世界经济现处于脆弱的平衡，投资者应开始关注风险资产

　　随着英国脱欧进程的最终落锤，全球范围内规避风险的情绪正在达到顶峰，投资者疯狂寻找避险港；加之日本、欧洲等国家和地区的负利率风潮，黄金等抗通胀资产暴涨。

　　7月初，德国10年期国债首次达到负利率。据瑞银统计，60%以上的全球发达国家政府债券已经是零利率或者负利率，其他主要国家的债券收益率也都进入了非常低的水平。

　　“资产荒”正在成为全球普遍现象。

　　汇丰环球投资管理亚太区投资总监马浩德(Bill Maldonado)认为，当下的世界处于一个非常脆弱的平衡当中，低通胀、低增长、低利率令全球的资产回报率都非常有限。他的观点和当下高昂的避险情绪正好相反，他提醒投资者要适当开始关注一下风险资产。

　　马浩德自1993年起从事资产管理行业，目前驻于香港，主管区内的投资策略。

　　近日，他在上海陆家嘴接受了记者的专访，作为长期投资者，他的理念跨越短期市场情绪波动，更注重长期的资产配置。

　　记者：如何评价当下的经济环境？

　　马浩德：我对整个世界经济的描绘，叫做脆弱的平衡。

　　什么是脆弱的平衡？驱动世界经济的主要因素中，通货膨胀、经济增长，利率水平都是处于比较平衡的状态，且都是较低水平，这个对于投资者来说是一个困难的环境。

　　一方面，我们非常担心这样脆弱的平衡会遭到破坏，而另一方面，又担心经济会永远陷入这种脆弱的平衡当中。这种情形一时半会不会改变，低增长的环境在今年甚至在明年都会持续。

　　这对于投资者来说意味着什么？很不幸，这使得全球的回报都非常有限，也就是说投资者不应该期望在股市或者是固定收益获得较高的回报。我们认为，发达国家的政府债券，包括美国、日本和欧洲，在接下来五年不会表现得很好，目前的收益率已经非常低。未来如果是经济增长或通货膨胀或利率水平其中任何一项有任何一点点提升，都会对全球债券市场有非常糟糕的影响。

　　记者：那么，投资者该如何进行资产配置？

　　马浩德：其实，现在风险资产是相对比较有吸引力的，全球各国股票市场，尤其是亚洲新兴国家市场特别具有吸引力，估值也是相对比较便宜，此后有利可图的。亚洲新兴国家的整个信贷市场也不错，无论是投资级或高收益债券都具备吸引力。

　　实际上，全球的高收益债普遍具备吸引力。我们现在认为，投资者应该远离政府债券，更多的转向风险资产，还有亚洲的股票和债券。

　　记者：这与当下的风险偏好极低的避险情绪好像背道而驰？今年以来，黄金、国债、日元和欧元被作为避险资产追捧，尤其是英国脱欧之后，这种情绪达到了顶峰。您不认为全球深层次的风险在暴走吗？

　　马浩德：你讲的这个没有错。过去几年，我们都已习惯了这种规避风险的做法。

　　不过，正是因为大家都在避险的时候，使得风险资产的估值非常便宜。尤其是发达国家市场以外的风险资产都特别的便宜。

　　作为像我们这样的长期投资者，可以利用市场在规避风险的契机去寻找那些估值有吸引力的证券，现在就是一个非常好的时机。

　　当然，整个市场充满着不确定性，波动性比较大，我不鼓励投资者把所有的资产都转化为风险资产，而是可以加大风险资产的权重，慢慢的过渡。

　　记者：那您对A股怎么看？

　　马浩德：A股是非常有吸引力的，而且是整个区域比较便宜的股市，比香港、台湾、韩国等市场要更加的便宜，我们也会持续的关注和投资到这个市场。

　　在A股投资，关注基本面其实是很好的一个办法，有人觉得A股主要看有事件驱动的因素或者概念，而不是看基本面，我们的观点是相反的。

　　其实整个A股估值是比较科学的在考量基本面的，看这个公司的估值和盈利就可以基本上判断它的股价，中国有很多既便宜、盈利能力又强的公司，这当中的机会是很多的。

　　记者：过去一两年的时间，外汇市场非常剧烈的波动，比如说欧元，日元，美元和人民币等世界上主要货币的汇率都有一个比较大的变化，怎么看这些货币未来的趋势？

　　马浩德：在过去的五到十年，我们看到一个非常明显的趋势，美元非常强劲，人民币也是非常强劲的，但是其他的货币例如欧元和日元都是比较弱的。

　　于是，货币战争出现，各国为了提高出口竞争率，竞相贬值自己的货币，除了美国和中国，这两个国家的货币在过去这么多年是一直走强的。

　　我觉得这样的趋势已经走到头，很难回去了，因为中国和美国不可能一直接受非常强势的让自己的货币持续的走强，而其他国家也不可能依靠货币不断贬值来持续提高在国际贸易上的竞争力。

　　所以，从今年开始，我们看到像你刚才说的这些货币汇率的波动，美元一度贬值，人民币也不再继续升值。其实，一个稳定的人民币还有稍微变弱的美元对全球经济是非常积极的因素。过去几周内，由于退欧等事件，美元又有了升值的迹象，这不是一个好兆头。

　　我希望有一个充满波动的、但相对稳定的汇率环境。日元升值这么厉害，对其经济是有损伤的，不知道日本政府会采取什么措施，同样的，我们也不知道欧元、英镑、美元会有怎么样的走势，因此，这是一段充满不确定性的环境，令投资者也很难做很大的投资决策。

　　所以，我的答案是不知道，但是肯定不会回到“强美元人民币，弱日元欧元”的过去了。各国政府和央行应该更好的协调，而不是通过贬值来获得出口竞争力，这并非长远之计，世界货币需要一个新的平衡。

 

 

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