为啥担心人民币贬值，你反而该去做空欧元

　　一大早，就被一条汇率新闻刷屏：央行说人民币名义有效汇率存在一定贬值要求。

　　再加上近期人民币对美元又开始贬值，汇率到了6.68的水平，遇上又是不少朋友来问是不是要换美元。

　　不得不说，汇率这东西，对普通老百姓真是比股市还劲爆的话题——尤其是许多人有人民币短期贬值20%甚至40%的忧虑。

　　▌看懂央行评论员文章

　　这次众多新闻提及的文章，是中国货币网的评论员文章《6月份人民币汇率指数小幅贬值 》——作为央行下属单位，其今年担负着汇率数据对外窗口的角色。而这篇文章，不是突如其来的大新闻，其实只是每月例行的总结。从下图可以清晰看到，类似的文章央行每月月初都会来上一篇。

　　当然，央行的月初综述一般字数不多，像今次这样花上1248字来分析的，倒真是首次，难得市场关注。

　　那么市场广为摘引的这句『贬值要求』重不重要？其实得放在上下文去看。

　　这句话是出现在倒数第二段，解释上半年人民币『人民币汇率指数在保持基本稳定的基础上小幅贬值』的理由。在谈到了诸如供求关系、境外投机势力、基期因素等原因后，评论员文章也指出了物价因素的影响：

　　人民币汇率指数贬值也受我国物价水平略有走高的影响，当前我国通胀水平总体高于美国，人民币实际有效汇率面临升值压力。为保持人民币实际有效汇率相对稳定，人民币名义有效汇率则存在一定贬值要求。

　　显然，这句话首先是一句解释性的阐述，而并非对未来的预测。

　　更何况，根据购买力平价模型，理论上人民币对美元名义有效汇率的贬值幅度应该相当于中美两国物价增幅之差。目前美国CPI增幅是1%，中国最新是2%，此前到过2.3%，即使我们豪爽些按照3%来预期中国CPI，那也不过2%的差距，传导到美元对人民币的贬值幅度也就是2%，并不可怕。

　　所以，在我看来大多数媒体对中国货币网的这段分析，是过分解读了。

　　别忘了，整篇评论员文章最后的总结部分，再次重申了央行一贯的基调：

　　6月份，央行连续通过微博和有关负责人声明的方式，向外传递『坚定不移地推进汇率市场化改革』和『人民币汇率将继续按照既有的形成机制有序运行』的信息。我们相信，人民币对美元双边汇率将继续在以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的机制下呈现双向浮动的特征，人民币对一篮子货币汇率仍将保持基本稳定。

　　▌被篮子『带偏』的贬值幅度

　　老实说，如果普通人单看中国货币网这篇评论员文章，其实对于人民币的贬值幅度是会有『挺大』的『误导』的。

　　文章有这个数据:

　　6月30日，CFETS人民币汇率指数较上年末贬值5.86%，参考BIS货币篮子和SDR货币篮子的人民币汇率指数分别较上年末贬值5.53%和3.12%。

　　半年就贬值5.86%，一年下来还不得11%，那还得了，还不得去换点美元？！我相信不少人会如此想。

　　其实，如果你仔细看美元对人民币的汇率，就会发现其实上半年贬值幅度并不算太夸张，以中国银行的外汇卖出价为例，2015年末是1美元兑换6.5060元人民币，而到了2016年6月30日则变为6.6585，贬值2.34%而已——即使按照7月7日6.6955算，贬值幅度也不过2.91%。

　　之所以一揽子指数贬值幅度大，很大程度上是日元惹得祸。今年上半年，日元相对美元强势升值，对人民币的升值也超过20%，这自然拉大了一揽子货币指数的贬值幅度。

　　但问题在于，我等普通老百姓，关心一揽子货币毫无疑义，绝大多数人在乎的是人民币对美元的汇率。

　　拿人民币换美元，永远不能忽视的是利差问题。眼下换了美元，买个1年期理财产品，一般至多2%收益，但是在人民币环境下，1年期理财赚个6%还是不难的，两者就有4%的利差，再加上人民币兑换到美元的购汇成本，如果一年中美元对人民币的全年贬值幅度不能超过5%，换美元其实并无太大意思。

　　▌一揽子货币，还得看SDR

　　人民币汇率下半年何去何从？

　　请牢牢背熟『人民币对一篮子货币汇率仍将保持基本稳定』这句央行反复唠叨的表态——当然你还得明白央行到底说的是哪个『一篮子』。

　　很多专家都认为，央行看的是老资格的『CFETS人民币汇率指数』。从下面引用的中国货币评论员文章谈汇率指数时的句式，的确CFETS人民币汇率指数是主，BIS和SDR是补充。

　　6月30日，CFETS人民币汇率指数较上年末贬值5.86%，参考BIS货币篮子和SDR货币篮子的人民币汇率指数分别较上年末贬值5.53%和3.12%

　　但早在3月22日的推送《李克强谈汇率口径悄然有变，6.5看来是舒适区间》里面我就提醒各位中国应该已经转向紧盯SDR一篮子货币指数了，其实这不是什么秘密，因为周小川在3月20日答记者问中就明确了：

　　浮动汇率体制我们一般不用所谓完全自由浮动这样的提法。当然这也并不意味着汇率会有什么偏差，还是要尊重市场供求规律，也要参照国际市场上的多种货币篮子，特别是未来更多地参照SDR篮子，让人民币汇率保持在合理均衡水平。

　　央行生怕你不明白它的用意，到了4月更是直接用SDR记账，当时我写过一篇推送《央妈开始用SDR记账，不再美元独大，就是怕你们外汇储备瞎算账》说这事儿。

　　上半年，人民币用参考SDR货币篮子的人民币汇率指数来衡量，贬值3.12%，还算是适度。当然你看下图，就更会明白央行所说的『基本稳定』是什么状态了：在6月下旬英国公投脱欧后，CFETS和BIS的汇率指数都出现加速贬值，但SDR汇率指数则是平稳。

　　如果我们直接看三个汇率指数的具体数值，『基本稳定』就更明了了。

　　▌看懂SDR有什么用？

　　你或许会问，研究了半天央行的表态，对理财有什么用？

　　其实很简单，既然央行紧盯SDR保持人民币整体稳定，其实就意味着央行在欧元和美元汇率之间要保持平衡，有点跷跷板的味道。

　　是的，欧元对美元贬值的时候，我们人民币对美元也要贬值；反之欧元如果对美元升值，我们对美元也可以升值一些。

　　这意味着，欧元/人民币和美元/人民币在3月中旬开始，就有一个不规则的镜像走势，而且欧元/人民币波动更多。

　　是的，这意味着：如果你担心人民币对美元贬值，那么可以通过做空欧元/人民币来实现，或许收益会高于直接兑换美元。

　　至于如果做空欧元/人民币，请参考此前推送的《如何合法的做空英镑或日元》。

 

 

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