PMI升至两年最高 需重视通胀压力大幅上升风险

　　昨日（12月1日）公布的两份制造业PMI值均在50%的荣枯线上方，表明中国经济企稳势头延续。

　　12月1日，中国物流与采购联合会（即CFLP）与国家统计局发布的中国制造业采购经理指数（PMI）为51.7%，比上月升0.5个百分点，延续上行走势，为两年来最高点。同日，财新和Markit联合公布的报告显示，中国11月财新制造业PMI为50.9%，虽不及上月的51.2%，但也是两年来的次高点。报告同时指出，过去3个月，制造业景气状况每月皆有改善，此轮增长期在2014年底以来算是持续时间最长。

　　申万宏源宏观团队认为，从PMI等数据看，四季度经济仍将延续过去几个月的企稳势头，大概率仍将保持在6.7%左右。上游生产资料价格上涨将继续推高PPI，（企业）总体盈利好转持续到2017年一季度问题不大。
　　
　　生产与需求进一步回升

　　国家统计局公布的数据显示，11月制造业PMI为51.7%，与2014年7月持平，为2012年7月以来的高点。记者注意到，官方制造业PMI已连续4个月高于荣枯线。此外，中国11月官方非制造业PMI为54.7%，为2014年7月以来的最高点。

　　从12个分项指数来看，同上月相比，产成品库存指数、供应商配送时间指数、生产经营活动预期指数有所下降，其余9个指标均有所上升。其中，新出口订单指数、购进价格指数升幅超过1个百分点。

　　具体来看，新订单指数最近两月上升明显，10月升幅达到1.9个百分点，11月又上升0.4个百分点，达到53%以上，高于去年同期3.4个百分点。分析指出，新订单、生产、采购量指数的回升，显示出需求继续回升，企业生产扩张意愿增强。

　　与此同时，这也表现在进出口方面的改善上。实际上，11月进口指数为50.6%，高于上月0.7个百分点，回升至临界点以上，为年内新高。外部需求也有明显改善。CFLP分析指出，这主要是因为圣诞节临近，国际市场需求短期集中释放，加之人民币贬值刺激出口，11月新出口订单指数明显上升，升幅超过1个百分点，达到50%以上。

　　《每日经济新闻》记者注意到，CFLP特约分析师张立群表示，产成品库存指数下降、原材料库存、采购量指数提高，表明企业补充库存活动趋于增加。综合研判，未来经济保持平稳增长的概率较大。

　　经济由落转稳信号明确

　　对于PMI这一重要经济指标，张立群认为，官方PMI指数继10月份明显提高后，11月份继续提高，已经连续4个月保持在荣枯线以上。经济增长由落转稳的信号已经比较明确。

　　九州证券全球首席经济学家邓海清认为，11月PMI表明经济继续好转，再度证伪房地产调控抑制经济的观点，2017年GDP高于2016年的概率较高。他认为，2016年初中国经济L型拐点已过，2016年以来已经得到充分验证。11月是房地产调控后的第二个月，经济却连续回升，与市场主流预期完全相反。2011年以来固定资产投资持续下滑，到2016年8月增速见底，目前已经连续3个月回升，预计11月将进一步回暖。

　　不过，中国银行国际金融研究所宏观经济与政策研究主管周景彤对《每日经济新闻》记者表示，尽管乐见中国经济的企稳好转，但目前还不能太乐观。周景彤认为，最近几个月经济是在企稳回升，但这主要与前期房地产、基建的发展有关。明年房地产或难发挥今年这样大的作用。另外，从外部环境来看，逆全球化浪潮迭起，中国经济仍面临较大的不确定性。

　　关于房地产方面，方正证券首席经济学家任泽平认为，虽受历史上最严地产调控影响，但未来半年房地产投资增速仍将处于高水平，之后地产投资可能回落，2017年房地产投资将实现1%~3%的增速。同时，补库存、基建投资、中美财政共振等将部分对冲地产投资下滑对经济的影响。

　　值得注意的是，CFLP也提醒，在当前经济运行稳中向好基本态势之下，要关注一些苗头性问题，包括企业成本压力明显增加等。

　　国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河指出，企业生产经营中仍存在一些困难。反映原材料价格和运输成本上涨的企业比重超过三成，为近三年的高位。近期人民币汇率出现较大波动，进口原材料成本有所增加，对计算机通信及其他电子设备制造业等行业影响较大。

　　记者注意到，制造业购进价格指数今年下半年以来持续上升，最近两月升势加剧，升幅均超过5个百分点，11月份达到68.3%。
　　
　　分析师：警惕通胀风险

　　《每日经济新闻》记者注意到，在近期原材料价格大涨的背景下，市场分析多强调重视通胀压力。

　　财新和Markit联合公布的报告指出，月内（11月）通胀压力明显加剧，投入成本与产出价格皆创下2011年初以来最大涨幅。此外，记者注意到，国际油价提升对中国的影响也值得关注。欧佩克于11月30日达成减产协议，国际油价当日大涨近10%。

　　华创证券研报分析指出，对中国而言，油价作为国内大宗商品价格中唯一尚未出现显着上涨的品种，国际油价的上升无疑将通过推动国内油价上涨，进一步加大明年上半年通胀上行的压力。

　　任泽平也再次重申，需要重视通胀压力大幅上升的风险。未来宏观经济的主要逻辑是通胀，而不是通缩。预计2017年CPI中枢为2.2%；PPI中枢为2.4%，明年2月可能冲到4%左右，企业盈利将继续大幅改善。

　　中金宏观研报则指出，制造业再通胀的范围正在逐步扩大。企业盈利改善加之真实利率走低，假以时日或将带动制造业投资复苏。目前外需和民间投资需求都呈现出企稳迹象，可能会继续带动制造业需求回升。其同时建议，随着终端需求回升，或应允许上游行业在供给面作出相应的增产，以避免上游价格继续大幅上涨对中下游利润形成挤压，约束工业增加值的扩张。

 

 

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