需求面呈现复苏态势 稳增长落地关键看两会后

　　需求面出现复苏态势。虽然1-2月工业增加值增速继续下行，显示实体经济继续低迷。但需求面已经出现复苏迹象，固定资产投资同比增速较15年12月上升3.4个百分点至10.2%。项目审批速度加快推动基建投资增速回升，而房地产需求高涨推动房地产投资增速明显改善。而高频数据显示，经济生产面与需求面在3月份均出现改善，显示实体经济呈现出较为明显的企稳态势。随着稳增长政策的持续乏力，需求企稳将逐步向生产面传导，推动整体经济出现企稳回升。

　　信贷社融将继续加速投放，改善实体经济基本面。虽然在1月份天量信贷投放之后，2月份信贷投放速度有所放缓。但从信贷结构看，企业与居民中长期贷款均保持稳定，显示实体经济得到的信贷支持并不算弱。而通胀的短期回升并不对宽松政策形成制约。在稳增长的大背景下，随着政策目标的统一，信贷和社融将延续同比多增态势，将继续改善实体经济资金面。而具有地方政府信用支持的基建项目依然是融资的主体，信贷社融加速投放带来的资金面边际改善将推动投资持续回升。而资本市场资金面将持续受到抽离，债市和股市均将承压。

　　稳增长是今年政策主基调，从两会期间的政府工作报告来看，“稳增长”的基调已定，政策正在向“小康社会”聚焦，稳增长政策将持续发力。确定6.5%的增长底线有利于稳定预期，考虑到金融业增速的放缓，今年6.5%的目标意味着二产需要出现明显复苏。而财政赤字率目标上调至3%和M2目标上调至13%显示政府具有较强的需求侧刺激力度。而更为重要的是，政府工作报告强调调动地方政府积极性，这将显著提高实体经济投资意愿。在稳增长政策背景下，信贷和社融将继续保持同比多增态势，需求回暖将逐渐向生产面传导，推动实体经济企稳回升。关键需要看两会后项目落地和信贷社融投放情况。

　　一周宏观信息述评

　　高频数据显示生产面与需求面均出现回暖。生产面高频数据显示，6大发电集团日均耗煤量仍保持同比跌幅收窄，产能利用率显著反弹。需求面在“去库存”政策刺激下，30城市房地产销售面积同比增速继续显著反弹，为近4年来同期的最高水平。在宽松的政策和货币信贷环境下，房地产销售有望继续回暖。总的来说，虽然经济依然存在下行压力，1季度经济并不乐观。但在稳增长政策下，实体经济已经出现企稳态势。

　　央行公开市场操作偏谨慎，人民币汇率升值，债市调整，股市基本平稳。自上周一降准之后，央行操作风格明显偏谨慎。本周3200亿逆回购到期，央行续作逆回购1150亿元，净回笼资金2050亿元。7天回购利率保持稳定。国内经济企稳预期上升后，人民币贬值压力显著减轻。上周人民币兑美元在岸与离岸汇率均出现明显升值。而信贷社融加速投放、房价上涨等对资本市场资金形成抽离，债市上周继续调整。股市基本维持平稳。

 

 

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