股权众筹虽脚下有坑，但前方仍然有路可走

　　近日，在国内领先的互联网非公开股权融资平台36氪上爆发的宏力能源项目涉嫌欺诈事件，虽然已经逐渐平息，但股权众筹的命运，却再一次被推上风口浪尖。
　　
　　虽然股权众筹在中国刚刚起步不足五年的时间，但这样的争议，已经不是第一次了。之前，在京东众筹平台上的大可乐事件、在人人投平台上的瑞红珠宝事件，也都曾经引发过公众的持续关注和行业热议。
　　
　　墙外开花墙内香
　　
　　2011年2月，全球第一家互联网非公开股权融资平台Crowdcube在英国正式诞生。此后，美、法、德等国也相继出现了互联网非公开股权融资平台。
　　
　　但若论发展最迅猛，则非中国莫属。一方面，是蓬勃发展的中小微企业融资需求旺盛，迫切需要充满活力的多层次金融体系做支撑，而传统的资本体系却不予眷顾；6月12日,在上海举行的陆家嘴论坛上，央行副行长张涛就表示，我国金融服务业存在结构性短板，是互联网金融爆发的一个重要诱因。
　　
　　证监会副主席姜洋在陆家嘴论坛上指出，要坚持防患于未然的理念，把风险防控贯穿于产品实际；要建立健全风险跟踪、监测和处置机制，提升提前研判风险的能力；要防止单一品种、单一机构的风险外延问题；要紧跟市场发展步伐，填补监管空白，提高监管的有效性，促进各类市场主体的归位尽责；要引导机构主动加强风险控制，充分评估自身风险承受能力，并且防止盲目扩张规模的倾向。姜洋称，当前要在维护市场平稳运行的基础上，规范互联网股权融资活动，防范私募基金、股权众筹等领域的风险。
　　
　　央行金融研究所所长姚余栋认为，“股权众筹平台（互联网非公开股权融资平台其实质就是股权众筹平台）在本质上是主板市场、中小板市场、创业板市场、新三板市场和四板市场的自然延伸，是我国多层次资本市场的重要组成部分。”
　　
　　而中国人民大学教授杨东更是把互联网非公开股权融资看作是“与股份公司同样伟大的制度发明”。它被纳入“十三五”规划纲要，同时被写入了2016年《政府工作报告》。
　　
　　根据“十三五”规划纲要，明确我国要深入推进大众创业万众创新，中小微企业将会在目前1169.87万户基础上有更多更快增长；我国经济总量将由2015年的67.7万亿元增加至92.7万亿元，居民收入将有很大增加。这些无疑都是互联网非公开股权融资平台的发展担当。
　　
　　另一方面，越来越多的高净值人群有了净值投资愿望，却苦于找不到方便快捷的服务平台。互联网非公开股权融资平台的出现，恰恰为这个群体的长期财富管理提供了新的通道。以整整怀胎八年的国产动画大片《西游记之大圣归来》为例，拍摄时无钱可烧，眼看着拍摄的小船说翻就翻。好在出品人脑洞大开，在万能的朋友圈发起了股权融资。一周之内有89人投资，筹资780万元。影片上映后，首日票房400多万元，国内总票房破十亿元。而投资人获得的本息达到了3000万元，回报率接近三倍。
　　
　　据清科研究数据显示，截至2015年底，我国有141家互联网非公开股权融资平台，当年累计成功筹资的项目达2338个，累计筹资金额近百亿人民币。而世界银行预测，到2025年，全球发展中国家的互联网非公开股权融资将达到960亿美元，中国有望达到460亿到500亿美元。其中，70%到80%将是通过互联网非公开股权融资。
　　
　　“星垂平野阔，月涌大江流”，互联网非公开股权融资平台注定会拥有一片广袤的天地。
　　
　　“不要找过错，而要找解药”
　　
　　当然，不可否认的是，国内的互联网非公开股权融资平台仍处于早期粗放式发展阶段，也伴随着一定的风险。
　　
　　如部分平台曾经做过自融，也有部分平台已经停止运营，今年前四个月倒闭的平台数量相当于去年的总和。监管缺位导致政策性风险和法律风险较大，使得很多较为保守的投资者对互联网非公开股权融资持观望态度；而极个别投资人又十分激进，只看到了可能的高回报，并没有真正意识到股权投资潜在的风险。一些互联网非公开股权融资平台的风控形同虚设，只有当项目出现问题的时候，才试图亡羊补牢。
　　
　　鉴于互联网非公开股权融资在拓宽中小微企业直接融资渠道、支持实体经济发展、完善多层次资本市场体系建设中，都能扮演不可或缺的重要角色，因此，重要的不是将其“原罪化”，而是探讨如何在发展中逐步加以规范。
　　
　　没什么是完美的——那就是为什么有铅笔还有橡皮。“不要找过错，而要找解药”，亨利.福特如是说。
　　
　　在这个过程中，政府的角色至关重要。2015年，十部委发布了《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，对于股权众筹融资做了原则性规定。但真正可操作的东西，至今却仍未落地。
　　
　　政府要加强对互联网非公开股权融资平台创新和发展过程中的行为监管。因为尤其是在行业发展早期，政府的有效监管可以在一定程度上消除市场的负面因素，减少信息不对称，遏制道德风险和逆向选择，提升行业信心。
　　
　　为了加强监管，立法机关应予以明确：互联网非公开股权融资平台实行强制备案制；建立充分的信息平台披露制度，并制定相应的披露标准；建立第三方资金托管制度；完善纳税核算机制；建立黑名单制度，加快推进信用管理体系建设等。
　　
　　政府在出台相关监管政策的时候，应考虑建立互联网非公开股权融资平台准入制度，合格投资人认证制度，建立健全互联网非公开股权融资项目交易与退出机制，以及风险防范协作协调机制等。
　　
　　此外，监管也应当与时俱进，在不同的监管步骤中不断完善监管规则。既要保护投资人的利益，又要保护创新，对于失误有一定的包容度，从而为行业发展预留一定的空间。
　　
　　风控和信息披露是关键
　　
　　当然，风险防控是行业向好发展、决胜千里之外的关键。为此，平台需要建立专业的风控团队，建立更加独立的风控体系，力争对每一个将要上线的融资公司进行全面的风险控制。
　　
　　平台应对所有拟融资项目的关键信息进行更加严格的核查；切实加强相应环节的审核力度并独立考核，对于所有拟融资的项目，风控团队拥有一票否决权；并对不确定性事件，进行明显的风险提示。
　　
　　此外，要确保投资人有投资能力和风险承受能力。平台必须坚持要求个人的金融资产在三百万人民币以上，或者年收入在50万以上，才可以参与投资，实际操作中要按照这一标准来要求用户出具相关证明。只有高净值理财人士才能被视为合格投资人。
　　
　　毕竟，投资有风险。股权投资并不适合所有人，也不适合把资产大比例配置到这个领域。
　　
　　投资者视频认证、开户值得尝试。应该学习借鉴投资人自愿在摄像机镜头前读出相关风险条例的做法，让投资人知道风险自担。
　　
　　要让投资者了解小微企业处于初创期、成长期，受宏观政策和行业形势等影响较大，且商业模式尚待明确，管理体制不成熟，存在运营欠规范等风险。
　　
　　要让投资者了解目标企业的市值会因经济因素、政策因素、投资心理和交易制度等各种因素的影响而产生波动，从而导致投资收益发生变化，甚至可能导致亏损。
　　
　　平台应当对企业信息进行充分披露，及时向投资者公布企业经营活动和财务状况。
　　
　　平台方对项目的真实性、准确性、完整性、合法性、及时性或有效性，不做任何性质的担保，而要依赖于投资者自身的经验与判断。
　　
　　互联网非公开股权融资机构要在符合法律法规的前提下，对业务模式不断进行探索创新，充分发挥自身优势，更好服务创新创业企业。
　　
　　参加互联网非公开股权融资的小微企业，应通过股权融资中介机构，向投资人如实披露企业的商业模式、经营管理、财务、资金使用等关键信息，不得误导或欺诈投资者。
　　
　　他山之石可攻玉
　　
　　互联网非公开股权融资，最初是作为艺术家为创作筹措资金的手段而诞生的，后来才被广泛应用于初创企业的资金筹措。
　　
　　目前美国每月新增创业项目56.6万个，平均每个项目需要7.84万美元的初始资金；每年700万个新项目需要的初始资金总额，就是天文数字。即使在传统金融服务已经非常发达的美国，也只有很少的创业者能获得所需资金，其中60%的项目都在启动的前四年因为缺少资金而停业。
　　
　　同时，近年来更加恶劣的投资环境，也导致近98%的商业计划书（BP）被合格投资者和风险投资人拒绝。筹款人与投资者之间没有成熟的交流渠道，许多投资者也手握重金而无法增值。互联网非公开股权融资平台就是为打破这一鸿沟而来。
　　
　　美国著名的股权众筹平台AngelList，在短短一年内，仅以40名员工就帮助完成441起投融资项目。其做法是用优质项目吸引领投者，领投者带动普通投资者和好项目聚集平台，形成良性循环。由于优质领投者的存在，跟投者和项目会选择AngelList投融资；同时，由于平台有大量的项目和投资者，领投者也会选择AngelList进行投资活动。
　　
　　国外“领投+跟投”模式的重要之处，还在于能够充分发挥专业领投项目尽调能力，同时对项目上线流程和财务投资进行风险控制，并及时发布投后的审计报告。认真借鉴这些经验，可以让国内互联网非公开股权融资平台的发展少走弯路。
　　
　　互联网非公开股权融资平台的成长，需要的不是更轻的负担，而是更宽的肩膀。社会当用区分责任和发展的眼光，来看待互联网非公开股权融资中的问题。
　　
　　从宏力能源事件来看，既有项目方为达到融资目的，隐瞒不利业绩的问题；又有整个行业不够成熟、信息披露规则及参与方责权界定欠缺等外部原因；还有36氪平台工作的不足。区分责任，才有利于解决问题。36氪认为自身无论是风控环节，还是融资推介环节，以及和投资人沟通环节乃至信息披露等方面，都还有需要改进的地方；而可能的解决办法，就是平台加强自身的合规建设，以及外部监管的落地。
　　
　　理性地看待发展中出现的个案，避免一叶障目，避免以偏概全，避免因噎废食，避免“像有些人倒洗澡水把孩子一同倒掉”。
　　
　　而就在6月12日，中国另外一个互联网巨头小米，也宣布在上海陆家嘴设立的股权投融资平台-上海米筹互联网金融服务股份有限公司（米筹金服），也将于近期上线。此前，蚂蚁金服、百度、京东等，都已经入局；股权众筹的长期发展，仍被人们所广泛看好。
　　
　　互联网非公开股权融资也许会跌倒五六次，但它肯定会站起来七八次。总有一天，也许它会成为服务于中国创新创业的基础设施平台，就像水、电和煤一样。而在这个过程中，只有不忘初心的平台，方得始终。

 

 

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