的消息面、技术面情况来分析。

　　上周银行业获资金追捧

　　行情固然受政策预期影响，但也与资金面变动紧密相关。在十八届四中全会召开前一周，A股资金动向上有什么值得关注的亮点呢？

　　《每日经济新闻》记者注意到，据和讯网统计，上周从行业看，资金净买入前5名分别是银行业、汽车与零配件、休闲用品、电子与电气设备、医药与生物科技；据东财网统计，在截至10月10日的1个月时间内，龙虎榜上买入净额最多的个股前5名分别是：北京银行、TCL集团、中国一重、万向钱潮和张江高科，买入净额分别为：6.79亿元、4.86亿元、3.56亿元、3.54亿元和2.92亿元；同期被卖出最多的个股是：鑫科材料、华映科技、青松股份、隆平高科和尚荣医疗，卖出净额分别为：5.38亿元、5.31亿元、3.78亿元、3.53亿元和2.82亿元。值得注意的是，上述买入前5名中有3只均为沪市个股；卖出前5名中，除排名第一的鑫科材料外，其余均为深市中小板和创业板个股。

　　券商观点

　　“越改革越乐观”券商期待政策红利

　　对于即将召开的十八届四中全会，各方期待不小。比如国泰君安曾发布研报认为，十八届四中全会将为改革攻坚提供强有力的政治保障，“越改革越乐观”。

　　市场期待改革红利持续

　　分析人士认为，党的每一次重要会议都存在一个或一系列主题。

　　比如，十八届一中全会明确了新一届党的领导班子；十八届二中全会提出了《国务院机构改革和职能转变方案》，新一轮改革大幕随即拉开。

　　在十八届三中全会上，则进一步提出要全面推进五大领域改革——经济体制、政治体制、文化体制、社会体制和生态文明体制改革。有分析人士将十八届三中全会与十一届三中全会相提并论，众所周知，十一届三中全会开启了改革开放新篇章，而市场对十八届三中全会的高度认同，也催生了本轮A股行情——不少分析人士认为本轮行情是牛市的起步，理论基础之一，就是新一轮改革所带来的红利。

　　根据五大改革的具体要求，市场也按图索骥地寻找新的投资机会，土地流转制度改革、国企改革概念股均不断受到投资者追捧。

　　据新华社消息，十八届四中全会的主要议程是：中共中央政治局向中央委员会汇报工作，研究全面推进依法治国重大问题。有分析人士认为，近年来，证监会在证券市场各项制度完善以及对违反证券法律法规的监管方面做了不少工作，这也是依法治国在一个领域的具体体现。

　　那么，十八届四中全会研究依法治国重大问题，将对A股市场构成什么影响？具体而言，哪些板块和个股又将迎来进一步利好呢？

　　券商看好依法治国概念股

　　A股市场从不缺乏快速响应能力和想象力。就在消息明确了十八届四中全会将讨论全面推进依法治国重大问题后，有券商发布研报，看好“依法治国概念股”。

　　申银万国认为，为推进全面依法治国，十八届四中全会将以司法体制改革作为重中之重。事实上，6月深圳已率先启动法院工作人员分类管理和法官职业化改革试点，上海7月也开始司法体制改革探索。该券商预计，在十八届四中全会后相关改革向全国推广，因此，有兴趣的投资者可关注依法治国主题。

　　申万建议，可从两条主线来挖掘上述确定性主题机会：一是司法环节的侦查、监控、舆情监测、取证和审判诉讼等；二是执法环节的测谎、防爆、监狱管理和武装设备等。

　　重大问题定调引关注

　　虽然依法治国是本次会议的主题，但分析人士认为，一些此前已被市场关注的政策或将在十八届四中全会期间，得到更权威的回应和阐释。

　　首当其冲的便是对经济增速目标的定调。日前，中国社科院预计中国2015年经济增长7%。瑞穗证券首席亚洲经济学家ShenJianguang认为，上述预估释放出两个信号：一是中国今年或将难以达到7.5%的经济增长目标；二是没有必要将2015年经济增长目标设定为7.5%

　　值得注意的是，李克强总理日前在柏林与德国总理默克尔共同出席第七届中德经济技术合作论坛时也表示，中国有条件、有能力实现今年经济增长7.5%左右的目标，将经济增长保持在合理区间。只要实现比较充分的就业，居民收入继续增长，质量效益不断提高，经济增长比7.5%高一点、低一点都是可以的。

　　对于上述表态，分析人士普遍认为，这表明中国不会仅为实现2014年的经济增长目标而扩大刺激。那么，随着高层对经济增速下滑的容忍以及市场对大规模经济刺激计划的落空，有可能延缓投资者对经济复苏速度的预期，从而造成股市回调。

　　其次，对货币政策和房地产政策的表态也值得关注。目前，各方对是否应全面降准、降息存在一定的分歧。从实际操作来看，在经历2008年底的大规模刺激之后，定向调控仍然是主流。民生证券认为，5000亿SLF（常备借贷便利）不是尾声，四季度仍会有定向调控措施出台。但值得注意的是，近期随着经济下行压力的加大，支持全面降准降息的声音的确在增加，主要原因在于实体层面对融资成本高的抱怨较多，部分地区非法集资问题有抬头之势，因此，四季度政策是否调整值得关注。

　　第三，与降息密切相关的还有房地产政策。目前，除北上广深等一线城市以外，全国多数城市已对房地产调控松绑，在“十一”长假期间，部分放开调控的城市出现楼市成交额井喷，价格也止跌反弹反弹。然而，随着地产信贷松绑，原本就不宽裕的资金池或被房地产市场分流，这对实体经济的融资成本是否构成压力值得关注。未来，中央层面如何定调房地产政策，在一定程度上也将左右实业与楼市、楼市与股市的资金博弈。

　　投资机会

　　电力、国企改革题材接棒石油、煤炭恐成后续亮点

　　如果未来能出现牛市，那么深化改革被普遍认为是牛市最大动力。那么，未来还有哪些进一步的改革动作值得关注呢？

　　石油、煤炭行业率先改革

　　2013年11月，高层重提“混合所有制改革”，并将其明确为“基本经济制度的重要实现形式”。很快，国有资本最密集的石油行业成为混合所有制改革排头兵。

　　2014年2月20日，中国石化公告了《启动中国石化销售业务重组、引入社会和民营资本实现混合所有制经营的议案》，公司董事会同意在对中国石化油品销售业务板块现有资产、负债进行审计、评估的基础上进行重组，同时引入社会和民营资本参股，实现混合所有制经营，社会和民营资本持股比例将根据市场情况厘定。

　　随后几个月，中石化与1号店、大润发、顺丰快递和腾讯等多家企业展开合作；与此同时，中石化集团旗下的江钻股份、*ST仪化等公司也展开重组，混合制改革快速推进。

　　紧随中石化步伐，中石油也在今年5月发布公告城，拟以西气东输管道分公司管理的与西气东输一、二线相关的资产及负债，以及管道建设项目经理部核算的与西气东输二线相关的资产及负债，出资设立东部管道公司的方式引入民资。此外，中石油，还打算在新疆试点混合制改革。

　　《每日经济新闻》记者注意到，除混合制改革以外，税费改革也从石油产业扩展到煤炭这样的国民经济支柱产业。

　　10月11日，财政部、国家税务总局发布通知称，经国务院批准，自2014年12月1日起在全国范围内实施煤炭资源税从价计征改革，并就计征办法、适用税率等进行具体规定。同时，财政部、国家发改委发布通知，部署了全面清理涉及煤炭原油天然气收费基金。

　　由此，从2007年开始酝酿的资源税改革，从石油、天然气扩大到煤炭行业。分析人士认为，此次煤炭资源税改革的显著特点是“清费立税”，在由从量计征改为从价计征的同时，还全面清理涉煤收费基金，可从总体上减轻企业负担，增强发展后劲。

　　定增参与国企改革成新趋势

　　分析人士认为，在石油、煤炭行业改革之后，最为市场期待的改革或来自电力行业以及国企改革。

　　2002年开始的电力系统改革完成了“五号文”（国务院2002年发布的《电力体制改革方案》文件）规划中的前两步——厂网分开与主辅分离，但是电力行业输配分离、竞价上网等其他方面的改革,却并未顺利推进。

　　资料显示，在2002年的电力改革中，也曾试图推动竞价上网等试点改革，但此后由于电力供不应求等原因，难以继续推行。目前，我国电力系统达到供大于求的格局，再次具备了推进改革条件。

　　广发证券认为，电力改革将对整个电力系统以及上下游行业产生影响。其改革逻辑或为：大用户直购电试点有利于区域电网公司与低成本电力企业；输配端投资增加与引入民间资本有利于输配电设备企业，与电网关系紧密的输配电企业还有可能参与到输配网建设中去；发电端电网改造将主要有利于低成本火电公司以及火电环保改造的公司。

　　除电力改革以外，国企改革也被认为是未来很长一段时间的重点工作。

　　国金证券在研报中指出，2003年启动的国企改革主要工作是：成立国资委、企业股份制改造、提高资产证券化率（资产规核、之后IPO或借壳上市）。而本轮国企改革与以往不同之处在于:无论是引入战略投资者、管理层激励、还是董事会改革,核心目标是——提效。

　　国金证券认为，目前A股二级市场诸多国企改革案例中，除传统卖壳、借壳以外，定增参与国企改革成为新主流。较知名的案例如马云控股的云溪投资定增获得华数传媒20%股权、弘毅定增获得城投控股10%股权、弘毅定增获得锦江投资12.43%股权以及鼎晖投资等5家机构定增获得绿地集团20.14%股权等。此外，二级公司层面股权激励，如国药集团拟拿出3家上市公司实施股权激励、中建材下属方兴科技拿出两个项目做股权激励，以及石油石化、三大运营商等央企利用旗下业务引入社会资本等案例也是近期流行的国企改革样本。