全球市场下一个倒下的货币会是谁？

　　从卢布到人民币到马纳特，这些货币危机并非偶然，其背后藏着同样的逻辑，那么顺着这个逻辑，下一个倒下的会是谁？

　　过去一年，金融危机第三波加速爆发。先是去年底的俄罗斯卢布危机，随后是人民币811贬值风波，几个月前的哈萨克斯坦坚戈也经历了悲惨的遭遇，最近更是愈演愈烈，阿根廷比索与阿塞拜疆马纳特皆一夜腰斩。

　　从卢布到人民币到马纳特，这些货币危机并非偶然，其背后藏着同样的逻辑，那么顺着这个逻辑，下一个倒下的会是谁？

　　一、货币风波后的逻辑：金融危机第三波

　　从事件本身看，这些货币贬值都不是央行主动引导，而是在贬值压力之下被动放行。

　　虽然各国基本面有很大的不同，但在全球经济再平衡的格局之下，所有新兴市场国家都面临同样的贬值压力：

　　从内部看，各国都面临出口萎缩导致的经济下行压力，需要货币贬值。从外部看，各国都面临美联储加息导致的资本外流压力，倒逼货币贬值。

　　从全球经济角度看，这些货币贬值不是孤立事件，他们都是金融危机第三波激起的涟漪。

　　我们曾在2013年5月伯南克暗示退出QE时提出《金融危机第三波已拉开序幕》，《新兴市场十年梦醒》，并梳理了三波金融危机的演进逻辑：

　　第一波是银行业危机，发生在中心国家(美国)的私人部门，其结果是发达国家私人部门去杠杆和公共部门加杠杆；

　　第二波主权债务危机随后在次中心国家(欧猪五国)的公共部门爆发，其结果是私人部门和公共部门同步去杠杆，全球总需求陷入萎缩。

　　第三波综合性的货币金融危机由此传染到过度依赖外需和外资的外围国家(新兴市场)，其结果是新兴市场陷入经济衰退和资本外流的恶性循环，货币贬值是必然结果。

　　是不是危机过的就有了免死金牌？不是。新兴市场国家已经自2013年QE退出预期开始以来就倒下过一批，如印度、南非、俄罗斯、越南、哈萨克斯坦、阿根廷、阿塞拜疆，从未倒下过的国家风险还没有释放，值得高度关注。

　　但是那些倒过的国家是否就绝对安全了呢，也不尽然，从风险评估来看，有一些国家的确经济数据有所改进，如俄罗斯、哈萨克斯坦，但是印度、南非却仍在风险高位(总风险排名依然靠前)，警报还未完全解除。

 

 

返回网站首页>>