核心提示：随着“积极的财政政策就要真正积极”的精神落实，中国经济出现失速和硬着陆的风险较小。但是不可否认，国际经济环境错综复杂、国内供给侧仍处于攻坚克难的关键时期，下半年中国经济增长的前景仍不容乐观。
随着“积极的财政政策就要真正积极”的精神落实，中国经济出现失速和硬着陆的风险较小。但是不可否认，国际经济环境错综复杂、国内供给侧仍处于攻坚克难的关键时期，下半年中国经济增长的前景仍不容乐观。
7月15日，国家统计局发布了上半年主要宏观经济数据。总体而言，当前中国经济有亮点也有挑战，但亮点不多，挑战却艰巨，经济增长前景仍不容乐观。笔者认为，从当局公布的数据来看，上半年中国经济有四大亮点和五大担忧。
中国经济的四大亮点
经济增长并未完全失速。今年二季度，中国经济实现了6.7%增速，与一季度持平，暂时终结了连续六个季度的下行趋势，但是否处于筑底反弹阶段，还需要进一步观察。尽管二季度增速仍处于金融危机以来低谷，但在全球经济环境持续疲软和国内经济处于新常态的大背景下，这一增速实属不易，也显著高于大多数可比国家的经济增速。
经济结构仍在优化。从供给侧来看，经济结构优化表现在二季度的第三产业增加值增速（7.5%）显著高于第二产业增速（6.3%）和GDP增速，但二者增速的差距有所收窄，优化进程有所放缓。从需求侧来看，居民消费仍然保持平稳增长，6月社会消费品零售总额增长10.6%，显著高于5月增速（10.0%），成为经济疲软的一抹亮色。
CPI和PPI“剪刀差”缩小。6月份，CPI同比上涨1.9%，环比下降0.1个百分点，短期内通胀压力有所缓解，但仍需警惕近期洪涝灾害对下半年通胀带来的压力。与此同时，6月份PPI同比下降2.6%，环比通缩幅度收窄0.2个百分点。值得关注的是，CPI和PPI涨幅的“剪刀差”已从2015年8月7.9个百分点收窄到今年6月4.5个百分点，这对经济增长前景来说是一个向好的信号。
人民币汇率企稳迹象初现。在英国脱欧公投之后，人民币汇率顺势贬值压力较大，特别是对美元汇率，一度突破了6.7的低点，人民币一篮子货币汇率也出现了小幅贬值。然而，笔者认为这也正是在新的人民币汇率运行机制（即“收盘汇率+一篮子货币”）日益透明、可预期的结果，6月份我国外汇储备不降反增的趋势也表明，只要不出现恐慌性的贬值和资本外逃压力，货币当局入市干预人民币汇率的倾向越来越小。
中国经济的五大担忧
民间投资断崖式下滑。毋庸置疑，民间投资断崖式下滑，是当前经济整体低迷和企业家悲观情绪的最主要表现。上半年民间投资累计增速已下滑至2.8%，创有统计以来最低水平。民间投资占整体固定资产投资比重下行至61.5%，同样创近年来新低。特别值得注意的是，民间企业的服务业投资增速仅为1.8%，与第一、二产业投资相比，服务业投资的障碍主要来自于政府各类市场准入门槛的限制。
房地产开发投资增长重回下行通道。房地产投资与基础设施投资，是上半年整体投资未出现失速的两大关键动力。但是，从趋势来看，房地产开发投资增速回升的周期越来越短，反弹力度越来越弱，不出所料，目前房地产开发投资增速在经历4个月的回升后再度掉头向下，6月增速已连续两个月下行至6.1%，低于固定资产投资整体增速（9.0%）。因此，下半年经济如果仅仅依靠基础设施投资将可能独木难支。
出口前景悲观。以美元计价，6月我国出口同比增速为-4.8%，较上月衰退幅度加大0.7个百分点，进口同比增速为-8.4%，较上月衰退幅度加大8个百分点，贸易顺差481亿美元，在进口大幅下挫、需求疲软的情况下，这无疑是一种“衰退式”顺差。下半年，在全球经济持续低迷，各国货币竞争性贬值的大环境下，全面外贸出口实现增长的目标恐难实现。
政府财政收支压力增大。今年6月全国一般公共预算收入同比增长1.7%，创下2009年金融危机以来次低增速，其中地方财政收入下降8.7%。与此同时，6月公共财政支出同比增长19.9%，中央和地方财政支出分别增长22.1%和19.6%。由此可见，下半年公共财政的收支压力将增大，特别是在全面营改增之后，中央与地方增值税收入划分仍处于落实阶段情况下，地方政府的财政收支压力尤为突出。
货币和信贷政策的边际效应逐渐递减。在央行持续不断地释放流动性政策操作下，今年上半年全国社会融资规模累计为9.75万亿元，同比多增9432亿元，人民币贷款累计增加7.53万亿元，同比多增9671亿元。其中，6月社融和贷款规模分别为1.63万亿元和1.38万亿元，均达到或接近历史同期最高水平。其中，以住房按揭贷款为主导的居民贷款，继续占据金融机构贷款总额的半壁江山，相反，金融机构对传统行业的惜贷、抽贷现象严重，实体经济疲软导致企业自身的融资需求疲软。由此可见，信贷的大规模投放，并没有流入企业部门和实体经济，宽松信贷政策的边际效应越来越弱。
综上所述，随着“积极的财政政策就要真正积极”的精神落实，中国经济出现失速和硬着陆的风险较小。但是不可否认，国际经济环境错综复杂、国内供给侧仍处于攻坚克难的关键时期，下半年中国经济增长的前景仍不容乐观，特别是如何重建民间企业家投资信心，还将取决于已有政策的落实和执行情况。
7月15日，国家统计局发布了上半年主要宏观经济数据。总体而言，当前中国经济有亮点也有挑战，但亮点不多，挑战却艰巨，经济增长前景仍不容乐观。笔者认为，从当局公布的数据来看，上半年中国经济有四大亮点和五大担忧。
中国经济的四大亮点
经济增长并未完全失速。今年二季度，中国经济实现了6.7%增速，与一季度持平，暂时终结了连续六个季度的下行趋势，但是否处于筑底反弹阶段，还需要进一步观察。尽管二季度增速仍处于金融危机以来低谷，但在全球经济环境持续疲软和国内经济处于新常态的大背景下，这一增速实属不易，也显著高于大多数可比国家的经济增速。
经济结构仍在优化。从供给侧来看，经济结构优化表现在二季度的第三产业增加值增速（7.5%）显著高于第二产业增速（6.3%）和GDP增速，但二者增速的差距有所收窄，优化进程有所放缓。从需求侧来看，居民消费仍然保持平稳增长，6月社会消费品零售总额增长10.6%，显著高于5月增速（10.0%），成为经济疲软的一抹亮色。
CPI和PPI“剪刀差”缩小。6月份，CPI同比上涨1.9%，环比下降0.1个百分点，短期内通胀压力有所缓解，但仍需警惕近期洪涝灾害对下半年通胀带来的压力。与此同时，6月份PPI同比下降2.6%，环比通缩幅度收窄0.2个百分点。值得关注的是，CPI和PPI涨幅的“剪刀差”已从2015年8月7.9个百分点收窄到今年6月4.5个百分点，这对经济增长前景来说是一个向好的信号。
人民币汇率企稳迹象初现。在英国脱欧公投之后，人民币汇率顺势贬值压力较大，特别是对美元汇率，一度突破了6.7的低点，人民币一篮子货币汇率也出现了小幅贬值。然而，笔者认为这也正是在新的人民币汇率运行机制（即“收盘汇率+一篮子货币”）日益透明、可预期的结果，6月份我国外汇储备不降反增的趋势也表明，只要不出现恐慌性的贬值和资本外逃压力，货币当局入市干预人民币汇率的倾向越来越小。
中国经济的五大担忧
民间投资断崖式下滑。毋庸置疑，民间投资断崖式下滑，是当前经济整体低迷和企业家悲观情绪的最主要表现。上半年民间投资累计增速已下滑至2.8%，创有统计以来最低水平。民间投资占整体固定资产投资比重下行至61.5%，同样创近年来新低。特别值得注意的是，民间企业的服务业投资增速仅为1.8%，与第一、二产业投资相比，服务业投资的障碍主要来自于政府各类市场准入门槛的限制。
房地产开发投资增长重回下行通道。房地产投资与基础设施投资，是上半年整体投资未出现失速的两大关键动力。但是，从趋势来看，房地产开发投资增速回升的周期越来越短，反弹力度越来越弱，不出所料，目前房地产开发投资增速在经历4个月的回升后再度掉头向下，6月增速已连续两个月下行至6.1%，低于固定资产投资整体增速（9.0%）。因此，下半年经济如果仅仅依靠基础设施投资将可能独木难支。
出口前景悲观。以美元计价，6月我国出口同比增速为-4.8%，较上月衰退幅度加大0.7个百分点，进口同比增速为-8.4%，较上月衰退幅度加大8个百分点，贸易顺差481亿美元，在进口大幅下挫、需求疲软的情况下，这无疑是一种“衰退式”顺差。下半年，在全球经济持续低迷，各国货币竞争性贬值的大环境下，全面外贸出口实现增长的目标恐难实现。
政府财政收支压力增大。今年6月全国一般公共预算收入同比增长1.7%，创下2009年金融危机以来次低增速，其中地方财政收入下降8.7%。与此同时，6月公共财政支出同比增长19.9%，中央和地方财政支出分别增长22.1%和19.6%。由此可见，下半年公共财政的收支压力将增大，特别是在全面营改增之后，中央与地方增值税收入划分仍处于落实阶段情况下，地方政府的财政收支压力尤为突出。
货币和信贷政策的边际效应逐渐递减。在央行持续不断地释放流动性政策操作下，今年上半年全国社会融资规模累计为9.75万亿元，同比多增9432亿元，人民币贷款累计增加7.53万亿元，同比多增9671亿元。其中，6月社融和贷款规模分别为1.63万亿元和1.38万亿元，均达到或接近历史同期最高水平。其中，以住房按揭贷款为主导的居民贷款，继续占据金融机构贷款总额的半壁江山，相反，金融机构对传统行业的惜贷、抽贷现象严重，实体经济疲软导致企业自身的融资需求疲软。由此可见，信贷的大规模投放，并没有流入企业部门和实体经济，宽松信贷政策的边际效应越来越弱。
综上所述，随着“积极的财政政策就要真正积极”的精神落实，中国经济出现失速和硬着陆的风险较小。但是不可否认，国际经济环境错综复杂、国内供给侧仍处于攻坚克难的关键时期，下半年中国经济增长的前景仍不容乐观，特别是如何重建民间企业家投资信心，还将取决于已有政策的落实和执行情况。
返回网站首页>>- 政府投资苦撑经济大局稳中有忧
- 从债务链的险情看 中国已经存在系统性金融风险
- 货币政策进一步放松的概率偏低
- 货币大放水能拯救全球经济吗？
- CEO朱光：百金交让百度金融生态布局形成资产端
- 经济学家夏斌看中国经济两难选择：守住底线、改革
- 商业银行不良率攀升至1.81% 银监会力推三条
- 上半年M2增速逐渐放缓 社会融资结构进一步优化
- 世界经济现处于脆弱的平衡，投资者应开始关注风险
免责声明：
1、本网转载文章目的在于传递更多信息，我们不对其准确性、完整性、及时性、有效性和适用性等作任何的陈述和保证。本文仅代表作者本人观点，并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。
2、中国产业信息研究网一贯高度重视知识产权保护并遵守中国各项知识产权法律。如涉及作品内容、版权和其它问题，请马上与本网联系更正或删除，可在线反馈、可电邮（link@china1baogao.com)、可电话（0755-28749841）。
