两年来首次：中国股债汇三市4月齐跌

　　本月，中国股债汇三个市场出现两年来首次的全体下跌，仅期货市场维仍持繁荣景象。

　　截止昨日，上证综指4月下跌了1.9%，人民币对美元下跌了0.5%，国债和公司债双双下跌，5年期国债收益率上升了27个基点。不过4月的期货一场火爆，比如螺纹钢期货一天的成交量就超过了我国全年的螺纹钢产量。

　　4月的情况与3月形成了鲜明对比。3月上证指数大涨12%，人民币创下2010年来最大升幅，债市也表现不俗。3月数据显示从工业产出到投资，再到消费都呈现好转迹象，但对交易员们来月，这也意味着中国的宽松力度可能会逐渐减弱，加上信用违约案例增多，导致垃圾债出现了2014年有数据记录以来最大规模的抛售。

　　“中国的情况显然在发生转变，”德意志银行亚太财富管理首席投资官Sean Taylor对彭博新闻社表示，“我们看到了资金从A股流向房地产和大宗商品。过去几个月里的风险在增加，临近夏天我们将暂时离场，并等待入场机会。目前企业盈利还没有好转，中国结构性改革的实质性利好还未体现。”

　　此外，分析师们普遍认为，从近期逆回购+MLF频频、降准持续落空的情况看，央行态度更趋谨慎，大宽松时代或已成过去。

　　“目前管理层态度已经非常明确，就是逼着钱从银行间往实体经济流。”国金证券债券分析师潘捷表示，“MLF 的续作低于预期，转而用 7 天逆回购补充，降准更是毫无动静，从去年频繁降准投放长钱，到如今 MLF 也成“奢望”，只能拿着过一天算一天的逆回购度日，资金面预期逐步恶化已是必然。”

　　央行研究局首席经济学家马骏表示，央行对风险的注意正在升级：

　　未来的货币政策操作，除了要继续支持实现稳增长的目标，也要注意防范宏观风险，尤其是要避免企业杠杆率过快上升，还要考虑到货币信贷增长对未来物价走势和房地产价格的影响。

　　在岸人民币本周四对美元收盘于6.48，较上月末贬值0.5%，而人民币新的锚——CFETS指数则跌至17个月低点。

　　德意志银行的Sean Taylor预计人民币今年兑美元跌至6.9，意味着人民币较周四水平还要下跌6.1%。

　　“在3月的劲升之后，所有市场都显得有些疲惫了，”Mirabaud Asia交易总监Andrew Clarke在接受彭博采访时表示，“人们在从所有市场中套现，我们暂时不需要投机。”

　　不过凯投宏观认为，中国允许CFETS人民币指数下跌，是为了抓住美元贬值的机会，一旦美联储开始加息，该指数下半年反而将小步走高。

　　今年涨势最好的莫过于商品，年内到目前为止铁矿石、螺纹钢涨幅接近40%、油价上涨20%，黄金和铝上涨17%，白银上涨24%，基本上正收益的资产全部在商品市场。

　　海通宏观姜超表示，今年的M2增速比如年上调了1%，但经济增速下调了，意味着滞胀风险增加。通胀风险升温，那么持有实物类资产可以抗通胀，而这也是今年以来房地产、黄金、商品等各种实物资产上涨的最根本逻辑。

　　“而如果货币增速重新下降，意味着通缩风险重来，但也意味着利率下降，以及过剩产能去化，就应该重新持有股票和债券等金融资产。”姜超表示。

 

 

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