一位政府平台公司“财务管家”的融资账本

　　郑前(化名)是南方某地区政府开发建设公司的负责人，他也是这家国有独资企业的“财务管家”。

　　谈起公司的融资之道，郑前表现得相当自信，财经院校科班出身，在金融圈更是身经百战的他告诉《第一财经日报》记者，银行贷款、信托融资、私募基金、企业债券、资产管理公司债务重组、产业基金、银行间私募债、股权融资……各种融资渠道，他样样精通。

　　直接+间接融资“货比三家”讲策略

　　“国内四大资产管理公司，我们和三家有合作，国内综合实力排名前五的信托公司，我们与四家有合作，五大国有银行，我们与四家都有合作，五大股份制银行也都有合作，当地三家地方法人银行，我们都有合作。”谈起跟金融机构的业务往来，郑前滔滔不绝。

　　至于融资渠道的选择，郑前所在的地方国企既有直接融资，又有间接融资。“我更偏好直接融资，因为直接融资成本最低。”郑前告诉本报记者，通过发债直接融资，不仅融资成本低，而且不需要抵押物。近期，他所在的公司在银行间市场发行了一笔3年期私募债，发行利率为6.03%，较2013年发行的企业债利率7.02%，融资成本又下降了1个百分点。

　　今年以来，央行连续5次降息。在贷款利率定价上，银行“兵分三路”：对于中央企业，银行执行基准利率下浮5%到10%;对于地方国企，银行执行基准利率上浮10%到30%;对于民营企业，银行则在基准利率上上浮30%到50%。

　　郑前告诉本报记者，银行判断一家企业的授信资质主要有四方面：企业信用状况良好，项目设施齐全，抵押物充足，后续还款能力较好。作为当地名声响亮的国有独资企业，他所在的公司显然不会为贷款发愁。

　　“向银行贷款的边际成本很高，比如企业向银行贷款10亿元，名义贷款利率是6%，还需要6亿元甚至10亿元资产去抵押，这些资产的资金是占用成本的，加起来融资成本超过10%。”郑前说。

　　他给本报记者算了这样一笔账，现在的贷款利率乘以1.6倍才是企业贷款承担的真实融资成本，因为银行对资产评估基本上打了五折或六折，这些固定资产需要承担相应的成本。一般而言，证件和手续完备的资产抵押率是70%，证件手续不齐全的资产抵押率则要打五折，即为50%。

　　由于每家银行对集团贷款有授信额度的控制，郑前所在公司适应各家银行的规模，与多家银行建立了信贷合作关系。

　　在间接融资渠道上，郑前则直接表露了对银行的选择偏好：“我们最喜欢政策性银行，基准利率下浮5个点，期限长，一般在12到20年;其次选择国有大行，贷款利率一般在基准利率上上浮15%到20%，国有大行降息后成本下降了10%，近期从国有大行获得的利率在基准水平上上浮5%;第三是股份制银行，贷款利率一般在基准利率上上浮40%。”

　　降息周期里，银行贷款利率的下行也带动了信托融资成本的下降。郑前告诉本报记者，目前通过发行信托项目获得融资的成本为8.5%。

　　对于这家政府平台企业的融资结构，郑前总结道：“两到三家国有大行为支撑，三到五家股份制银行为补充，信托和基金作为点缀。”

　　作为银行的大客户，郑前对银行各种收费情况了如指掌，当然，这也是融资成本的一部分。他告诉《第一财经日报》记者：“一般国有大行都不收取手续费，股份制银行则会变通收取手续费。”

　　“股份制银行都收(手续费)。”郑前表示，银行收费是在监管合规范围内，而借助客户企业给银行介绍客户和存款回报，则是隐性“交易”，比如，要求企业对银行有存款回报，通过开票贴现，中间的利差纳入银行囊中。

　　“以贷养贷”巧用降息空间节省利息成本

　　经济增速下调，好项目、优质企业不好找，加上央行多次降准降息，银行信贷资源充裕。长期与银行打交道的郑前表示，目前银行对优质企业的贷款资质要求已经有所松动。

　　那么，降息究竟给郑前所在的地方国企减负多少?他向《第一财经日报》算了这样一笔账，以公司累计融资100亿元为例，从银行获得的贷款利率由原来的6.35%，下调至现在的4.9%或5.2%，即贷款利率下降1.45个或1.15个百分点，由此，融资成本下降逾1亿元。

　　尽管融资成本下降，但郑前所在的地方国企正处于建设期，尚有可能无法如期还款。据他介绍，该地方国企所投基建项目建设需要3到5年时间，一般8到10年才能退出。如此投资长的项目，银行贷款期限无法匹配。在贷款期限上，一般国有大行为5年，股份制银行为3年，政策银行为8年。也就是说，银行信贷与企业项目周期无法匹配。

　　为此，郑前向《第一财经日报》记者透露了他的还贷“秘方”：利用信托错配资金提前偿还银行的贷款。

　　“我们的办法是‘以贷养贷’，按照新的《商业银行法》，所有的贷款无法用新的银行贷款承接，可用信托还银行贷款，先向银行贷款3年，用于补充项目贷款的现金流，再向信托公司融资3年，用于还银行的贷款，6年时间，采用间歇性贷款还清本息。”他说。

　　如此长的借款时间，企业支付的利息成本不是小数目。借助银行贷款利率的调整，郑前利用降息空间，在节省利息成本上下了“巧功夫”。

　　“降息后，企业可以提前向银行还款，第一，将旧有的贷款提前还款，第二，发行新的信托产品偿还贷款，今年的信托融资下降了1个百分点，合同签完，分两次上账，第二批上账的利率下降1个百分点。”郑前表示，再发行一笔新的贷款项目来承接原来的项目贷款，由此融资成本又下降了。

　　郑前的“省钱”招数不止于此，他还通过资产管理公司进行债务重组。具体来说，银行贷款到期后，原来只给3到5年期限，项目产生的现金流不能覆盖本金，对于现金流不能偿还贷款的部分，则将贷款资产打包，进行债务重组，通过三方协议将债务卖给资产管理公司，期限再延长4年，最后将贷款偿还给资产管理公司。

　　作为一家企业的“财务管家”，郑前对于财务有着深刻的认知——财务是核心命脉，是企业的血液，“其实多数公司不是死在利息上，而是死在现金流的断裂上，现金流控制好了，这个公司就能生存。”他说。

 

 

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