高盛总裁柯恩：中国经济将实现消费驱动转型

　　明媚春日，暖意当时。伴随着G20财长和央行会议首度在上海召开，全球财经界目光投向中国，感知中国经济温度、探讨全球性议题。此际，在上海浦东陆家嘴的香格里拉酒店，上海证券报记者独家专访了高盛集团总裁兼首席运营官柯恩（GaryD．Cohn）。

　　“我到访全世界很多国家和市场，几乎所有的客户都在询问：中国经济现在究竟怎样？中国经济是否足够强健，能否一如既往地推动其他经济体发展，又或者仅能推动中国自身经济发展？”

　　柯恩认为，过去三十年来，中国一直在告诉市场中国要做的事情。中国政府也清晰地告诉市场，将不再以投资驱动，而是转向消费驱动。同时，由于经济体量巨大，中国即便在5%至6%经济增速下所创造的GDP总量，对于全世界而言，仍然是一个巨大的数字。

　　“当你把这些因素联系起来思考，这使我相当确信：中国经济会是软着陆、可预期的着陆、可持续若干年的着陆。”

　　与其他国家市场相比，柯恩认为，中国资本市场并非一个过度波动的市场。即便现在资本市场有所波动，相信也很快可以恢复。一直以来，高盛对于中国有着长远的承诺，将尽可能地对中国市场持续投资。

　　柯恩同时表示，美国经济尽管增速放缓，但并不会进入“衰退”，下行风险来自于强势美元。美联储也正在经历一个艰难时刻，争论集中于“今年是否会有一次加息”、还是“今年不再会有加息”，而没有人争论“今年是否会有4次加息”。

　　“比较准确地说，美联储今年不会再度加息4次，但美联储会持续讨论‘经济正变得糟糕’、‘通胀复苏’等有关经济前景的描述。”

　　就石油价格而言，柯恩认为，油价走低迫使一些生产者关停，而后石油价格会略有上涨。除非全球经济增长发生好转，其他经济体对于矿石、金属等大宗商品的需求也会下降，因此，这些大宗商品的价格会继续上升、但不会上升很多。

　　全世界在关心：

　　中国是否能一如既往带动其他经济体增长？

　　“我到访全世界很多国家和市场，几乎所有的客户都在询问：中国经济现在究竟怎样？他们都想知道中国经济真正的增长图谱。”柯恩说，全世界都在试图了解中国经济增长的真正状况，但这通常比较难。原因在于，中国是一个大国，国土面积庞大、人口众多，海外投资者仅仅通过到访中国几个主要城市，是很难判断这里经济状况究竟如何。“这一点与美国类似。”

　　更为重要的一点，世界其他国家和市场，想要了解中国经济增长状况的同时，希望知道中国经济是否能够一如既往地推动其他经济体的增长？

　　“我们目前生活的世界里，很多经济体都在为自身经济增长而努力挣扎。”柯恩说，1990至2000年代，中国通过进口自然资源等方式，在实现自身经济强劲增长的同时，也带动了世界其他经济体增长。

　　“海外想知道中国经济是否足够强健，能否推动其他经济体发展，还是仅能推动中国自身经济体发展、又或者是最糟糕的情况，中国是否自己经济增长已经出问题？”

　　柯恩的回答非常明确：过去三十年来，中国一直在告诉市场中国要做的事情。比如，进行城市基础设施建设，修建高速铁路、最好的机场，政府花费巨额资金做这些事情。当前中国经济已经步入新常态，经济基本面依然较好，仍具备较强的增长动力。

　　中国消费驱动型经济转型：

　　持续性、可预期的“软着陆”

　　当前，中国经济正在从投资驱动型向消费驱动型转型。

　　“中国政府增加支出、投资于基础设施建设，这些你能够看到、感受到，你看到城市、铁路、机场在飞速发展。”柯恩说，中国政府也清晰地告诉市场，他们将暂停投资驱动、转向消费驱动，开始将数以千万计的人口从农村转移到城市、进行城市化。

　　“政府支出、基建投资等增加，这很容易看到。然而，消费者的花费则很难判断，而且，他们可能这周消费增加，下周消费减少。”柯恩说。“当然，在上海、北京这些中国主要城市行走，我们也正在看到商店、餐馆经营兴旺，人们都在消费。”

　　柯恩表示，海外市场上，很多投资者都试图了解消费驱动型的中国经济增速会是多少？当然，它可能不再是投资驱动下的双位数增速，但究竟是多少？7%、6%、5%？这是海外投资者想要了解的。

　　另外更重要的是，即便消费驱动型的中国经济增速为5%至7%之间，但这是基于超过十万亿元规模的巨大经济体的增速，而投资驱动时中国经济体量相对较小。

　　科恩说，这也就意味着，即便在5%至7%经济增速下所创造的GDP总量，对于全世界而言，仍然是一个巨大的数字。

　　“当把这些因素联系起来思考，这使我相当确信：中国经济会是软着陆、可预期的着陆、可持续若干年的着陆。”柯恩说。

　　当然，柯恩表示，转型要花费一些时间。当社会保障、医疗保障得到提升，消费者会更加自由自愿去消费；同时，消费者需要更加熟悉和接受一些社会保障、保险等产品，尤其是一些在其他市场司空见惯的相关金融产品。

　　中国资本市场：并非过度波动的市场

　　自2015年下半年以来，中国资本市场波动性特征明显。对此，柯恩认为，从很多角度而言，中国资本市场可能“不够幸运”，中国一些金融改革措施推出时，全世界其他市场正处于波动中、各国央行在大量释放流动性。

　　然而，柯恩也强调，与其他国家市场相比，中国资本市场并非一个过度波动的市场。即便现在资本市场有所波动，相信也很快可以恢复。

　　伴随着美联储加息以及进一步加息的预期，人民币对美元汇率的波动加剧，市场上对于资本跨境流动的讨论较多。

　　柯恩认为，从某种程度而言，保持两个方向的良好资本流动是件好事。一方面，由于众所周知的原因，从美国流向中国的资金，现在确实在减少。另一方面，流向美国的资金又呈现出两种特征：中国政府正在出售一些美国债券，同时，中国的机构和个人，正在购买一些美国企业和资产。

　　“事实上，与数年前相比，现在中国、美国之间的资金流动，更加均衡。”柯恩说。以往，中国政府购买美元计价的债券，中国机构和个人购置美元资产，而现在随着中国政府逐步售出一些美元债券，这种资金流动变得相对均衡。

　　从高盛集团自身对于中国资本市场的投资而言，柯恩表示，一直以来，高盛对于中国有着长远的承诺，将尽可能地对于中国市场持续投资。

　　“我们在中国市场试图寻找任何可能的机会，我们参与中国资本市场发展的各个阶段。比如，中资企业海外上市，我们曾帮助工行海外上市；随着中国富裕人群的增加，对于财富管理、构建投资组合的需求提升，我们也提供财富管理、金融顾问等服务。”

　　另外，高盛在中国市场提供在岸金融服务的同时，海外金融服务也对此形成支撑。“比如并购业务，我们不仅可以做买方的顾问；对于中国买家在海外市场的并购方，我们也可以做目标方的顾问。”

　　柯恩说，中国是一个巨大经济体、国土辽阔、人口众多，拥有很多大型企业，随着经济持续增长，很多企业想要融资，包括债务融资、股权融资，我们能够提供给它们全球市场的机会。

　　美国经济增速放缓美联储正在经历艰难时刻

　　自去年12月美联储启动近10年来的首次加息以来，美国最近一段时期的经济数据显示，美国经济增长前景存在很大的不确定性。市场对于美国经济前景的争论、对于美联储2016年加息预期的争论，一直未曾停歇。

　　“的确，现在市场上有很多争论，关于现在美国经济情况究竟怎么样。美国经济是减弱了，还是没有减弱？”柯恩说，争论还包括，美联储去年12月启动加息后，对于2016年是否会加息4次、以及加息时机的讨论。

　　截至今年2月底，柯恩说，美国市场上很多人认为美国经济确实在走弱，而且持续看到经济增速逐步放缓。

　　然而，尽管经济增速会放缓，美国经济并不会进入“衰退”。“我并不认为这会是一个巨大的、严重的经济增速放缓。美国消费者仍处于相对优势，因为比如大宗商品价格仍比较低，美元相对强势，这在某种程度上削弱了一些企业的盈利、以及美国出口产品的优势。”

　　柯恩表示，美国经济下行风险来自于强势美元。放眼全球，很多国家的中央银行都在削减利率，同时持续进行货币贬值，这会使得美元强势、甚至越来越强势。“美元比现在更强势的可能性更大，这会拖累美国经济下行，会比现在下行速度更快。”

　　当综合考虑这些因素，柯恩表示，美联储也正在经历一个艰难时刻，可以说，以当下情景看，在2016年再加息4次是比较困难的。

　　“比较准确地说，美联储今年不会再度加息4次，但美联储会持续讨论‘经济正变得糟糕’、‘通胀复苏’等有关经济前景的描述。”柯恩表示，“在美国，仍然有很多争论，但是争论集中于‘今年是否会有一次加息’，还是‘今年不再会有加息’，而没有人争论‘今年是否会有4次加息’。”

　　各国央行协同避免全球货币竞争性贬值

　　按照欧洲中央银行行长德拉吉此前公开表态，进入3月份，欧洲央行将会在其会议上重新审议货币政策，考虑采取进一步的刺激经济措施。而在去年12月，欧洲央行决定把一项每月600亿欧元的刺激经济计划延长6个月，延长至2017年3月。

　　柯恩在1月份参加达沃斯经济论坛时曾预计，欧洲央行会在3月宣布一项高达1万亿欧元的量化宽松计划。随着全球各个国家量化宽松、贬值本币，一场全球性的货币战争正在开启。

　　“过去5年多来，我们对于宏观经济问题的讨论，基于自己站在哪个国家的立场。比如，美国是零利率，我们不可能维持可持续的经济增长，当然也不会制造全球通胀。”柯恩告诉上证报记者。

　　过去5年来，美国试图通过零利率政策、贬值美元超过其他货币，来使得本国经济受益。日本进入负利率状况，欧央行也试图通过刺激、贬值货币来推动经济增长，这意味着从其他国家“转移”经济增长到自己的国家。

　　他表示，在一个全球化的世界，每个国家在制定货币政策时，不仅需要考虑本国内部经济状况，也需要考虑对全球经济、其他国家的影响。

　　“一年之前，世界上有三种强势货币，瑞郎、美元、人民币。从去年年初开始，瑞士放弃强势货币政策。现在，只有中国和美国拥有强势货币，这种状况会持续吗？”柯恩说。

　　柯恩认为，某种程度上，全球金融需要协同合作，我们生活在一个世界，经济彼此联系，投资者也在全球范围内投资。然而，各国央行需要时间来调整它们的货币政策，在更加全球化的时代，央行执行货币政策时，需要本地机制，能够解决本地问题，同时，也需要更积极的态度来应对全球化问题。当然，这需要很多很多会议、讨论，才能实现这一目标。

　　油价进一步走低后略升大宗商品不会继续大幅反弹

　　在备受关注的大宗商品市场上，高盛在今年2月曾作出预测，尽管油价以及新兴市场货币短暂反弹，但预计油价市场仍会大幅震荡，直至2016年下半年才有可能企稳。这也暗示了未来几个月内原油出口国的货币将大幅波动。

　　柯恩在2006年担任高盛集团总裁之前，一直是固定收益、货币和大宗商品部门的联席主管。对于记者关于油价20美元是否足以覆盖成本的疑问，柯恩表示，对于一些石油生产者来说，能够覆盖成本；对于大多数石油生产者来说，不足以覆盖其成本。每个生产者都有着不同的边际成本。

　　“今年春季，石油生产会削减，因为我们到了一个转折点，此前冬季加热所产生的对石油的需求，将转化为夏季汽车消耗燃气的需求。”柯恩说，这会进一步推动石油价格走低、迫使一些生产者关停，而后，石油价格会略有上涨。

　　柯恩认为，并不像很多人想象的那样，石油价格下跌是由于需求放缓所致。事实上，过去数年来，石油需求一直稳定、甚至出现一点提升。

　　那么，当前中东国家面临较为严重的国家债务问题，削减石油生产是否变得可能？柯恩认为，大多中东国家由于自身面临债务问题，即便当前石油价格低迷，也会持续进行最大产量或接近最大产量的石油生产，以获得美元收入。

　　“而现在，它们需要销售更多桶的石油，才能获得与以往相同的美元收入。它们需要这些石油美元收入，主要基于它们国内的经济情况，但是，这会使得它们生产更多的石油，同时石油价格会进一步下跌。这一定会发生。”

　　与此同时，矿石、铝、金属等其他大宗商品今年以来迎来一股价格反弹，幅度接近30%至40%。这种趋势是会否会持续呢？

　　柯恩认为，上述大宗商品，显著特征更体现为需求驱动价格型，而甚于供应驱动价格型。“我们明显看到它们的需求在放缓，比如，中国等经济体增长速度放缓，这些大宗商品的需求国，降低了对矿石、金属等大宗商品的需求。”

　　“这也是我为什么告诉你，中国在从投资驱动向消费驱动转型过程中，对于燃气、石油的需求会上升，对于矿石、金属等需求会下降。”柯恩说，即使全球经济增长发生好转，其他经济体对于这些大宗商品的需求也会下降，因此，矿石、金属等大宗商品的价格会继续上升，但不会上升很多。

 

 

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