胡月晓：降准随时会到来 市场可乐观看待

　　近日上海证券发布对2016年6月份宏观数据的预测：CPI1.8，PPI-2.2，顺差450（USD）亿，M2 12.0，信贷10000亿，投资9.5，工业6.1，消费10.2。笔者认为，通缩缓解，价格形势全面好转；经济见底企稳，效益边际改善；股市由“磨底”进入“蓄势”阶段，自我们提出“磨底”判断后，股市已磨了1月有余，底部逐渐夯实，不碍对市场多抱一分乐观心态！
　
      资本市场不妨多一分乐观

　　投资仍然是第一增长动力。中国为“托底”经济，后续对新增投资的激励措施定会出台！未来投资缓慢回升应该是大概率事件；我们也并不认为当前民间投资低迷，反映了政府投资对民间投资的“挤出效应”，因为财政投资实际上并没有和民间部门争夺资金，当前中国货币过分充裕的情况，决定了财政投资“挤出效应”不会有。2016年5月，1.6万亿的东北“除锈”计划和4.7万亿的三年交通基础设施完善计划先后透露，证实了我们的推断，我们之前也因此调升年度GDP增速0.1，至6.8，但维持2季度GDP增速6.6的看法不变。

　　随着经济底部走稳的时间延长，信心恢复的机构显著增多，尤其的价格形势的改善——主要体现为工业价格回升，企业经营效益好转。经济见底、效益回升，是我们前期认为中国股市将进入了“磨底、蓄势、待扬”的基础。磨得越久，竖得越高！当前自我们提出“磨底”判断后，股市已磨了1月有余，底部逐渐夯实，不碍对市场多抱一分乐观心态！
　　
      楼市“滞胀”，价格分化

　　2016年月份，各地“地王”现象继续频现，屡创新高。2015-2016年房价的再度上涨，客观上对经济转型压力增加不少！6月份楼市成交开始出现分化：一线楼市“滞胀”，价格出现涨不动现象，但二、三线城市房价继续上涨；房价整体上延续上涨的同时，成交量有所回落。

　　2015年以来，楼市活跃度的重新上升，带来了房价的再度全面回升：先是一线的暴涨，既而是二、三线城市的跟随上涨。2015年12月，在滞后半年滞后，二线城市房价也呈现了同比上涨态势。2016年3月，三线城市房价同比也开始转正：从房价走势上看，一、二、三线城市间的分化态势开始消减，房价先后进入上涨模式，一线城市更是进入“恐慌性”上涨状态。2016年5月，一线城市房价同比增速由上月的26.82回落到25.69，但二、三线楼市继续加速上涨。

　　对楼市前景，我们一直坚持以下观点——货币不收，房价难降。显然，中国货币过分充裕状态，使得楼市投资属性一直在房地产市场上占据有重要位置，这使得存在扎实消费需求的一线和部分二线城市，房价是易升难降！由于库存压力的存在，二、三线城市整体上虽然呈现低迷态势，但从走势上看，全国楼市房价的走势是一致的；从趋势上看，4季度房价增速全面回落可期。
　　
      降准随时来，股债皆临机会“窗口”期

　　随着经济底部走稳的时间延长，信心恢复的机构显著增多，尤其的价格形势的改善——主要体现为工业价格回升，企业经营效益好转。经济见底、效益回升，是我们前期认为中国股市将进入了“磨底、蓄势、待扬”的基础。虽然近期监管层面对股市“题材”行为有所抑制，但在经历了前期的持续调整后，市场利空因素和担忧情绪已基本释放，在经济回升、经营好转逐步明朗化情况下，未来股市将逐步好转，呈现缓慢回升态势。

　　经济回升、货币稳中趋紧、价格边际回升，债市受此三大利空冲击，趋势性机会仍难显现。从阶段性机会角度，信用风险利差在前期大幅回升后将企稳，甚至略有回落；基准利率在我们的“二分法”分析框架，下降拐点日益临近；因此，债市短期也面临好转的机会“窗口期”。我们认为，由于前期基础货币的持续负增长，为维持流通货币增长的平稳，“降准”随时会来。

 

 

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