谢义钦：情绪反应太过，粕类风险收益比良好推荐买入

　　周二白盘大宗商品集体回调，菜粕跌停，豆粕一度跌幅超5.5%，油脂油料一片惨绿。在没有美豆指引方向的情况下，我们认为目前跌幅属于情绪化表。农产品价格方向的决定性因素在于供给，豆类油脂的价格方向最核心的因素在于美豆的供给，中国国内的因素更多地属于需求端，只能影响价格方向的变化幅度。因而分析美豆的供需成为我们真个逻辑的核心部分。结合目前美豆的大势和国内的压榨利润水平，做多粕类安全边际高，风险收益比良好，推荐买入。
　　
　　策略上我们建议以跌停价附近直接买入1701合约，或者按照1.25:1的比例买入菜粕1609卖出豆粕1705的套利头寸。
　　主要观点及逻辑；
　　
　　1.美豆大势转牛，随时可能启动凌厉上涨行情；
　　
　　2.7月供需报告可能相对利空，但绝对利多；
　　
　　3.目前压榨利润差，多单安全边际高。
　　
　　操作策略
　　
　　1.多美豆；
　　
　　2.跌停价附近买入豆粕01合约；
　　
　　3.买入1.25份菜粕1609配1份豆粕1705形成套利。
　　
　　主要风险点：
　　
　　1.拉尼娜天气炒作落空；
　　
　　2.基金多头踩踏平仓；
　　
　　3.7月供需报告意外利空。
　　
　　第一部分 基本面分析：豆类大势转牛
　　
　　一、美豆供需平衡表分析
　　
　　农产品价格方向的决定性因素在于供给，豆类油脂的价格方向最核心的因素在于美豆的供给，中国国内的因素更多地属于需求端，只能影响价格方向的变化幅度。因而分析美豆的供需成为我们真个逻辑的核心部分。
　　
　　美豆旧作方面，当前的美豆出口量已经超出USDA之前的目标数，因而在7月12日即将公布的供需报告中需要将出口量予以提升，我们如果按照压榨量不变，只单纯提升出口预估的方法，USDA需要将出口提升至和去年基本持平的1840，我们预计就做结转库存将降至3.1亿蒲式耳，故而我们的结论是：7月供需报告可能相对利空，但绝对利多。
　　
　　新作方面，根据USDA报告规律，7、8、9三个月的种植面积和收割面积将一直沿用6月30日公布的报告数字，即83.7百万英亩。作物平均单产我们做两种预估，一种是天气正常情况下的单产，一种是天气稍不完美的估计。而出口方面，根据巴西和阿根廷的出口情况，我们预计2016/17年度出口数量需进一步提升至1930百万蒲，我们得到的结论是，天气正常情况下，单产47.5蒲式耳/英亩的情况下，依然存在供需缺口。天气有任何的不完美都将使供需缺口进一步加大！
　　
　　根据平衡表分析，我们的结论是：美豆供需缺口出现，大势转牛，任何的天气扰动都将推升价格进一步抬升，凌厉上涨行情随时可能启动。
　　
　　二、国内压榨利润差，做多安全边际高
　　
　　国内目前压榨利润毛利-30，如果算上各项费用，压榨净利润为-150以上，国内盘面走势往往在美豆给出明确的方向指引后走的更快更猛。在美豆大势转牛的情况下，国内走势往往强于美盘，从而导致压榨利润提升，在榨利严重亏损时，多单具有较高的安全边际。而在人民币贬值趋势下，更加有利于国内进口依赖性高的商品价格的走强。
　　
　　三、 美国天气情况一览
　　
　　跟踪厄尔尼诺和拉尼娜天气现象的核心指标目前徘徊于0轴和负值区间，一旦低于-0.5将确认拉尼娜的到来。
　　
　　7月12日期美国将重新开始高温天气。
　　
　　第二部分 操作策略
　　
　　根据以上分析，我们的结论是美豆大势转牛，11月美豆很难回到1100美分以下。天气忧虑出现则容易向上突破，因而对应国内粕也采用逢低买的思路，回调买入。推荐的操作策略主要有以下两种：
　　
　　一：买入豆粕1609或者1701合约，美豆收盘破1100止损。
　　
　　二：买入1.2份菜粕1609卖出1份豆粕1705形成套利。

 

 

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