四维图新收购标的高估低补存疑 专家称不排除暗度陈仓式交易

　　6月21日，四维图新收到《中国深交所的关注，而四维图新在回应深交所问询函中提到，“专业资质影响力、产品市场竞争力、技术开发能力、经营理念和管理团队”四个方面的核心要素未能完全反映在杰发科技的账面资产中，账面资产不能够全面反映出盈利能力及真实价值，考虑到无形资产及各项固定资产、营运资金的综合协同效应对企业价值的贡献，因此对杰发科技采用收益法进行估值评估。

　　四维图新将“高估值”归咎于杰发科技“轻资产”的经营特点，另外，杰发科技的业绩承诺及交易对价补偿，在当前资本市场中算得上“另类”。在被收购前夕，大手笔的实施股权激励，这一系列动作引发外界的关注。

　　在公告中，杰发科技承诺，未来三年有限公司（Ralink Tecnology （Samoa） Corp．）出资设立，注册资本为550万美元。2014年5月29日，雷凌科技（萨摩亚）有限公司做出《股东决定》，同意将对杰发科技的出资币种由美元变更为人民币，对杰发科技的投资总额、注册资本均由550万美元变更为3350.2480万元人民币。截至评估基准日，杰发科技共有员工159人，拥有员工71人。

　　从一家外资公司演变成一家合资公司，再引入股东，用2年多时间，从一个事业部到独立公司，从估值几亿元到38.75亿元，员工薪酬高达200万元（媒体报道），杰发科技这步棋走的实在是高。

　　值得注意的是，杰发科技前身是联发科技股份有限公司（下称联发科）汽车电子事业部，主攻CAR AP系统芯片生产销售。而汽车电子业务是联发科的重点方向之一，联发科技为何要将自己的重点业务剥离？其背后又有何隐情？

　　在沈萌看来，杰发科技虽然成立时间短、人员规模小、部分专利申请早以及薪酬高，但也许这是联发科与陆资企业合作的变通方式，而杰发科技是联发科为规避台湾相关产业政策限制的延伸。

　　沈萌表示，联发科并没有动力主动剥离该业务独立，但受限于不许陆资入股台资芯片设计行业的政策限制，所以不排除这是一桩暗度陈仓式的交易。这也可以说明为何杰发科技成立时间不长就被收购，且员工薪资高，因为杰发科技原本就是联发科汽车电子事业部的改头换面，而非个体创业，所以其员工薪酬待遇及股权激励原本就很高。

　　根据四维图新公告显示，杰发科技与联发科也签署了战略合作，四维图新高价收购的企业与联发科之间，未来将是怎样的一种关系？对上市公司有何影响？

　　沈萌表示，只要杰发科技与联发科之间的业务往来符合公平公允的原则，那么就不会构成问题，而且仍可以提升四维图新在汽车电子业务的能力。

 

 

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