实体经济分流资金冲击国内资本市场

　　上周股市和债市同时回调，债券市场信用事件愈演愈烈，市场开始担忧信用债违约风险对股票市场的负面影响。周末参加营业部活动时，营业部同事也提及此事。这其实也是一件比较有趣的事情，当经济基本面明确好转后，信用债违约风险反而持续上升。这其中的核心原因在于债券市场流动性出现恶化趋势。
　　

　　上周央行加大了公开市场投放力度，但这并未改变资金面吃紧状况。实体经济和期货市场可能正在分流债券市场资金供给。目前看，实体经济供给端改善明显慢于需求端回暖，企业前期仍在主动去库存，这导致近期工业品库存大幅下降，加剧螺纹钢等工业品价格的上涨速度。现货市场和期货市场价格形成正反馈，上周螺纹钢期货价格上涨速度进一步加快。经济企稳需求资金支持，1季度信贷投放规模明显超预期，实体经济融资需求的回升同样会吸引资金流向实体经济。目前看，在债券收益率偏低、股票市场反弹可能难以为继的背景下，环保、基建领域的PPP项目对资金的吸引力正在逐步上升。

　　总而言之，随着国内经济形势的改善，去年央行释放的大量流动性可能正在从资本市场向实体经济转移，这一方面有助于巩固当前基本面转暖态势，另一方面，从资金供给角度看，对国内股市、债市均形成利空因素。上周国内资本市场的调整已经显示实体经济分流资金供给所形成的冲击。

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