中资海外并购碰壁 须关注文化差异协同效应

　　内地企业海外并购金额于今年1至8月达到1433亿美元，超过去年整年总额并创历史新高。瑞银全球投资银行总裁Andrea Orcel接受专访时指出，以往中国市场机会多，海外并非优先考虑拓展的区域，故中资企业并购外国公司的经验不多；如今在策略投资或技术学习等各种原因下，忽然要大举进军海外，比起经验丰富的外国企业自然需要更长时间。
　　
　　Orcel表示，中国企业蜂拥进行海外并购之初，必须请来更多顾问调查目标业务与内地的经营差异，学习曲线亦较长，也少不了遇上阻滞。虽然外商仍未对中资企业并购建立良好预期，但他相信随着经验累积和投行居中协调，中资和外资对并购的预期差异将持续收窄，逐渐提高成功机会。
　　
　　并购经验不及外国企业
　　
　　Orcel称，由于海外企业观感上与中国的经营方式与文化截然不同，“走出去”的中资企业必须对此深入了解，最好聘请顾问机构调查清楚目标市场的文化，清晰知道有什么事情可行，有什么不可行。这并非内地企业特有的问题，其他以往少做并购的企业都面对同样难题，投行也须提供较多的顾问服务，完成一宗交易的时间较长。而且被收购的公司也需时学习，它们初时或对中资企业的财政状况和信心有顾虑。但Orcel指获并入中资旗下也享优势，例如能进入中国市场获得在其他国家不能享受的高增长。
　　
　　今年有多宗中资收购折戟，除因为国家安全问题，也有案例是纵然中资提出超高价钱，外国企业仍宁愿选择其他国家合作伙伴。Orcel解释，被收购一方也会考虑“我能否和收购方一起工作？文化能否融合？”这些因素会转化成为价值，协同效应（synergy）较高和日后执行风险较低，可能会令某些公司较中资占优。或许因为中资公司以往在海外并购市场不甚活跃，未能和目标公司建立长期关系，而另一家洽购的外商与目标公司拥有5年合作经验，因此最终夺标。
　　
　　中资企业于海外“豪买”后达不到成本效益的例子甚多。德勤曾就1998年至2008年中国并购交易进行调查，发现六成以失败告终，其中一大原因是并购交易准备不充分，其次是在整合上执行不力。
　　
　　宜承诺管理层可获留
　　
　　Orcel提醒文化冲突可能会摧毁股东价值，如果中资能认同外国人才，承诺他们不会被取代，洽谈成功的机会将更高。现时一些中资企业收购时亦多愿意留用被收购企业的原有管理层，胜过部分美资企业合并后通常会裁员及换血。

 

 

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