新三板大趋势预冷，财富效应该怎样实现

　　2016年7月16日，野马财经在腾讯汇举办“新三板投资、并购与未来”主题沙龙，邀请来自券商、投资机构、新三板企业等多方面的嘉宾，共同探讨目前新三板的发展状况。

　　大环境疲软，新三板财富效应走弱

　　经历了去年年中以来二级市场的暴跌，沪深股市今年开启了震荡回暖的模式，然而，新三板市场却一直疲软。不仅做市指数持续走低，成交趋冷，而且从定增等角度观察，市场同样在萎缩。

　　而更令人悲观的是，即使分层制度这一超级利好落地，投资者对新三板的热情也没有增加太多，就换手率来看，对比其他三个市场的活跃，新三板长期低于1%，显得过于理性和冷淡，即使分层政策出台，也尚未激起市场反响，反而更为沉寂，7月15日数据显示换手率只有0.13%。

　　也就是说，新三板的财富效应正在下降，无论是企业还是投资者，融资与挣钱都变得更加困难，“寒冬蔓延、定增市场趋冷，秋天甚至冬天已经来到了新三板”，付立春甚至做出了这样的判断。

　　此外，新板资本高级合伙人、副总裁刘畅同样认为，虽然新三板的投资环境还没到冬天的地步，但也处于曲线发展过程中相对波谷的时代。

　　刘畅进一步分析，对于流动性不足这类新三板“老大难”的问题，最根本的解决方式是降低投资者门槛，或让大型公募基金参与，然而，刘畅同时指出，这两项政策目前还没有落地的可能性。

　　对此，野马财经创始人李晓晔建议，认为应推动做市商主体多元化。做市商不应该拘泥于主办券商才能做，私募、公募、保险机构也应该可以进来，玩家多了市场才会更加活跃。

　　左一为中研高塑副总经理刘亚鑫，左二为中研高塑融资部经理姜岩，左三为野马财经创始人李晓晔，右一为乐普医疗媒介运营总监庞瑞

　　并购春天到来，暗藏的挣钱机会

　　新三板大趋势持续走弱，导致更多投资者转向观望，市场进一步低迷，陷入恶性循环，不过，与会嘉宾也为新三板投资者指出了一条方向——并购。

　　中富投资总裁郝家灵同样认为“新三板并购的春天来了”，并表示，以前新三板体量不大，并购并不火热，投资方鲜少关注，但今年成了市场关注的焦点。

　　那么，为何新三板并购会呈现如此火热的状态呢？原因在于三个。

　　一方面，新三板市场与主板市场估值逻辑的不同，使得并购，特别是上市公司对新三板企业的并购存在很大的套利空间。

　　刘畅表示，就目前阶段而言，新三板实际企业市盈率尚处在比较低的水平，发展空间较大，与主板企业相比，有非常高的成长性；郝家灵进一步分析，同一类型的企业，在新三板市盈率如果为十倍的话，在创业板等市场则可高达四十至五十倍，这其中“套利空间太大了”。

　　另一方面，与未挂牌企业相比，新三板公司信息更加透明、资料更加公开，可以有效降低并购过程中“黑匣子”风险。

　　新板资本高级合伙人、副总裁刘畅强调，新三板之所以可以为上市公司培养良好的并购标的，在于企业登陆新三板后，财务资料都是公开的，而且随着证监会、股转公司的要求越来越高，规范性会进一步增强。这就有助于规避并购过程中“黑匣子”的问题，降低风险。

　　此外，刘畅还指出，与主板市场相比，新三板并购还存在制度上的优势。主板上进行一次定增，等待审批时间是以年来计的，相比之下，新三板要灵活的多。

　　提高警惕，辨别投资风险

　　新三板并购业务“套利空间太大了”，不过，巨大的利益面前，同样应该意识到风险的存在，其中包括道德风险与投资风险。

　　九泰基金产业投资部投资经理王阳指出，无论是并购还是其他类型投资，财务水分都是接触新三板企业必须注意的问题。

　　例如创业板2009年刚成立的时候，曾经发生过很多业绩变脸的状况，许多公司都存在粉饰业绩的问题。也就是说，虽然新三板有些企业按其披露的财务指标来看市盈率是较低的，但如果把水分压出来，就有可能是另一番景象了。

　　当然，王阳同样指出，如果创新层存续一两年，水分会慢慢排出来，信息披露要求更高的话，财务水分会进一步减少，风险也会慢慢减少。

　　最后，针对目前是否适合进行新三板投资的问题，王阳也从投资风险角度给出了自己的判断。

　　王阳表示，我们平时投资过程中会面临两种风险，一种是真实的风险，一种是感受到的风险。当整个市场都在往上涨的过程当中，我们感受到的风险是在减少的，但是真实风险是在增加的；而现在新三板已经跌到1100点，我们感受到的风险是在增加的，但是真实的风险是在减少的。

　　他进一步解释道，市场交易过程中，我们总会带有情绪化因素，这就导致在进行决策，特别是基于政策预期此类动态信息作出的判断会反应过度；相比之下，我们却对一个公司核心竞争力、竞争格局这种本质的、静态的信息反应严重不足，最终造成了新三板大量优质股票被低估。

 

 

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