债市连环违约:千亿债券取消发行 评级下调潮来袭

　　债券违约风暴持续，一级市场进入冰封期，越来越多的违约案例推升了企业的融资成本，截至27日15:00，4月中国企业至少有103只债券共1009.1亿元推迟或取消发行。与此同时，债券市场正在遭遇一场前所未有的评级下调潮。

　　债券违约潮此起彼伏

　　去年以来，信用风险深入债市腹地，信用风险爆发路径已经从民营企业蔓延至央企、地方性国企。过去似有“不败金身”的央企，近期却一再成为债券违约事件的主角。2016年至今，已有11个债券发行主体共计22只债券发生违约事件。

　　4月7日，中煤华昱发布公告称，“15华昱CP001”不能按期足额偿付，已构成实质性违约，成为煤炭行业首例。2015年11月，中钢股份确定延期支付本期利息，构成事实上的违约，成为首家发生债券违约的钢铁央企。甚至连刚兑的地方国企，违约事件也在不断暴露。3月，东北特钢也曝出连环违约事件，成为地方国企公募债违约首例。

　　据彭博报道，继中钢股份企业债数次推迟回售，东北特钢三只公募债务工具违约后，产能严重过剩的中国钢铁行业正不断亮起红灯。彭博违约风险模型显示，西宁特钢在一年内有债券到期（含回售）的420家上市公司债券发行人中风险最高。根据该模型，西宁特钢未来一年违约概率约为5.7%，高于已经发生违约的东北特钢约5.61%的违约概率。

　　4月以来逾千亿债券推迟或取消发行

　　Wind资讯梳理中国货币网、上海清算所和中国债券信息网4月以来的公告发现，截至27日15:00，103家公司债券推迟或取消发行，共计1009.1亿元，金额大约是去年同期的3.4倍，均因市场波动加大，品种涵盖中票、短融、超短融。债券取消发行集中在盈利比较差的行业，如采矿能源行业以及建筑相关行业的传统行业。另据彭博数据显示，中国3月就有62家企业取消448亿元的债券发行计划，规模相当于去年同期的3倍。

　　分析人士认为，放弃债券发行计划规模的激增反映出，在面临近25年来最严重经济放缓的大背景下，投资者日益担忧违约风险。在过去2年，即便中国央行放松货币政策来支持经济，仍然有至少有12家中国公司出现债券违约。

　　发行人取消债券发行，一方面是由于债券发行利率上升，发行人出于降低融资成本的目的推迟发行，另一方面，也是由于投资者变得谨慎，债券需求骤然下降。

　　德国商业银行驻新加坡高级经济学家周浩表示，近期境内债券取消发行有进一步恶化的趋势，金额也在持续上升，尤其是国有企业违约事件比以前多，对市场情绪有负面影响，料债券取消发行潮仍会持续。

　　中国债市迎来史上最强评级下调潮

　　继保定天威和中煤集团山西华昱能源等央企子公司违约后，作为国资委100%控股的央企总部，中国铁路物资股份4月11日突然公告，将名下168亿元人民币存续债券全部停牌，进一步动摇了市场机构对央企、国企刚兑的信仰。4月14日，大公国际将中国铁物的主体评级由AA+调降为AA-。

　　兴业证券固收高级分析师黄伟平指出，以前市场可能多认为AAA级国企、央企类的公司少有会被调降评级，但随着部分发行人经营恶化，“即使外部评级多采用发行人付费模式，但面对发行人业绩下滑，评级公司也有对企业下调评级的压力，以维持市场公信力。”

　　招商证券近期发布的报告亦认为，央企、地方国企相继出现信用事件，企业背景对评级增信情况有所减弱。“市场对于负面信息较敏感，较大规模的评级调整可能引起市场负面情绪加重，导致抛售，”报告写道。

　　据彭博报道，中国信用债发行人正迎来前所未有的评级下调潮。中诚信国际对信用债公开评级变动的跟踪结果显示，今年迄今至少发行人主体评级已发生至少33次下调，较去年同期的17次几乎翻倍，同时创下有相关数据统计以来的新高。除中诚信自身进行的评级调整，上述统计还涵盖了大公国际、联合资信等国内主要评级机构公告的评级变动。

　　市场人士指出，随着公司业绩恶化，信用债降级高峰会延续至二、三季度。投资机构规避违约风险和低评级债券需求，将使信心已经受挫的信用债市场面临更大的调整压力。

　　中诚信国际表示，主体评级下调次数增多，表明债券市场整体信用风险仍在加深。产能过剩行业基本面持续恶化及公司治理风险，是触发下调的两大主要因素，在供给侧改革及去产能实质推进的背景下，后续仍需关注这两大类风险。

 

 

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