环美生态去年利润负增长 存货激增坏账风险加剧

　　2016年3月11日，证监会预披露成都环美园林生态（以下简称“环美生态”）拟赴创业板上市招股说明书，此次上市拟发行新股3210万股。公司主营业务为园林生态工程的设计、施工及养护，同时经营生态植物的种植和销售。经过多年的发展和积累，公司已经成长为一家综合性的园林生态工程企业，服务对象主要为政府机构和房地产公司，承接的业务类型涵盖生态修复、公共园林绿化、地产园林景观及植被养护等。

　　然而这家园林公司财务报表上显示的数据并不乐观，营业收入出现大幅下滑，营业领润出现负增长。应收账款和存货激增，导致坏账风险加剧。在经营方向上也有值得商榷之处。中国经济网对此事致电相关责任人，截至发稿未予以回应。

　　营业收入大幅下滑营业利润负增长

　　根据招股书显示，公司2015年度的营业收入较2013年度相比增长了39.63%，年复合增长率为18.16%，主要系受益于园林生态工程行业的快速发展。2013年度至2015年度公司分别实现营业收入22，083.66万元、29，039.65万元和30，834.91万元，2014年度和2015年度与上年同期相比分别增长了31.50%、6.18%。表面看，公司营业收入和净利润增长均呈逐年增长态势，但细究之下发现，2015年与上一年度同期数据比较，营业收入出现大幅下滑，增长乏力初显。尤其值得注意的是营业利润，2013-2015年公司分别实现营业利润3150.13万元、5296.00万元和5145.79万元，2014年、2015年增速分别为68.12%和-2.84%，显示最近一年营业利润已经出现负增长情况。

　　有意思的是，公司在招股说明书中明确提到，2013-2015年公司主营业务毛利率分别为21.11%、26.61%和27.54%，持续提升，反映了公司业务技术附加值和竞争能力的不断增强。一边是毛利率不断提升，一边却是营业利润的下滑，对照诸多上市业绩就变脸的新股，环美生态的业绩变化值得引起关注。

　　应收账款和存货激增坏账风险加剧

　　据公司合并资产负债表显示，公司应收款项在2013年末、2014年末以及2015年末分别为1，443.03万元、，1，602.8万元以及9，287.3万元，呈现明显快速增长的趋势。

　　公司经营性应收款项主要来自中国建筑)第六工程局有限公司、中江县城市管理行政执法局、绵阳高新建设开发有限公司、色达县项目促进中心、贵安新区农林水务局等国有企业、政府部门或其所属的基础设施投资建设主体。由于地方投融资政策出现变化或相关企事业单位的财务状况出现较大不利变化，就会致使不能按时收回经营性应收款项，对公司业务产生较大不利影响。

　　同时，2013年末、2014年末以及2015年末，公司存货余额分别为12，260.82万元、19，749.86万元和22，074.81万元，占总资产的比例分别为53.59%、59.58%以及41.66%。公司存货主要为建造合同形成的已完工未结算资产，2015年末占存货的比例为91.70%。

　　随着公司承接的工程施工项目的不断增加以及工程施工业务规模的逐年扩大，存货余额呈现逐年增加的趋势。如果市场情况发生不利变化，或者由于该公司客户财务周转短期困难导致延期结算或无法按合同正常结算，可能使存货中的建造合同形成的已完工未结算资产部分出现存货跌价损失的风险，从而对公司的经营业绩和财务状况产生不利影响。

　　业务重心发生重大转移市场竞争导致不可估风险

　　环美生态在招股说明书中不讳言市场竞争加剧的风险：“园林生态工程行业分为生态修复与园林绿化两大类，前者发展已经趋于成熟，但后者行业门槛较低，呈现大行业小企业市场格局，竞争激烈，目前全国具有资质等级的园林绿化企业超过16000家。”加之公司业务区域集中度较高，在2013年起公司开始积极拓展四川省外业务，目前已在贵州、山东、云南等地承建项目，公司来自四川省的营业收入占比呈现下降趋势。

　　根据招股说明书，公司主营业务收入按区域划分，2013-2015年四川省金额分别为21661.70万元、27259.78万元和16832.48万元，占当年主营业务收入的比例为98.08%、93.87%、54.59%，而其他地区金额分别为420.97万元、1779.87万元和14002.43万元，占比分别为1.91%、6.13%和45.41%。从数据来看，环美生态确实不断开拓了省外业务，但在省外业务不断增长的同时，四川省内业务却在大幅减少，高增长能否实现或遭严重质疑。此时，规模较大的同类竞争企业都开始了全国布局，从原有业务区域向西南地区进行拓展，使得公司在园林绿化领域面临的竞争进一步加剧。此外，在开拓新业务时，不同等级资质的企业所能承接的项目规模和建设内容均有严格的规定，已公司现有的人员配备和资金状况，还存在很大经营资质无法持续取得的风险。

 

 

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