央企改革不断深化 多角度把握投资机会

　　据媒体报道，中船重工集团有望被列入央企第二批改革试点名单。对此，分析人士指出，随着央企第二批试点名单出台预期的提升，央企（国企）改革主题有望再度成为市场的兴奋点。在趋势确定、涉及企业众多的情况下，央企改革主题值得投资者在中长期内持续跟踪把握。

　　央企改革不断深化

　　近期，市场关于中船重工集团将领衔第二批央企改革试点的预期大幅提升。分析人士认为，这一预期的产生并非空穴来风。实际上，据媒体此前报道，中船重工早在8月下旬就面向全集团印发了《关于全面深化改革的若干意见》，这使得其改革预期持续发酵。

　　媒体显示，根据中船重工集团出台的《关于全面深化改革的若干意见》，集团公司未来将定位为国有资本投资公司，集团将大力发展混合所有制经济、积极引入外部资本、推进资产证券化、员工持股、股权激励、推进科研院所分类改革等，集团将进入全面改革阶段，迎来全新的发展机遇。此外，集团将在2014年年内完成科研院所分类方案，并加快科研院所的资产证券化步伐，推进优质资产重组，适时注入上市公司。

　　据媒体报道，集团下属各家研究所均成立了产业化投资发展平台，研究所与投资平台之间资产划分清晰，产权明晰，在技术上已做好准备工作，启动注入上市公司不存在实质性障碍。同时，中船重工集团将本着“成熟一批，注入一批”的方针，分期分批地对旗下科研院所进行改革转企和整合进入上市公司。

　　实际上，中船重工旗下的部分上市公司，此前已经通过多种方式推进了混合所有制改革。今年8月，乐普医疗公告，中船重工通过协议转让的方式减持公司部分股份，持股比例降至28.68%；与此同时，蒲忠杰受让减持股份，持股比例上升至29.3%，成为乐普医疗实际控制人。此外，风帆股份也在今年1月份推出了股权激励计划。

　　东方证券近期的一份研究报告指出，中船重工集团在资本运作方面一直走在军工集团前列，2009年上市以来的5年时间，集团已进行了4次资本运作，已将军工重大装备总装资产注入上市公司，集团资产证券化率超过50%。预计集团将积极吸引各种所有制资本，通过出资入股、收购股权、股权交换、融资租赁等多种形式参与资本运作，推进优质资产重组。同时，分析师还预计集团将完善激励约束机制，实施股权激励，鼓励混合所有制企业员工持股。根据国务院出台的《船舶工业加快结构调整促进转型升级实施方案》，目前船舶行业正处于行业重组、整合优势产能时期，中船重工集团有望以此为契机，积极推进行业内重组整合。在并购方向上，预计公司将优先选择海工装备设计、高端能源装备、战略性新兴产业领域的国内外优质企业。同时集团提出扩充完善集团公司资本运营平台，或将通过设立如金融租赁公司、产业并购基金等方式，深化产融结合。

　　多角度把握央企改革机会

　　投资者普遍认为，2014年7月国资委试点央企“四项改革”的推出，标志着央企改革进入实质性阶段，央企改革正式启动。对于央企改革，分析人士认为其中蕴含着丰富的投资机会，值得投资者中长期关注。

　　安信证券在此前的一份报告中指出，目前央企改革仅仅是刚刚拉开了帷幕，其后将涉及更多的集团与公司，创造更多的投资机会。分析师认为，包括央企改革在内的国企改革，是今年资本市场极其重要的投资主题。同时，其也是长期而丰富的主题，将随着改革方案的逐步公布而对A股市场造成层级式的冲击。

　　安信证券表示，央企中的非金融行业基本归属于国资委，也有小部分属于国务院各部委，非金融行业的央企上市公司总资产占到全部非金融股票的一半。由于大量的央企资产仍归属于集团层面，并没有上市，因此央企改革除了在资本市场上利好相关股票外，在集团层面也将引起暗潮涌动。各集团通过混合所有制、市场化运营、与地方经济融合等途径，将提升资产质量与营运效率。在企业行为上体现为资产注入、整体上市、重组并购以及借壳上市，并且反过来会进一步对上市公司造成估值上的影响。

　　那么，如何把握央企改革这一投资主题呢？国金证券报告认为以下几个角度值得投资者重点关注。首先，从竞争类行业中寻找标的。其次，观察企业领导人的意愿与能力。国资委此前公布的“一企一策、成熟一家推进一家”的原则不会变，因此这一次央企改革是自下而上的，企业先报改革方案给国资委，国资委觉得方案可行就同意做，这使得企业领导人的意愿与能力（如年龄、任职期限、过往能力等）成为非常关键的要素。第三，企业本身在“股份制改造、引入外部资本、本行业并购投资”等方面已经做得不错。从首批试点的央企来看，主要的特点就是企业本身在试点方面做得很好，如国开投资、中粮本身在投资领域，而国药、中建材本身在混合所有制方面都已经做得很好，所以被允许先行试点。第四，本身是先进产业的龙头公司，但经营效益有待提高。只有行业或者资产不错，战略投资者才有兴趣。第五，国资持股比例很高，可出让的空间比较大。第六，企业本身已经在做定增，可能借由定增引入战略投资者。由于目前国企改革很多政策细则还未出台，通过二级市场定增进入是最不会有争议的方式。第七，大集团、小公司，因为无论新的国企改革方案如何，此前提高资产证券化率的任务还是要完成的。