净投放效果尚有限
16日以来,货币市场流动性再现紧张,中短期限资金越发捉襟见肘,各期限货币市场利率纷纷走高。
据市场人士分析,近期短期流动性趋紧,主要受到企业缴税、补缴存准及转债发行等因素影响。月中,月度财税清缴的扰动再现,同时江南水务18日启动7.6亿元可转债发行,21日又面临存款准备金补缴,多种不利因素叠加,致短期流动性需求增多,而机构在季末前的出资意愿下降,导致短期资金供需失衡,资金面转向紧张。
在新增外汇占款持续低迷的背景下,银行体系流动性缺口有赖央行主动增加流动性供给。上周,市场上一度传出央行开展多个期限MLF询量并下调利率的消息,但随后未见有付诸操作的信息,MLF引而不发打击市场情绪。但与此同时,央行通过公开市场操作加大了短期流动性的投放力度。自16日起,央行公开市场操作重新转向资金净投放,18日的逆回购交易量提升至1100亿元,单日实现净投放900亿元。
21日,央行逆回购操作继续加码,当日开展7天期逆回购操作1300亿元,实现净投放1200亿元,逆回购交易量和净投放量均再创月内新高。
值得注意的是,央行连续开展逾千亿元的逆回购操作,仍未能有效缓解短期资金面“旱情”。21日,银行间货币市场利率涨跌互现,流动性则继续偏紧张,隔夜资金依然供不应求。昨日质押式回购市场上,隔夜回购利率回落1bp至2.07%,7天利率再涨8bp至2.59%,跨月的14天回购利率跌15bp,21天利率则涨10bp。交易员称,央行公开市场操作连续净投放的效果暂时有限,大行出资仍旧偏少,且倾向供给长期限资金,市场需求则集中在隔夜品种上,致使隔夜资金融入难度大,有头寸缺口的机构不得不借入7天及更长期限的资金。
资金紧势难继续升级
前述交易员称,当前缴税、缴准影响尚存,转债申购资金在途,同时,季末渐近,机构流动性管理趋于谨慎,均增加了资金供需端的压力。面对多重因素叠加,而央行净投放规模尚且有限,资金面继续承压也不难理解。
进一步的分析指出,持续的外汇占款净减少,以及年初存款多增导致的超储消耗,使得金融机构超储率处于中性偏低水平,可能是年初以来银行体系流动性频繁波动的根本原因。有机构就表示,低超储率削弱了银行体系流动性抵抗边际冲击的能力,流动性的波动性随之上升。目前看,外汇占款下降的压力有所缓和,但仍处在下行趋势中,增量流动性仍主要依赖央行通过各类货币政策操作进行投放。鉴于短期流动性仍偏紧张,后续央行继续给予流动性支持值得期待。
市场人士表示,未来央行继续加码逆回购操作,或通过其他渠道如MLF等增加流动性投放是大概率事件。在央行适时适量干预下,预计流动性紧张难再继续升级,此外,近期影响流动性的均为季节性或时点性的因素,也难对银行体系流动性造成持续不利的影响。总的看,未来流动性保持适度宽裕依然可期,货币市场利率或维持低位运行态势。
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