5月我国经济整体稳定 投资动力仍偏弱

　　5月的21发展指数为9.74%，仍显得偏弱。这是该指数近3年来首次出现连续3个月低于10%的状况，这也表明低于10%或将成为常态。

　　21发展指数由全社会货运量、工业用电量、新开工项目计划投资、广义货币（M2）4项内容构成，权重分别为25%、20%、25%、30%，用以反映经济的走势。从测算该指数2年多的数据来看，其较好地反映了经济走势。

　　考虑到1-5月21发展指数偏弱，预计今年上半年经济增速可能在7.3-7.4%的水平，整体仍比较稳定。从5月数字来看，经济偏弱的原因，在于投资动力不足。

　　1-5月新开工计划总投资125573亿元，同比增长12.7%，增速回落0.1个百分点。而在2012年全年全国新开工项目计划总投资增速曾达到28.6%。2013年则降至14.2%。

　　受此影响，今年1-5月全国固定资产投资（不含农户）153716亿元，同比名义增长17.2%，这是今年以来的最低值。而去年全年全国固定资产投资增速还达到了19.6%的水平。

　　5月经济整体稳定

　　5月21发展指数有3个分项指数回升。

　　其中按照交通部调整后的数字，5月全社会货运量增速为6%左右，高于4月的5.78%，3月的5.4%。

　　5月全国工业用电增速为5.5%，比4月的3.8%增速要高。另外，5月末广义货币增速为13.4%，高于4月末的13.2%。只有新开工项目计划投资增速为12.48%，比上月的13.17%增速有所下降。

　　测算后的5月21发展指数为9.74%，比4月的9.17%略有回升，略低于一季度9.92%水平。考虑到一季度经济增速为7.4%，按此看二季度以及上半年经济增速可能在7.3-7.4%之间，仍整体稳定。

　　此前国务院总理李克强透露，今年1～5月份，中国新增就业人口600万人，占全年目标的60%，其中3、4、5月的调查失业率分别为5.17%、5.15%、5.07%，呈现下降的态势。

　　由于目前就业总量仍在增加，因此可以判断，目前的经济增长水平，就是资源、能源、环境等可以支撑的潜在经济水平。实际经济增速，可能在较长时期围绕7-7.5%之间的潜在经济增速波动。

　　5月21发展指数的4项分类指标中，比上月放慢的只有全国新开工项目计划投资。当前计划投资就是今后的实际要完成的投资，从目前其增速来看，可以反映未来投资增速仍动力不足，很难再现20%的增长。

　　背后的重要原因，除工业领域产能过剩，导致工业投资放慢外，可能还与房地产投资的拐点有关。

　　2014年1-5月份，全国房地产开发投资30739亿元，同比名义增长14.7%，增速比1-4月份回落1.7个百分点。1-5月份，商品房销售面积同比下降7.8%，商品房销售额23674亿元，下降8.5%，销售额比面积降幅更大，反映房价在下降。

　　改革落地迫在眉睫

　　目前国家各个部委，以及各地政府，都在对稳增长、调结构、促改革、惠民生的措施执行情况进行自查，国务院将在6月25日派出督察组，就各部门和各地的执行情况进行督察。

　　从去年下半年到目前为止，国务院已经召开了约40次国务院常务会议，分别对棚户区改造、小微企业减负、加快铁路建设、促进外贸稳增长、下放和取消行政审批等，做了很多细致的工作。

　　不过，正如国务院总理李克强调研发现，很多措施落实得并不理想。比如小微企业税负未见下降，贷款利率反而在提高。再如一些地方名义上取消和下放了行政审批，实际设置了新的前置审批。

　　上述40多次国务院常务会议涉及的改革内容，足以释放较多的改革红利，来促进经济增长。但实际上这些措施，部分已被减效。

　　比如2014年1-5月份，民间固定资产投资100131亿元，同比名义增长19.9%，增速比1-4月份回落0.5个百分点。

　　目前国家发改委推出了80多个社会投资的项目，总投资约在1万亿元左右。这对于全国数十万亿的投资而言不算太多，但是对社会的意义重大。这些过去存在玻璃门、弹簧门的区域，一旦取得示范效应，将给民间投资，以及全社会投资以很大的增长空间。

　　中国人民银行决定从2014年6月16日起，对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行（不含2014年4月25日已下调过准备金率的机构）下调人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　上述动作释放的资金有测算认为只有几百亿，但是对三农和小微企业而言，如能真正落地则属于雪中送炭。

　　截至今年5月末，人民币存款余额109.82万亿元，同比增长10.6%，是GDP总量的2倍。当月人民币存款增加1.37万亿元。目前广义货币增速为13%左右，GDP增速为7%-7.5%之间，物价涨幅为2%左右，广义货币增速去掉GDP增速、物价涨幅后还有3-4个百分点，属于正常的水平。

　　但是5月狭义货币（M1）余额32.78万亿元，同比增长5.7%，流通中货币（M0）同比增长6.7%，表明经济活力仍不够，大量的资金仍未进入市场，因此下一步加快改革措施落地的步伐，显得迫在眉睫。