人民币可兑换“只差一步” 中国未现资本外流

　　“我们并未看到资本外流现象，我们出现的是资本净流入。”昨日，国家外汇管理局（下称“外汇局”）综合司司长王允贵在新闻发布会上说道。王允贵还表示，实现资本项目可兑换只剩下“最后一公里”，而人民币加入SDR（特别提款权）应该是一个水到渠成的过程。

　　据《第一财经日报》记者从外汇局了解，2015年以来，外汇局继续保持对异常外汇资金流动的高压打击态势，防范跨境资金流动风险。

　　“外汇局将银行作为重点检查主体，去年年底外汇局开始专项检查银行外汇业务，打击违规经营，遏制外汇业务违规经营和违法犯罪行为，专项检查仍在进行，将延续到今年5月份。”一位熟悉监管层的知情人士向本报透露。

　　资本流出现反转

　　外汇局数据显示，2015年1~2月银行累计结售汇逆差254亿美元，有市场人士担心我国有跨境资金大规模流出。对此，王允贵表示，2014年8~12月，跨境收支确实出现了一定的净流出，也就是企业和个人通过银行发生的跨境收支出现了流入小于流出的状况。但今年1~2月情况出现了反转。

　　数据显示，今年1~2月跨境收入减去跨境支出之后的净流入是551亿美元，同比增长38%，其中在货物贸易项下净流入449亿美元，同比增长5.6倍。

　　对于银行结售汇今年前两个月出现的逆差，王允贵认为，可以从两个角度看。第一个角度，很多出口收入没有结汇，而是变成了外汇存款。1~2月份，出口收入换成人民币的比例大概下降了10个百分点，企业个人的外汇存款1~2月份增加了639亿美元，所以，可以理解为结售汇的顺差或者逆差是在央行的外汇储备和民间的外汇储蓄之间出现了一个结构性的调整。

　　“也就是说，民间的企业和个人正在优化它的资产负债表的币种结构，更多增加了美元资产的持有，而不是资金流出了境外。”王允贵表示。

　　王允贵还以数据加以佐证，1~2月出口收入换成人民币的比例大概下降了10个百分点，企业和个人的外汇存款1~2月增加了639亿美元。另外，1~2月海关统计的货物贸易顺差是1206亿美元，同比增长11.8倍；实际利用外资225亿美元，同比增长17%，两项合计超过1400亿美元，国际收支基础数据不支持资本流出说法。

　　央行行长周小川在今年全国两会期间也公开表示，中国国际收支上，绝大多数资金的进出都有正常的贸易和投资背景，但是也有一些可能与热钱有关系的，从中国现在的情况来讲，这并不是很厉害，“世界上有一些其他的国家资本外逃是由于对本国的环境丧失了信心，认为财富没有保障，所以资本外逃。中国也有这种现象，但是与正常的投资贸易相比，这个数量也不是很大。”

　　人民币和资本

　　从去年11月初开始，人民币汇率开始走弱，进入2015年后出现连续大幅跳水。今年2月底，央行再次降息后，在岸人民币对美元汇率中间价和即期价，以及离岸人民币远期汇率均出现大幅跳水，且多次触及跌停价位。去年初至今，人民币贬值幅度达到3%。

　　资本外流在去年四季度最为明显。外汇局数据显示，2014年全年资本和金融项目逆差960亿美元，但分季度数据来看，2014年全年跨境资金流动重现“钟摆式”的双向波动：一季度跨境资金延续了2013年底的大规模净流入态势；二季度净流入势头明显放缓；三季度转为净流出；四季度跨境资金流出压力有所上升。

　　一位金融市场分析人士告诉记者，人民币贬值预期增强的一个明显结果就是外汇账户的资金流入规模达到创纪录水平，而人民币存款则相应减少，而外汇存款的激增又导致人民币贬值的压力增强。

　　央行数据显示，今年1月末，本外币存款余额126.43万亿元，同比增长14.0%。其中，当月末外币存款余额6557亿美元，同比增长26.2%，当月外币存款增加452亿美元。而到了2月份，外币存款增加187亿美元，外币存款余额继续大幅增加，达到6744亿美元，同比增长27.6%。

　　“若经济表现持续走弱且资本外流状况持续，中国可能将迎来更多轮存款准备金率的下调。”巴克莱首席中国经济学家常健对《第一财经日报》记者表示。

　　央行副行长易纲在今年全国两会上曾指出，中国经济开放度越来越高，汇率波动是正常现象，且相对于其他货币，人民币相对稳定。中国企业、个人、金融机构都在优化资产负债表，调整资产的货币结构和负债结构是合理正常，但也要警惕不正常的跨境流动。

　　易纲此前还提到，未来人民币将保持稳定，人民币如今已进入双向波动期，基本面持续对人民币汇率形成支撑。

　　“最后一公里”

　　周小川近日在中国发展高层论坛上表示，今年推动人民币实现资本项目可兑换。

　　本报记者从外汇局了解到，今年2月外汇局进一步简化和改进直接投资外汇管理政策，取消直接投资项下外汇登记核准在内等多项措施。

　　王允贵表示，直接投资项下外汇管理行政许可已基本取消，现在85%的资本项目都实现了可兑换，可以说在实现可兑换路程上只剩下“最后一公里”。

　　外汇局资本项目管理司司长郭松也表示，过去5年，外汇局将资本项目的行政许可事项从50多项减少到17项。下一步还要继续加大简政放权力度，减少对交易的审批和干预。

　　“抓改革和防风险要齐头并进，我们需要充分评估资本项目可兑换后对跨境资本流入和流出可能带来的影响。”王允贵表示，“现在很难判断一旦资本项目完全实现可兑换后，资本会流入还是流出。”

　　王允贵认为，在当前改革的环境下，稳步实现资本项目可兑换是切实可行的。在推进过程中，外汇局会把风险的问题、资本流出的问题当做重中之重的任务去考虑，守住不发生系统性区域性金融风险的底线。

　　国务院总理李克强在全国两会答中外记者问时表示，在金融风险上，中国的确存在着个案性的金融风险，但是我们完全可以守住，不发生系统性、区域性金融风险。

　　外汇局报告指出，2015年，我国跨境资金流动仍将面对诸多不确定和不稳定的因素。今后一段时期，我国将继续呈现跨境资金有进有出、双向震荡的格局。

　　至于不确定方面的具体情况，外汇局认为，虽然我国货物贸易持续较大顺差，人民币利率继续高于主要国际货币，但由于影响因素日趋多样化、复杂化，我国跨境资本流动仍可能出现较大波动。

　　外汇局在《2014年中国跨境资金流动监测报告》指出，2015年，外汇管理部门将主动适应我国经济发展的新常态，顺应加快构建开放型经济新体制的要求，坚持推改革和防风险并举，有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度，建立健全宏观审慎管理框架下的外债和资本流动管理体系，推动国际收支基本平衡，促进经济平稳健康发展。

　　至于人民币这次纳入SDR篮子的可能性有多大，王允贵表示，在推进SDR工作中，最主要是做好国内相关改革，推动资本市场的双向开放，进一步稳歩实现人民币资本项下的可兑换，提高人民币在国际交往中自由使用的程度，人民币加入SDR应该是一个水到渠成的过程，瓜熟蒂落的结果。

　　国务院总理李克强在2015年政府工作报告中提出，稳步实现人民币资本项目可兑换，扩大人民币国际使用。

　　“稳步实现”资本项目可兑换与之前“加速推进”的说法有微变，市场人士也将其解读为今年资本项目开放进程将有所加快，周小川22日的讲话再次印证了市场的这个判断。“尽管货币政策是稳健的，但是改革开放的步伐还是会进一步加快。”周小川表示。他在讲话中指出，具体工作包括便利境内外个人投资、资本市场开放和修订《外汇管理条例》三个方面。

　　首先，要使境内外个人投资更加便利化。尤其是国内居民到海外投资证券或其他金融产品，目前要实行事前审批制度；而外国投资者投资中国金融市场，主要通过QFII渠道，这些制度的方便程度和灵活程度都不够，无法满足更高的自由程度，今年将在上述两方面出台一系列改革政策和试点举措。

　　其次，资本市场会更加开放。去年推出的“沪港通”进展较为顺利，今年会继续加大对资本市场的开放力度，使得不仅国际投资者能够自由投资国内的股票、债券，国内投资者也能够更为方便地投资国外的资本市场，以及投资者的权益将会得到更高程度的保护。“再有就是发行者，他们也会有更大的自由度，可选择境外或境内发行；发行币种方面，也可自由选择可兑换币种或人民币。”周小川说。

　　第三，将准备新一轮修改《外汇管理条例》。中国的《外汇管理条例》过几年就要修改一次，主要是因为中国的开放程度总是不断加大。周小川表示，在这次修改过程中，将会考虑有关实现资本项目可兑换、人民币变为自由使用的货币等所提出的一系列要求。此外，在资本项目方面、在金融市场开放方面，还有一系列稍微小一些的改革，也会在今年进一步推进。

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