李剑阁：“国家牛市”是一个特别危险的概念

　　7月3日，第二届孙冶方金融创新奖颁奖典礼在清华大学五道口金融学院举行，孙冶方经济科学基金会理事长、清华大学国家金融研究院联席院长李剑阁出席颁奖典礼。
　　
      股市首要任务是恢复融资功能

　　我在监管部门工作过，在政府搞过政策研究，后来又做过投行。我觉得股市有涨有跌是一个常识问题。我从不对股市做任何预测，也不喜欢对股市行情发表公开意见。但牛市不应与国家连在一起，“国家牛市”是一个很危险的概念。

　　2015年中国股市跌宕起伏，尤其是那一波牛市，其中一些部门、一些媒体存在人为助长牛市的嫌疑。股灾出现以后，有关部门的一些救市措施同样值得反思。继往开来，我希望我们不要再犯过去的低级错误。股市的首要功能还是融资。所以，不要简单地再把资本市场当作发展经济的工具。回头来看，特别是在救市的那些天，有关部门每天晚上都出政策，随机性地改变了市场规则。今年5月9日权威人士在人民日报上说过，不仅要大政方针不能动摇，宏观经济政策不能摇来摆去，而且要善于进行政策沟通，加强前瞻性引导，提高透明度，减少误读空间，避免一惊一乍，不搞“半夜鸡叫”。我认为，权威人士的这种说法，同样可以应用在我们对去年股市的反思。证监会主席刘士余上任以来，一直在推行各种各样的改革措施，纠正过去的一些偏差，特别在加强监管、保护投资者利益、打击资本市场的犯罪行为和违规违法违纪行为，做了很多工作，而且做得很好。

　　另外，权威人士针对资本市场有句讲话值得注意，就是要恢复资本市场的融资功能。我们的资本市场如果一味地为了维护股价放慢新股发行节奏，那股市就变得只有交易功能，没有融资功能。我相信证监会的领导班子在对资本市场完成一系列整治之后，第一任务就是要恢复股市的融资功能。这样的话，资本市场才能真正和实体经济衔接起来。否则都是资金进进出出的，和实体经济没有什么关系。
　　
      成立超级金融监管机构还需审慎
 
　　还有一件事情可以说说，就是关于金融监管体制改革。这个改革已经由清华大学国家金融研究院提出一个报告，报告在去年上半年已经完成，并且提交给了领导机关。改革真正得到领导高度重视并且作为任务提出来，我认为是因为在去年五中全会关于“十三五规划建议”的说明当中，习近平总书记有一些讲话，讲话当中的内容，给我们提出了关于金融监管体制改革的课题。据我所知，今年以来有关部门做了大量调研，开了很多内部座谈会。由此来看，中央非常重视这个事情，认为对于目前的中国金融监管体制，需要在调研的基础上进行一些改革。目前我不知道做出了什么样的结论性意见。

　　有的人说，因为目前的监管机构比较分散，各自为政，缺少一个协调机制，因此出现导致监管疏漏的出现。其中一种呼声是建立一个超级的监管机构来协调银行、证券、保险甚至于货币政策，加强部门之间的协调。我个人认为，这种事情是不切实际的，或者说是不能解决问题的。为什么呢？因为大家都知道，在金融市场、金融行业，一些重大决策几乎都是由上层出面协调生成，所以说这种协调机制原来就有。

　　为什么协调机制没有生效？我个人认为还是因为监管部门权责不清。权责不清不仅体现在金融市场，其实在各行各业。过去几十年我们走过的发展历史证明，有些部门看到审批权力都会去争，因为审批权力可能产生寻租空间。一旦出现问题，各个部门互相推诿，尤其是在问责的时候推诿更为明显。我认为，如果不解决权责机制，仅是成立一个超级金融监管机构，无非是把责任搞得更加模糊。这么说是因为，他们想做的事，有可能根本就不向上层报告。向上报告的事情，一般可能是他们不想做或者做起来责任太大的。实际操作当中，就是大家都对权力很感兴趣，却有意地回避责任，而且他们的经验非常老道。这样一来，上当的往往是上层，这导致上层的信息可能是不对称的，做出的决定也可能是不对的。

　　真正要解决这个问题，我认为首先是继续推行大幅度简政放权，把该市场管的事情交给市场，把事前审批改成事后监管，这样就会避免寻租空间的出现。再一个是谁做的决定问谁的责，对于监管机构也应该事后问责，而不要过多的事前指导。过多事前的指导，责任还会推给上层。我还是回到刚才的看法，如果是简单地成立一个超级金融监管机构，并不能解决现在监管机构疏漏缺失的一些问题。
　　
      英国脱欧公投的“三个不变”

　　关于英国公投脱欧问题，我之前有个讲话，专门批评过民粹主义泛滥。英国的公投结果是一种情绪反应。于是有人认为，英国脱欧公投结果甚至有助于美国总统候选人特朗普最终获胜。我的看法没那么悲观，人类虽然有时候群体无意识、群体不理性，但总是会通过之后现实利益的得失总结并反思自己的行为。对此，我的基本判断是，尽管历史会出现曲折，但有三个不变。第一个，全球化的大趋势虽然会有曲折，但国际化是一个大趋势，不会变。英国大卫·李嘉图当年的比较优势理论显示，国际分工有利于提高效率、降低成本，提高所有人的福祉。这是一个被过往历史反复证明过的正确理论。第二个，我觉得市场化改革取向在全球范围内仍会风起云涌，不会改变。第三个，美国、英国、欧洲的政治盟友关系不会变。有的人认为脱欧甚至可能导致西方阵营发生分裂，会给中国带来很多机会。我认为脱欧公投的结果既不是世界末日，也未必是天赐良机，其实对于英国来说利弊也是两面的。我们要清醒地看到美、英、欧的政治盟友关系是不会改变的。不要以为他们之间出现一些分析和裂痕，好像就有机可乘了。

 

 

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