评论：居民部门究竟应该如何加杠杆？

　　才半个月左右的时间，国务院新闻办就举办了两场专门针对中国债务水平的吹风会，并且核心思想是一致的：我国当前总体债务规模和杠杆率水平并不高，但上升趋势较快且分布不均匀，非金融企业债务水平相对偏高；债务率水平风险总体可控，化解债务风险要综合施策，治本之策是加快推进供给侧结构性改革。

　　相对于争论中国债务水平到底高不高，政府更关注的是债务的变化趋势。不可否认，即便基于不同的统计口径，中国非金融企业部门的债务率水平近几年来增速都确实很快，成为我国总体杠杆率快速上升的主要推动因素，已是我国债务的主体。

　　非金融企业的债务水平已引起政府的强烈关注，去杠杆成为中央经济工作会议部署的供给侧结构性改革五大任务之一，其中，有效降低非金融企业杠杆率更为关键。

　　降低非金融企业杠杆率的方法中有那么几条时常被提及，比如宏观上保持经济平稳发展，因为如果宏观大局不稳，企业经营状况就会恶化，杠杆率还会上升；比如治本之策是加快推进供给侧结构性改革，通过国企改革、简政放权、深化资本市场改革等释放经济活力，等等。不过值得注意的是，也有那么一些去杠杆的策略虽时不时被政府官员提及，但也总是一笔带过，不愿过多解释，显得很谨慎隐晦。在昨日的吹风会上，通过结构优化杠杆分布降低企业杠杆又被提及，此招通俗地讲就是债务的腾挪。相比非金融企业部门130%以上的杠杆率，政府部门和居民部门的杠杆水平截至去年底保持在40％左右，因此，优化债务在各部门的配置，适度增加政府和居民部门的杠杆率，以帮助企业部门去杠杆，成为一些学者和政府官员主要招数，昨日的吹风会上同样也提到这一措施。

　　从金融危机之后世界各国的情况看，真正实现降低总体杠杆水平的难度非常大，各国也都在琢磨如何实现杠杆在部门间的转移，比如美国这几年来主要通过政府部门债务率的上升，来“吸收”居民部门和企业部门的债务。

　　在我国，政府部门加杠杆的操作也正在逐步实施，今年中国的财政赤字率被提高到3%，相比近几年一直保持在2.3%左右的水平有了很大提升，未来几年财政赤字率可能仍会阶段性提高。至于居民部门如何加杠杆，却一直没有得到正面而具体的回答。在昨日的吹风会上，一位香港的媒体人发问，居民部门加杠杆是否意味着通过鼓励居民买房来实现，在场的嘉宾也未正面作答，而是提出了一些比较模糊的办法，如推行混合所有制改革、金融部门发行收益支持票据让居民投资等，同时强调“这一切都需要时间”。

　　那么，居民部门究竟应该如何加杠杆？按照目前40%左右的居民杠杆率来看，加杠杆的空间又有多大？看来还有一个较为漫长的探索与实践的过程。

 

 

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